（2）不同点：本轮去库存预计需要更长 ♏时间，总量回升弹性也会较弱。 ♉当前信用周期的扩张与以往有较大不同，宏观总量弹性不足已是一致 ⛲预期。本轮库存周期重要性大于以往但回升难度也大于以往。以往每 轮库存周期的回升，都离不开基建和地产投资的回升。本轮库存周期 ⌛的制约因素主要有：一是当前库存处于相对高位；二是当前有效的刺 ♈激手段不足 ❗，内需受限于地产，且消费复苏路径不确定，基建和新兴 ✅产业成为主抓手，制造业很大程度依赖于外需 ☼，恒达彩票官网注册而外需复苏至少要等 ☽到明年。

　　记者 | 印柏同

　　2．分母端：相比A股 ➤，港股对于美债利率更 ⚾敏感

　　北上资金方面，三大22年压制北上资金 ♑的要素改善其二，预计23年北上资金仍将持续流入，但流入规模大 ♊概率不及过去几年。（1）展望23年，北上资金“三要 ♐素”中有2点较22年发生显著改善。影响22 ❢年北上资金流动的决定要素有三：①地缘政治风险、②疫情防控和地 ♒产政策、③美联储收紧周期。当前②和③已经出现改善，且23年改 善势头预计将持续。（2）A股 ♎“破晓”投资机会凸显 ✋，4类外资投资者有2+1类大概率增持A股 ♑。在11月A股“破晓”机遇出 ➦现后，北上资金从10月的“快出”，迅速转变为“快进”。23年A股的逻辑相较22年发生显著的变化，我们预计4类投资者中有2+1类在23年仍将继续增持A股：交易型资金、配置型长钱均较为 ⚓敏感，在A股反转要素出现后快速回流A股；而较为迟钝的被动型资 ✍金则会在右侧机会明确后缓慢进入；而地缘政治风险敏感型资金则将 ⛶继续观望。

　　中国人民银行11月25日宣布决定于2022年12月5日 ➡降低金融机构存款准备金率0.25个百分点 ➥，共计释放长期资金约5000亿元。

　　 ⏪上中下游行业的库存周期规律有何不同？

　　全产业链价格回到合理区间还需要多长时间？需求变化仍是一 ➠个大变量。

从大盘层面看，防疫政策的调整对大盘的影响分两个阶段，第一个 ❦阶段是对内防控的调整 ⛵，大盘逐步止跌企稳；第二个阶段是对外防控 ➧调整，比如调整对入境人员的约束和限制，在这个阶段是大盘全面上 ❓涨的拐点。

　　其次 ⏲，近几年为了在其它省份拿下市场 ♐，古井贡酒曾将地方小 ⛽酒企揽入囊中。在2016年，古井贡酒斥资8.16亿元收购湖北 ➢黄鹤楼酒业51%股权 ♐。

　　全年仍有望盈利恒达彩票官网注册

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　　本报记者 孙淦 【编辑:张兆志 】