国金证券主要观点如下：

　　烟叶进出口业务：

　　进口量价齐升仍可期，出口区域开拓供增量。公司负责独家经营烟叶进口（受制裁国家及地区除外）及向部分地区出口烟叶类产品。该业务为公司的核心业务，24H1烟叶进口/出口营收分别同比+5.5%/23.0%至68.0/9.2亿港元，占比分别达78.2%/10.5%。进口方面，根据欧睿预计，24-28年中国卷烟零售量CAGR为0.3%，而考虑国内雪茄需求正提升，高端烟叶进口有望显著增多。整体来看，烟叶进口业务仍有望迎来小幅量价齐升。出口方面，22年起中国烟叶播种面积已止跌企稳，供给压力缓解，需求侧来看，欧洲地区扩张有望进一步带动烟叶出口业务成长。

　　卷烟出口业务：

　　销量提升具备双重驱动，盈利弹性可期。公司负责向全球部分市场销售中烟旗下卷烟。由于出入境人流恢复，公司23年该业务营收同比+875.8%至12.1亿港元，占比达10.2%，24H1该业务营收同比+128.0%。展望后续，依托出入境客流进一步恢复（24年全国出入境人次恢复至19年的91%）叠加公司区域、渠道覆盖范围（如有税市场）扩大，公司卷烟出口销量提升可期。盈利能力方面，优化品规组合、提升直营/自营占比趋势已现。盈利提升具备确定性，弹性空间可期。

　　新型烟草业务：

　　HNB产品正处发展红利期，产品力提升+区域扩张助力加速发展。该业务23年营收占比为1.1%，19-23年营收CAGR达48%，24H1营收同比+28%。根据欧睿统计，23年HNB全球规模达341亿美元，且预计23-27年CAGR仍将达13.5%，行业正处发展红利期。目前中烟HNB品牌的市场份额仍较低，后续依托产品力提升（如自然烟气技术）及区域持续扩张，份额有望加速提升。

　　资本运作平台定位，外延并购值得期待。

　　公司定位为中烟体系资本运作平台，此前收购中烟巴西为后续并购扩张提供良好范本，2023年/2024H1巴西业务营收增长41%/43%。作为中烟体系的重要对外扩张平台，助力中烟国际化发展，公司成长空间值得期待。

　　风险提示

　　汇率波动风险，自然灾害风险，渠道及新品扩张不及预期。

责任编辑：史丽君 《365BET》

　　同时英伟达对英特尔释放出了自己的诚意，2003年底，有 ♎消365BET息称英伟达正准备让Nforce芯片组准兼容英特尔的奔4 Prescott，而在2004年1月的CES技术展上 ♏，英伟达更 ⌚是首次展示了采用PCIE的显示芯片组，并在随后全面支持英特尔PCIE标准，该年11月，英伟达和英特尔正式达成相互授权协议 ⚡，交换专利与芯片授权 ♊，两家针锋相对的公司得以和解。

　　银河证券分析称 ➦，《实施细则》在投资者保护方面 ⏫，从保护投 ♎资者合法权益的角度考量，充分尊重投资者的本人意愿，推动证券公 ♉司以服务为导向、以维护投资者利益为中心，持续推动行业高质量发 ⛴展。

　　本报记者 张鼐 【编辑:刘炟 】