出品：新浪财经创投Plus

　　作者：shu

　　低迷，贯穿了一级股权投资市场的2024年。

　　俄乌战争未停、巴以冲突加剧，叙利亚、韩国政局接连动荡不安，美国大选喧嚣刚刚尘埃落定，联合国预计2024年全球经济增长速度将放缓至2.4%。为了应对经济下行，各国政府债务水平不断攀升，央行在抑制通胀和刺激经济之间难以平衡。投资者们犹如无根的浮萍，在充满不确定性的环境中找不到信心锚点。

　　据PitchBook数据显示，2024年前三季度，全球私募股权投资机构（PE）参投事件数同比基本保持一致，但基金募资总额在2023年低位基础上再下降近7个百分点。相较2021年同期，两项指标分别大幅缩水46.9%、36.2%。KPMG近期发布的报告则披露，2024年第三季度，全球风险投资机构（VC）参投事件数和金额均创下自2018年以来的新低。1-9月，VC基金募资总额不足2021年的38%。报告期内，全球IPO数量和规模与2023年同期相比分别显著减少14.0%、35.0%。

　　募资、投资两端承重压，退出通道持续收窄。依据CB Insights和胡润研究院不完全统计，年内现金流吃紧、轰然倒塌的初创企业高达282家，1052家《bob综合体育官网登录入口》机构的超52亿美元“灰飞烟灭”，79家“独角兽”如今已销声匿迹。

　　国内市场也在加速出清和分化。一方面，以年初的高合汽车资金链断裂为起点，到启明创投创始主管合伙人邝子平针对回购条款发声，再到年末的月之暗面的股权纠纷争议，投资机构与被投企业之间的矛盾逐渐浮出水面。

　　高歌猛进的估值回归理性，重新聚焦新质生产力赛道。创业邦100未来独角兽榜单显示，2024年估值超20亿元的初创企业数量约占比46%，而2022-2023年该比例分别为81%、63%，整体呈下降趋势。智能制造和人工智能领域上榜企业数量增长最快，而汽车交通和企业服务领域受市场饱和及竞争加剧影响，后起之秀数量有所回落。

　　另一方面，“创投17条”和“924新政”的出台，引导保险机构、金融资产投资公司等长期资金流入一级市场，鼓励“耐心资本”和“大胆资本”。同时支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，拓宽丰富退出路径，促进“募投管退”良性循环。国有资本更进一步走到“聚光灯”下。据《2024年国有资本创新发展研究报告》披露，截至2024年9月30日，国资管理机构备案基金单只平均规模约为10.96亿元，同比激增92.6%，国资LP出资额占市场投资规模比重高达73.8%，国资基金直接参投企业数量和金额分别较2023年前三季度增长17.1%、24.7%。

　　与昔日广种“博”收的好日子告别，已是不争事实，VC/PE正在或主动或被动地适应新常态。结合2023年12月1日至2024年11月30日（下文简称：统计区间）公开披露的各项数据和政策发展，新浪财经创投Plus对一级市场整体表现进行如下年度回顾。

　　12个月净减少773家管理人 募资额超50亿基金数“腰斩”

　　据中国证券投资基金业协会（下文简称：中基协）披露数据显示，2024年存续的私募股权、创业投资基金管理人数量延续收缩态势，由2023年12月12893家降至2024年11月的12120家，期间净减少773家。月度登记通过的新私募股权、创业投资基金管理人数量一度低至4家，除了5月和8月受政策正向影响有所回升、11月降幅小幅收窄，其余月份同比均双位数下降。第一季度和第二季度新增的私募股权、创业投资基金管理人数量较2023年同期分别下降79.5%、77.3%。

　　统计区间内，存续的私募股权投资基金和创业投资基金分化明显，前者较2023年末净减少865只，后者则净新增1537只，市场重心继续向早期阶段转移。2024年截至11月30日，新增备案的私募股权基金共1284只，清算1160只；创业投资基金共新增2271只，清算515只。

　　从存续规模来看，私募股权投资基金总额从2023年末的11.12万亿元降至2024年11月的10.93万亿元，创业投资基金则微增1353.47亿元达3.35万亿元。期内，私募股权投资基金新增规模1247.71亿元，平均单只新增基金规模约为9717.37万元；创业投资基金新增规模951.99亿元，平均单只新增基金规模约为4191.94万元。

