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　　4.1 海外经济：美国23年大概率陷入衰退

　　透镜公司研究创始人况玉清告诉《证券日报》记者 ♑，“破产重 ➨整能够让一些主营业务仍有盈利能力、但资金链陷入困境的企业解决 ✍债务问题，恢复盈利能力，实现涅槃重生。但是，如果解决债务问题 ♌并不能恢复主业持续盈利能力的话 ❤，那就属于‘应退尽退’的范围了 ♋。”

　　当前阶段市场对于决策层稳增长的决心有分歧，但我 ⛺们反而对23年稳增长持有更乐观的看法：参考12年大会之后经济与政策预期从分 ❣歧到统一，我们在8月《如何观察本轮风格切换的时机？》中前瞻指 ➨出“在Q3就业与经济担忧重燃下，对22Q4的政策决心应当更乐观，大会之后将是重要分水岭” ⏳，我们判断23年下半年在 ♍就业和出口恶化压力下 ☻，新一届领导班子对明年经济增长有“底线思 ☽维” ，抓手是地产调控放松和防疫优化，可以看到11月之后围绕 ⚾地产和防疫相关的政策暖风频繁出现。

　　 在“外忧内稳”局面下，能源安全战略 ♐升级：①俄乌冲突深刻影响欧洲 ⛪能源供应链；②现代能源体系印证“双碳新周期”。我们曾在5.24报告《谋局“能源安全”大主题》中提出能源安全主题投资存在两 ⚓大彩票平台哪家好预期差：一是双碳约束下传统能源先进产能加速释放。二是能源替 ❗代过渡期传统能源扩产确定性更高 ☸，新能源结构性机会大于总量。我 ♊们再从三视角看能源安全的路径选择。

　　那么此番临时停产影响如何 ⏱？康隆达称 ⏬，天成锂业2022 ♏年1-9 月折合碳酸锂当量产量为 2930吨，控股子公司临时 ♍停产进行设备设施维修 ⏬，预计每天折合碳酸锂当量减产约为25吨左 ⚽右，总体营收及财务影响目前尚无法精确预测 ♊。

　　张健作为凯乐科技副总经理、财务总监 ⏪，2020年7月开始 // ☹任财务总监后，负责专网通信业务的财务，参与凯乐科技专网通信业 ⚾务造假，以财务总监身份在2020年年度报告上签字，是凯乐科技 ♑信息披露违法行为其他直接责任人员。

　　最后，当前总量层面的周期规律与以往周 ♊期规律表现出“同”与“不同”。相同点：库存周期运行的内在逻辑仍是一样的。不同点：本轮去库 ⛎存预计需要更长时间。当前工业企业库存处于较高水平，一方面是总 ♉需求弱的综合体现，另一方面也意味着经济刺激难度较大 ❧，或要等到 ♎明年Q2前后内外需共振才有较好的向上弹性 ♋。因此，在分析具体行 ✊业时，可分为两类：一类是与总量依赖度高的行业（消费、金融地产 ♉、互联网经济等）；另一类是有产业周期或政策驱动的板块，在总量 ♓经济企稳之后弹性会更好，比如半导体、高端器械、机床设备、信创 ➤等。

　　历次美国通胀拐点对于美股底 ❍部前瞻性显著。复盘70S大滞胀阶段，三轮相 ♊对显著的通胀拐点往往领先美股底部1-3个月或同步于美股底部。

　　杨鑫作为ST宏达时任董事长、法定代表人，负有内部控制和 ⛺实时监控义务，未勤勉尽职，包括未及时进行必要、审慎的核查，未 ⛵采取相应补救措施等，是宏达新材涉嫌未按规定披露实际控制人、2019年至2020年年度报告虚增收入、利润和2020年年报未 ♒计提商誉减值，虚增利润直接负责的主管人员 ⛵。证监会拟决定对其给 予警告，并处以200万元罚款。

　　展望23年，美债利率逐步高位回落，商品下行压力增大，美股完成最后 ⛔一跌后将见到中期底部 ⛺。历史上 ♐，可比区间之后的6个月的大类资产大致是：（1）美债收益率下行 ⏩；（2）商品震荡下行；（3）美股震荡下行；（4）美元维持偏强 ⚽震荡走势。历史上，可比区间之后的12个月的大类资产大致是：（1）美债收益率下行；（2）商品震荡下行；（3）美股触底反弹； ➤（4）美元维持偏强震荡走势。展望23年，美联储“紧缩”逐步退 ❧坡后，“衰退”主导大类资产配置主线：（1）10Y美债利率将从高位逐步回落，但参照1979.10的经 ⛽验，若美国通胀粘性较强或扰动回落节奏；（2）美元已至顶部区域 ☽，预计23年上半年维持偏强震荡走势，全球比“烂”逻辑下，美国 ❣经济韧性优于其他大型经济体；（3）大宗商品或受到海外需求走弱 ♊的负面影响 ➣，能源和金属承压；（4）当前美股盈利尚未充分计入经 ⛸济衰退预期 ➦，美股仍有“杀业绩”的调整，调整过后美股将逐步反弹 ♐。

　　本报记者 李琛 【编辑:沮渠蒙逊 】