虽然在12月的FOMC会议上，美联储强调紧缩周期没有结 ⏰束，并提示终点利率可能会“更高和持续更久”。但我们认为，美联 ♍储此举是希望巩固当前通胀下行的势头并防止其反复。在当前的鹰派 ♉取向下，金融市场的风险偏好或将转弱。这或能令明年上半年美国经 ⏫济需求和通胀维持进一步下行的势头，也会令金融稳定性风险增加。 ✋当经济和通胀下行趋势更明确时，美联储就可能会改变当前的政策取 ✍向。从历史经验看，美联储往往会早于市场的预期结束加息周期或进 ❤行降息（图表8）。在12月FOMC会后，OIS和联邦基金期货 ⛶市场都预计美联储本轮加息周期将会持续到明年5 月左右，并于明♈年下半年开始降息。我们认为，根据以往的经验，不能排除美联储在 ⛪明年2月份提前结束加息周期，并于明年下半年开启降息周期的可能 ❗性人人体育i0S版下载安装教程。在这个基准假设下 ♉，我们看好美元指数在明年末将比今年末的水 ♑平更弱。

　　1、上调通胀预期，非核心通胀向核心通胀传导超预期；

　　图表65：中国香港银行体系总结余与HIBOR 3个月利率的走势人人体育i0S版下载安装教程

　　4．观点：美联储加息落地 ⌛，基本符合市场预期。国内供给端 ⛶出现新消息 ♌，贵州近期存在超预期减产，但难抵需求回落姿态，下游 ✋新增订单寥廖，部分企业有提前放假情况。供需双弱格局下，低库存 ♍效应开始转弱，支撑不再下铝价延续弱稳运行 ❎。

　　据了解，今年苹果销售总体偏慢。11月以来物流受阻，同时 ⛎由于消费端不振，苹果销量下降。另外，从加工用果数量来看，今年 ⛄比去年用于加工的果子预计减少150万吨左右，主要是加工果汁用 ♊果。而今年1—10月苹果出口总量也下降了25%，国内苹果销售 ➠下降幅度估计在40%左右。

　　4．观点：美联储加息落地 ⚾，基本符合市场预期。国内供给端 ⌛出现新消息 ➠，贵州近期存在超预期减产，但难抵需求回落姿态，下游 ♍新增订单寥廖，部分企业有提前放假情况。供需双弱格局下，低库存 ☺效应开始转弱，支撑不再下铝价延续弱稳运行 ⚓。

　　美国和中国香港的短期息差一直以来是美元港币汇率的重要锚 ⚓定（图表63），目前美联储正处于加息周期当中，我们认为明年1 ➠季度美联储依旧存在加息空间，同时2季度美联储亦或将政策利率维 // ☹持在高位不变，在此背景下美港息差的持续下行或为小概率事件。目 ⛹前美港息差虽呈现出下行趋势，但是考虑到今后美联储仍存在加息空 ♉间，该趋势或被小幅逆转并在2023年上半年处于中性的位置，最 ➤终或使得美元港币汇率停留在7.80附近。进入2023年下半年 ⛄，市场或对美联储产生降息预期，美元短期利率或出现下行，参考以 ♉往规律美港短期息差或早于美联储降息之前而出现下行，在此背景之 ⚡下港币汇率或触发7.75的强方保证。

　　2022年12月14日，《扩大内需战略规划纲要》提出要 ➣促进居住消费健康发展 ♎，次日，国务院副总理刘鹤重申房地产是国民 ♋经济的支柱产业。2022年15-16日在北京举行的中央经济工 ✨作会议上，也指出要确保房地产市场平稳发展 ⌚。

　　我们认为2022年的日元大幅贬值主要来自于两大逻辑：① ⛶货币政策分化：发达国家以及地区的央行加息预期持续走高的背景之 ➥下，日本央行依旧维持超宽松的货币政策不变 ⛺，美日息差逐步拉大， ⏲日元成为了最容易被做空的主要货币；②贸易收支逆差：2022年 ➥期间，海外大宗商品价格飙升，日本能源自给率仅为1成左右，高额 ➥的能源进口使得日本的贸易逆差达到历史性的高位。

　　山口广秀表示，如果日本经济能够承受美国经济增长预期下滑 ❥带来的不利影响，日本央行明年应上调10年期国债收益率目标。

　　文章|《中国金融》2022年第24期

　　本报记者 贝尔戈米 【编辑:祝枝山 】