资金利率对债市的压制可能还会持续一段时间，国内A股延续成长和小盘占优的行情。

　　海外方面，1月美国通胀环比大超预期，通胀预期上行制约美联储的降息速度和空间；美国启动“对等关税”调查，短期对华关税升级风险不大，中长期意在重塑贸易格局。

　　国内方面，受春节假期基数错位影响，1月CPI超预期，食品与服务项涨价明显，PPI偏弱；1月社融高增，企业贷款和政府债融资贡献大，政府债发行前置、财政持续发力。

　　市场策略方面，债券方面，上周流动性收紧依然是债市核心矛盾，短端利率上行幅度大于长端。春节后隔夜和7天资金利率多日倒挂，资金面紧平衡状态持续制约债市情绪，收益率变动紧跟资金价格。短期看，四季度货政报告相较货政例会通稿删去“择机降准降息”，且对外部环境关注度明显提高，汇率压力下货币宽松或需等待内外部经济形势发生变化，债市预计偏弱震荡。中长期看，1月金融数据表现较好，风险偏好回升也对债市形成一定压制，需观察信贷增长和基本面修复的可持续性。

　　A股方面，短期来看，科技热点引领叠加海外不确定性阶段落地，“春季燥动”演绎具备条件。当春节期间各类中观数据的改善仍然疲弱，春燥预计或仍以结构性行情为主。再往后看，进入两会政策博弈期，关注相关政策的博弈机会。结构层面，一是从大小风格来看，在基准情形下，基本面存在改善难度，小盘仍将优于大盘股直到基本面改善。另外结合A股日历效应来看，也指引春节后风格往往切向中小成长风格。二是中小成长风格叠加近期人工智能等产业催化，从行业板块层面来看，科技板块将有持续活跃机会，短期注意拥挤度与情绪。三是节前中长期资金入市相关政策会议，未来保险等资金将成为重要增量资金，结合宏观环境与利率展望，预计未来中期维度红利资产有望仍能贡献较好的绝对收益。

　　港股方面，国内货币宽松、财政、地产、化债等稳增长政策持续出台有助于经济预期和风险偏好的企稳；美债利率阶段性回落有利于减轻港股分母端压力。

　　原油方面，25年原油需求和供给都倾向于温和提升，供给上行概率和幅度可能更大，原油价格整体或震荡偏弱。

　　黄金方面，美元高位震荡时期黄金的防御属性凸显，25年或阶段性受降息节奏扰动，央行购金利好金价中长期表现。

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　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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责任编辑：王若云

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　　本报记者 方钧 【编辑:曹虹 】