行情回顾及主要观点：
行业方面，上周A股市场申万31个一级行业仅有3个行业收涨。具体来看，上半周银行、地产、煤炭等板块受契税降低以及市值管理新规等利好政策率先上涨。后半周，电子、计算机、新能源等科创板、创业板核心行业表现靠前，自主可控主线受市场持续关注。
经济数据方面，10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月回落0.1个百分点，主要受10月工作日减少影响。消费端，10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月回升1.6个百分点，显著改善。整体而言，10月经济数据显示，在一揽子增量政策的推出下，部分领域已经出现积极变化，未来伴随增量政策的进一步部署，经济回稳向好基础将获得进一步巩固。
11 月 15 日，证监会发布了《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，对长期破净公司就估值提升提出要求。根据Wind数据统计，银行（破净率100%）、房地产（破净率26.35%）、建筑装饰（破净率22.15%）等传统行业的股票是破净股的主要分布领域。中证A500ETF华安（159359）、上证180ETF（510180）、创业板50ETF（159949）等代表中国核心资产的大宽基值得持续关注。（注：中证A500ETF华安暂未上市）。
权重行业方面，创业板50指数聚焦新能源+信息技术+医药+金融科技四大赛道，科技成长属性纯粹。
创业板50ETF（159949）：汇聚创业板优势领域的成长白马，聚焦于科技成长属性的龙头企业。前期经历较深幅度的调整，当前估值31倍，来到近十年17%分位（数据来源：Wind，截至2024.11.22）。
创业板50指数（399673.SZ）权重行业观点：
l 电力设备新能源
光伏：2024年11月15日财政部、国家税务总局公告，将部分光伏产品出口退税率由13%下调至9%，自2024年12月1日开始实施。本次出口退税涉及的光伏产品包括硅片、电池、组件，根据海关总署统计，今年前三季度，我国共出口上述光伏主材产品合计263.57亿美元，退税率调整后，这部分光伏产品出口退税将减少10.54亿美元。出口退税减少，预计将推高出口电池和组件的成本，进而推动价格上涨。退税率从13%降到9%，在产业链均面临亏损的窘境下，只能由下游承担，若按照出口组件价格0.75元/w计算，则价格需要提升0.02-0.03元/w才能进行对冲。
新能源汽车：欧盟与中国有望就新能源车关税达成协议，新能源车板块有望持续保持相对超额收益。2024年“以旧换新”政策刺激新能源车需求。据乘联会数据，1-10月，新能源汽车销量增长同比增长34%，拉动动力电池装机量同比增长38%，刺激政策对新能源汽车和动力电池的需求量拉动明显。商务部消费促进司表示，将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，或有利于动力电池需求提振。
l 医药《eBET在线登录》生物
中药：前三季度中药板块总营收 2608 亿元、同比-3.25%；扣非净利润 276 亿元、同比-8.59%；经营性现金流 194.3 亿元、同比-17.59%。前三季度板块毛利率 42.19%、同比-2.51pp；扣非净利率 10.59%、同比-0.62pp；我们预计毛利率的下滑与集采降价以及上游中药材涨价相关。2024 年初以来中药材涨价幅度已经趋缓，尤其自年中以来，中药材价格基本处于持平震荡状态。我们预计，随着前期囤积的高价药材消化完毕，自 2025 年起，中药板块成本端的压力有望逐渐缓解、迎来毛利率的向上修复。
创新药：默沙东与礼新医药达成协议，获得其在研PD-1/VEGF双抗LM-299的全球开发、生产和商业化独家许可权，礼新医药将获得5.88亿美元的首付款，以及最高27亿美元的里程碑付款，继康方后再次验证IO双抗的潜力。（以上个股仅作创新药出海案例说明，不作为投资建议）未来，创新+国际化仍是核心关键词。
l 电子
半导体：AI应用近期受市场关注，强势的背后映射了美股的表现，海外AI应用公司陆续发布24Q3财报，AI应用公司业绩超预期。从国内角度来看，本土大模型能力逐步突破GPT 3.5水平，有望驱动AI应用端迈入落地新阶段，在B端和C端持续落地。在人工智能时代，各行各业对算力的需求不断增长。英伟达发布业绩，三季度业绩指引325亿，取得了不错的成绩：与AI芯片直接相关的数据中心收入创下新纪录，达到308亿美元，同比增幅112%；H200需求旺盛，亚马逊AWS、微软已经部署，即将在Google、Oracle等上线，H200的推理性能提高了一倍多。
