◎记者 唐燕飞

“市场从9月24日以来呈现短期放量大涨的特征，上证指数、沪深300等指数涨幅都超过了20%。复盘历史可以发现，这种经过了长期调整、后因政策催化出现短期放量大涨的情况以前曾多次出现。”张夏认为，在放量大涨后，市场不可避免地进入调整阶段，调整后再开启一轮主升浪，呈现“放量大涨—阶段调整—更长时间的主升浪”的三段特征。当前，市场正处在第一阶段向第二阶段过渡的状态。

他预计，ETF将会成为2025年权益市场的主力增量资金。“本轮行情中，居民通过ETF渠道投资，成为市场主力增量资金。10月以来，随着市场前期大幅上涨，ETF开始出现了阶段性流出，但我们不认为这是趋势终结。”张夏表示。

“复盘过去十年股票市场的两轮较大的行情，分别是2013年至2015年及2019至2021年，这两轮行情的增量资金入市途径分别是杠杆资金和主动偏股基金。”张夏表示，从上述两轮行情中资金的行为来看，都是在第一年规模小幅增加，第二年上半年继续小幅增加，到了第二年下半年开始，增量资金入市开始加速，直至第三年上半年增量资金大幅增加，最终形成了资金和市场的正反馈，带动指数加速上行。

结合目前市场状况，张夏认为，自9月底市场大涨后，ETF持有人目前整体已经处于盈利状态。ETF有望凭《注册就送38无需存款》借赚钱效应继续吸引投资者买入。

在风格选择上，招商证券认为，目前A股估值已回归历史中位数附近，投资者可关注具备中高预期回报率的资产，尤其是高标准内部收益率（SIRR）权益资产。同时，投资者可关注高确定性的产业趋势，包括AI大模型加持下各行业的智能化、国家安全相关领域、人口老龄化带来的医疗医药需求。“上述方向可简称为‘智安医’，建议关注科创50指数。”招商证券表示。

责任编辑：江钰涵

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　　本报记者 潘岳 【编辑:卡尼吉亚 】