　　马太效应更加突出，资金资源持续向头部、具有国资和产业背景的机构集中。据不完全统计，2024年前11个月共有29家机构管理的32只基金完成10亿元及以上量级募资。其中，顺利募集到超过50亿元资金的基金仅有4只，而2023年同期该指标为8只。

　　值得关注的是，2024年不少中腰部机构转向中东、欧洲和南美海外地区寻求增量，而部分处于金字塔尖的机构开始尝试设立风格相对谨慎的投资基金。据公开报道显示，高瓴资本新一期不超过30亿元的保护型策略基金，已于近期完成首轮关账。该基金的底层资产是“成熟度高、防御性强、现金流稳定”的企业，可通过“严格筛选标的、对不同风险分类定价、灵活安全的交易结构、严控投资久期”等方式，实现更为稳健的风险控制和更可预期的回报。

　　月均投资额降至亿元以内 人工智能赛道“量价齐增”

　　据天眼查数据显示，统计区间内一级市场共发生5857起投资事件，公开披露的投资金额约为5703.21亿元，同比勉强持平。第一季度投资节奏明显放缓，事件数较2023年同期下降19个百分点。第二季度投资频率虽然小幅回升，但投资力度开始走弱，披露金额下滑18.0%，第三季度披露投资额更是继续缩减16.0%。在过去的12个月中，共有7个月的披露金额同比减少，平均单月投资额近三年内首次降至9737.43万元，而2022年和2023年统计区间内同指标分别为1.03亿元、1.02亿元。

　　就投资阶段而言，“投早”依然是主旋律。统计区间内，A轮投资活跃度最高，但与第二名天使轮的差距由2023年的821起收窄至457起。种子轮、天使轮、Pre-A轮和A轮早期投资事件数合计3771起，占总投资事件数比例约64.4%。E轮及E轮以后事件数和金额近乎翻番，战略融资轮以3356.40亿元总规模排名榜首，为总投资额贡献近六成。年内破百亿的投资事件共3起，其中万达商管、北电集成、蔚来汽车分别通过战略融资获得600亿元、199.9亿元、22亿美元。

　　从被投企业所属地域来看，统计区间内江苏、上海、浙江等长三角地区为投资热门区域，投资事件数合计2502起，披露总投资金额1838.75亿元，占地域分布前十名投资事件总数和披露总金额的比例分别为49.9%、43.3%。在北电集成、中核汇能、百川智能、懂车帝等超50亿元超额融资的综合影响下，北京平均单笔投资额达1.59亿元。安徽紧随其后，平均单笔投资额录得1.53亿元，统计区间内集成电路制造商皖芯集成和长鑫新桥分别获投82.2亿元、95.5亿元。

　　先进制造、医疗健康和人工智能是2024年国内VC/PE重点关注的赛道。三个行业的投资事件数占行业分布前十名投资事件总数比例约为57.4%，披露投资金额占同指标总金额比例约为52.6%。

　　监管趋严境内IPO阶段性收缩 并购交易金额同比降超四成

　　截至2024年9月30日，共有87家上市中企获得438家VC/PE机构支持，同比降幅逾60%。收获4个及以上IPO的VC/PE机构共10家，仅为2023年前三季度的20%，退出价值和收益水平严重收缩，A股平均账面回报倍数约为2.47倍，远低于2023年全年的4.23倍。

　　并购市场也未如期变得更加活跃。2024年前三季度，中企参与的并购交易总量为1671起，同比下降16.0%，涉及交易金额约4149.56亿元，与2023年同期相比下滑超40%。其中，上市公司发起完成的并购交易共590起，交易规模约1651.57亿元，分别占市场总额35.5%、39.8%。境内并购交易以产业链上下游的资源优化整合为主，境外并购交易类型则主要是境内半导体、生物医药、能源矿产或金融企业收购中国香港、泰国、欧美等地的科创领域或能源矿产等资源企业。

　　传统的退出模式陷入僵局，S交易（Secondary，私募股权二级交易）、SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收购公司）借壳上市和实物分配股票等新兴通道发展缓慢。

责任编辑：公司观察