消费电子：11月12日，小度科技 CEO 李莹于百度世界2024主论坛发布了全新AI硬件产品小度AI眼镜，小度AI眼镜为全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜。未来一年，随着大量科技巨头入局开发AI眼镜产品，新的产业发展趋势有望确立。
汽车电子：政策补贴拉动10月国内汽车零售销量增长，新能源汽车渗透率连续4个月突破50%。根据乘联会数据，10月国内乘用车生产264.5万辆，同比增长7.6%，环比增长9.1%；零售226.1万辆，同比增长11.3%，环比增长7.2%。10月国内新能源车零售渗透率达到52.9%，但已经连续4个月突破50%，新能源车已成为国内销售主流。随着国家报废更新政策及各地方以旧换新置换政策在10月全面发力，大力拉动车市增长，叠加“十一”黄金周效应，10月车市呈高速增长态势。
创业板50ETF（代码：159949）简介：
创业板50ETF跟踪创业板50指数，在三创（创新、创造、创意）四新（新技术、新产业、新业态、新模式）定位标准下，主要在新能车、生物医药、电子、光伏和互联网金融五大优势科技赛道中筛选出各细分行业中含金量较高的龙头企业。创业板50指数反映了创业板市场知名度较高，流动性和市值居前的50家企业的整体表现，投资价值相对较高。
创业板50ETF（代码：159949）流动性充足，过去一年日均成交额9.61亿元，排名深交所ETF前列。该指数基金截至2024年11月22日，规模290.32亿元，是市场上跟中创业板相关指数较大的基金之一。
创业板50ETF（159949）上周表现：
数据来源：Wind，华安基金，截至2024/11/22
创业板50中前十权重股表现情况
数据来源：Wind，华安基金，2024/11/18-2024/11/22
责任编辑：江钰涵
在这样背景下，我看到了很多特别乐观的预期，那时候想到一 ☺个问题，就是我们在讨论第三支柱也好，讨论个人养老金制度也好， ♎我们可能有很多大家都很熟悉但却被经常忽略的问题，从平均预期寿 ⏪命谈起。过去很长时间里，无论第二支柱期间 ➠，还是诞生之前，包括 ❌到现在，这20余年间 ☽，关于各种类型账户制度规模预测的文献很多 ❣，通常切入点有：一是国际比较，国际是水平 ⏰，中国是什么程度，做 ❎个比较。二是谈当前制度缺陷，当前制度存在什么问题，怎么完善。 ➦三是从人均预期寿命。大家来看澳大利亚精算署的生命表中，澳大利 ⛹亚精算署在2010-2012版里面关于预期寿命做了特别明确的 ⏲总结，反思了在过去125年间，他们到底因为忽视率死亡率改善造 ⛻成了多少预测偏差，澳大利亚生命表最早是在这里，1895年的时 ♌间eBET在线登录，当时预期寿命是45，再往后看，假设这个人活到了45岁以后 ❍，排除掉各种计算误差 ⛷，我们当然零岁预期寿命和特定年限的预期寿 ♑命不一样，但是剔除掉这个误差之后，澳大利亚精算署得出的结论是 ♉整整低估了6年以上，大概6.8岁是被低估的。那中国预期寿命， ♉我们并没有那么漫长的人口统计，这是2001年五普平均预期寿命71.4岁 ⏩，2010年74.83岁，2020年77.93岁， // ☹大概每10年提升3岁左右，这样的估计偏差是人口学界里不会被忘 ➢记，但是在我们做养老分析的时候 ❣，这是常常被忽略掉的一个东西。 ⛶而公众的时候做预测的就是另外一个更核心的问题，我们在各界做预 ⛻测的时候，学界也好、政府也好，它看到的是滞后的数据 ♍，而公众的 ☽认知滞后的幅度就更大 ♍。我在这里没有列一个文献，我记得在2011年的时候 ⏫，世行豪斯曼先生总结了OECD的经验，里面有一个结 ➣论说尽管20世纪90年代的时候 ♓，OECD国家已经老龄化现实存 ❍在非常严重了，但是人们认识到老龄化的现实存在是在20余年以后 ♋。在我们这个领域人非常熟悉，那时候只要一提起哪个国家要宣布提 ⏰高退休法定年龄了，伴随的新闻基本上哪国群众上节抗议了，这就是 ⛻实际就是一个非常重要的事情，就是老龄化的现实存在一方面被低估 ⛵了，但另一方面公众对它的认知又严重滞后于真实水平，而这个制度 ➠本身是基于公共个人的认知来实现的。
第四是要培育中国自己的生产主导型的链主企业。微软公司、 ⛅谷歌公司、苹果公司是生态主导型企业的典型例子。以苹果公司为例 ♎，它已经是一个无组件制造商，是一个以其知识产权为基础，组织全 ☼球价值链特殊的商业组织。苹果公司不直接生产苹果手机 ♊，却凭借其 ♒拥有的专利、商标、版权、品牌、产品、设计、软件、数据库等，在♈生产前和生产后组织管理和经营着全球产业链的标准，供应链的纽带 ⛵和价值链的枢纽，主导着整个苹果的生态。
本报记者 于志勇 【编辑:黄金富 】
