来源：国元期货研究
后期来看，基本面偏弱将是短期内主要逻辑。伴随着尿素的最大下游农业需求收尾进度逐步推进，工业下游三聚氰胺板、复合肥的开工率表现不佳，因此我们预计尿素很难维持节前的去库局面，尿素2501合约有进一步试探前期低点的预期。
后市需要关注关于尿素出口及化肥储备相关政策变动。
一、行情回顾
上周尿素2501合约持续下滑。截至10月14日，山东尿素市场价格在1790元/吨，尿素2501合约价格在1800元/吨，基差在-10元/吨。
二、基本面分析
2.1
国庆节后尿素需求转弱
国庆节后，尿素需求略有下滑。上周，尿素农业需求维持一般，局部地区存在零星秋肥补仓，但整体用量偏少；工业需求下滑，一方面是农业需求一般，以销定产的复合肥企业产能利用率回落；另一方面，在下游的内外贸易需求少许回落的背景下，包括三聚氰胺在内的板材企业开工率普遍下降，不过同比仍处于近三年高位。截至10月11日，复合肥产能利用率32.33%，环比下滑9.29个百分点；三聚氰胺产能利用率63.65%，环比下滑2.42个百分点。
2.2
国内尿素高供应压力仍存
上周，尿素供应相对稳定，同比仍居于近三年同期最高位。步入本周，装置检修及复产并存，尿素日产将略有下滑，主要是气制尿素装置产能利用率下滑所致。由于冬季的气制尿素的集中检修还未到来，因此短期内气制尿素装置减产幅度较为有限，供应端维持相对稳定。截至10月10日，国内尿素日均产量 19.24 万吨，较上周期增加0.04万吨。截至10月9日，煤制尿素产能利用率88.59%，环比涨0.92%；气制尿素产能利用率78.98%，环比跌2.13%。
2.3
国际尿素价格呈现分化
整体来看，在尿素出口法检政策暂未放松的背景下，国际市场尿素波动给内盘的传导有所受限。10月3日，印度拉什特利亚化学品和肥料公司（RCF）的新一轮尿素招标开标。由于国际市场对中东和东南部地区尿素供应的担忧加剧，尿素国际价格上升，东海岸价格较西海岸有所溢价。据统计，到目前为止，印度 RCF 已经获得了超过56万吨的接受量，除了5万吨以外，其余都是以到岸价389美元/吨发往东海岸，这比西岸价有超过24.5美元/吨的溢价水平。
2.4
尿素企业库存下滑存在阻力
尿素在中秋节与国庆节“双节”期间有所去库，但随着节后市场交易情绪降温，尿素企业库存进一步下滑受阻，甚至有局部地区呈现累库。同时，由于尿素出口需求较少，港口库存窄幅波动，因此尿素总库存仍居于近三年同期高位。截至2024年10月9日，中国尿素企业总库存量94.41万吨，较上周减少3.80万吨，环比减少3.87%。截止2024年10月10日，中国尿素港口样本库存量22万吨，环比增加0.2万吨，环比涨幅0.92%，本周期主要是烟台港部分大颗粒货源零星进港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅上升。
三、后市展望
尿素节后呈现大幅回调，主要是受基本面的拖累。节后，市场交易逻辑逐渐由宏观转为供需基本面，在尿素供应端变动不大的背景下，由于需求端观望心态渐浓，导致厂家降价收单成效不佳，盘面走出了回落的局面。
后期来看，基本面偏弱将是短期内主要逻辑。伴随着尿素的最大下游农业需求收尾进度逐步推进，工业下游三聚氰胺板、复合肥的开工率表现不佳，因此我们预计尿素很难维持节前的去库局面，尿素2501合约有进一步试探前期低点的预期。
后市需要关注关于尿素出口及化肥储备相关政策变动。
写作日期：2024年10月14日
作者：
张霄
高级分析师
期货从业资格号：F3010320
投资咨询资格号：Z0012288
张淼
助理分析师
期货从业资格号：F03118893
责任编辑：张靖笛
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本报记者 片冈鹤太郎 【编辑:傅光宅 】
