来源：一凌策略研究　　文：民生策略团队

　　【核心结论】近期A股大幅反弹的背后蕴含着投资情绪的明显修复，并且这种情绪修复仍会延续。后续需要关注机构主动买入行为的变化。

　　报告内容精选

　　1、9月市场整体投资情绪（剔除宏观经济因素）继续修复。

　　2、个人和机构投资情绪均明显上行，这种投资者情绪组合意味着市场或继续处于上行。值得注意的是，机构投资情绪已接近2018年以来最高点，仅次于2018年10月。整体看，A股投资者风险偏好螺旋下降的趋势已经得到逆转。机构投资者和个人投资者现阶段处于合力阶段，未来机构情绪由于上升空间不大，可能构成未来市场的变数。3、行业投资情绪指标显示，多数板块阶段均有明显上行信号。具体来说，石油石化、有色、食品饮料、非银、房地产、通信等板块或将进入上行中的分歧阶段，而其余板块仍在上行趋势中。4、加权股东户数指标显示，近期投资者更多地涌入了消费者服务、电新、食品饮料、非银、房地产、传媒等板块。5、个人投资者对金融、化工、商贸零售、计算机、电力及公用事业、煤炭等板块的相对关注度上升较明显，金融地产、商贸零售等板块的相对关注度处于90%历史分位数以上。6、A股与其他大类资产联动性明显上升，这表明A股近期的上涨并非是独立事件，其背后受到了更高维度的宏观驱动，这种驱动在多资产维度上也有交叉验证。

　　风险提示

　　测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

责任编辑：常福强

　　受权益市场持续震荡影响，2022年的转债市场表现可谓一 ♑波三折。那么，开年以来的这波“春季躁动”行情是否能延续？拉长 ⛽时间来看，今年的转债市场将走出怎样的行情 ❧？应注意哪些可能的风 ♉险特彩吧？

　　以深圳、上海、无锡的商品房住宅成交结构为例，改善型刚需 ♐（90平方米-144平方米）加改善需求（144平方米以上）的 ☻占比从2011年-2012年的15%、51%、80%逐步提升 ⏪至目前的69%、65%、86% ➡。申万宏源估算，全国范围内，未 ⛅来改善需求也将是住宅需求的重要贡献组成，占比达到44.2%。

　　本报记者 吴道子 【编辑:刘建宏 】