投资要点
插混份额持续向上、豹8官宣11月上市。比亚迪10月插混乘用车销31.1万辆，同环比+129%/+23%，占比62.1%，同环比+18/+1.6pct；纯电乘用车销19万辆，同环比+15%/+15%，占比37.9%，同环比-15.5/-1.62pct。高端车型方面，腾势10月销量1.1万辆，环增5%，Z9 GT售价33.48万起，36小时大定5000辆；仰望 销282辆，环减9%；方程豹 销6026辆，环增11.1%，降价后销量有所提升，豹8官宣11月即将上市，搭载华为智驾ADS3.0，有望进一步催化销量。结构方面，比亚迪1-10月本土销量292万辆，同增32.5%，海外销32.9万辆，同增86.9%，高端销量14.4万辆，同增39%，出口+高端化进一步贡献增量。
1-10月电池装机149GWh、同增28%。比亚迪1-10月累计装机148.7GWh，同增28%，其中10月装机21GWh，同环比+38%/+6%。比亚迪23年装机151gwh，实际出货185gwh，其中动力自供135gwh，动力外供15gwh，储能35gwh。24年看，我们预计动力自供190GWh，动力外供25gwh，储能50gwh，电池实际出货270gwh，同增40-50%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润的预期400/510/611亿元，同增33%/27%/20%，对应PE 22/17/14x，给予25年25x，目标价438元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。
正文
10月销量50万辆、环增14%、创历史新高。比亚迪1-10月销325万辆，同增36%，其中10月销50.3万辆，同环比+67%/+20%，含海外销3.1万辆，同环比+2.2%/-5.5%。DM5.0新车周期持续发力，8月零部件产能瓶颈缓解，金九银十订单高增，销量持续超市场预期，预计Q4销量有望近140万辆，全年销量420万辆+，其中出口40-45万辆。25年预计国内电动化率进一步提升+e4.0平台推迟+dmi出海，我们预计公司销量500万辆+，其中出口近翻番至80万辆。
10 月新能源乘用车销量50万辆，环增20%，商用车销量环增17%。新能源乘用车10月销量为50.05万辆，同环比+66.2%/+19.9%，1-10月份累计销量为323.69万辆，累计同比增长37%；10月份产量为53.4万辆；同环比+74.4%/+21.6%，1-10月累计产量为326.27万辆；累计同比+35.4%。新能源商用车10月产量2131辆，同环比+189%/+16.9%，1-10 月份累计产量为13605辆，累计同比+33.6%；1-10月累计销量为13605辆，累计同比+34.4%。
插混份额持续向上、豹8官宣11月上市。比亚迪10月插混乘用车销31.1万辆，同环比+129%/+23%，占比62.1%，同环比+18/+1.6pct；纯电乘用车销19万辆，同环比+15%/+15%，占比37.9%，同环比-15.5/-1.62pct。高端车型方面，腾势10月销量1.1万辆，环增5%，Z9 GT售价33.48万起，36小时大定5000辆；仰望 销282辆，环减9%；方程豹 销6026辆，环增11.1%，降价后销量有所提升，豹8官宣11月即将上市，搭载华为智驾ADS3.0，有望进一步催化销量。结构方面，比亚迪1-10月本土销量292万辆，同增32.5%，海外销32.9万辆，同增86.9%，高端销量14.4万辆，同增39%，出口+高端化进一步贡献增量。
第五代DM技术持续强化车型竞争力，我们预计比亚迪24年销量400万辆。公司产品矩阵完备，仰望、方程豹补足高端车型。2024年至今已推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元UP、方程豹系列3款车型。5月公司发布第五代DM技术平台，实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L 和全球最长综合续航2100 公里。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，我们预计24年比亚迪电动车销量400万辆，同增36%，其中出口45万辆，25年进一步同增50%+。结构来看，高端车型迅速上量，预计24年腾势15万+、方程豹5万、仰望1.5-2 万辆，上述三款车型占比6%。
1-10月电池装机149GWh、同增28%。比亚迪1-10月累计装机148.7GWh，同增28%，其中10月装机21GWh，同环比+38%/+6%。比亚迪23年装机151gwh，实际出货185gwh，其中动力自供135gwh，动力外供15gwh，储能35gwh。24年看，我们预计动力自供190GWh，动力外供25gwh，储能50gwh，电池实际出货270gwh，同增40-50%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润的预期400/510/611亿元，同增33%/27%/20%，对应PE 22/17/14x，给予25年25x，目标价438元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。
比亚迪三大财务预测表
往期报告：
深度报告：
2024.08.17：深度！【东吴电新】比亚迪：新车+出海+高端化共聚力，全球龙头起航正当时
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点评报告：
2024.11.01：【东吴电新&汽车】比亚迪2024年三季报点评：DM5.0技术进化，销量乘风破浪，单车盈利持续向上
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
2022年，他跟随支教队伍来到凉山州冕宁村 ❥优胜小学，开展英语支教活动。为了激发当地学生学英语的兴趣，巫 ☸俊岑和伙伴们挖掘各类英语教学资源，晚上备课、做教具、设计教学 ⛎内容、磨课试讲，熬夜到凌晨。他和伙伴们备的课，就连身为老师的 ♊妈妈都惊叹不已。值得一提的是，巫俊岑发现 ⏳，当地部分贫困家庭并 ⏪不重视教育 ❤。爱博官方竞彩APP下载他们便主动联系村委到学生家中家访，用他们的方式告 ♎诉对方家庭外面的世界有多大、学习有多重要……活动结束后，巫俊 ♋岑和当地学生互留了联系方式，回厦门后寄去了各种学科资料，鼓励 ✨他们好好学习。
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本报记者 张榕 【编辑:朱国盛 】
