1-2月是宏观环境的空窗期，市场的预期基本触底，交易维度成为推动市场的主要力量。

　　海外方面，美国12月非农就业人口增加21.6万人，高于预期的17.1万人；失业率为3.7%，低于预期值3.8%，连续多月维持低位；12月薪资环比增长0.4%，超出预期的0.3%。劳动力市场仍然偏紧，降息预期下降，10Y美债利率偏弱升至4.05%，美元走强，海外股市和金属大宗普跌。

　　国内方面，12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，本次PSL重启旨在靠前发力、加快资金到位，进而稳增长、稳投资；大概率将投向保障性住房、“平急两用”基建、城中村改造等“三大工程”。货币政策延续宽松，10Y国债利率继续下行至2.52%，债券上涨，股票和大宗商品下跌。

　　市场策略方面，债券方面，上周由于权益市场持续下跌，长债和超长债品种依然表现较好。目《澳门十大娱乐网站平台》前来看，长端和超长端利率与权益市场的表现密切相关，在权益市场下跌较快时，此类品种扮演了避险资产的功能。但由于资金面依然偏紧，短端利率在上周先上后下，但依然高于年末水平。长端利率看权益，短端年利率看资金面，或将成为未来一段时间债券定价的核心特征。

　　A股方面，近期市场调整仍是悲观情绪演绎，资金切向具有防御属性高股息板块。赔率角度，当前上证指数市净率已处于2010年以来0.3%分位，申万31个一级行业中16个行业市净率低于10%分位，26个市净率低于20%分位，估值底明确，市场进一步下行的空间十分有限。胜率角度，近期PSL放量，短端利率下行，后续稳增长政策仍有较多想象空间，应积极做多。结构上，春节前大盘股博弈空间较大，布局兼具供给优势的行业，推荐建材、有色、电力设备、农林牧渔、医药生物、计算机、非银。

　　港股方面，中期视角下，港股盈利预期逐步改善，海外流动性整体偏向缓和，有利于港股表现；短期来看，海外宽松交易回摆将压制港股表现。

　　原油方面，全球尚未进入新一轮补库周期，原油缺乏需求端上行拉动；OPEC+保价意愿强，其财政盈亏线为油价提供底部支撑；低库存背景下，供给博弈放大原油波动。

　　黄金方面，年度维度，海外流动性整体偏向缓和，有利于黄金中期表现；短期，美国基本面偏强与降息预期抢跑拉锯，宽松交易的延续需要更多美国经济走弱的信号，黄金可能进入盘整阶段。

责任编辑：杨赐