（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

　　1月20日，特朗普宣誓就职，正式成为美国第47任总统。特朗普再次上台对全球经济贸易格局将产生一定影响。他继续推行“美国优先”政策，计划进一步降低企业所得税税率至15%。这一举措有利于美国经济的企稳复苏。然而，在对外政策方面，特朗普可能加深关税政策，这将对全球贸易产生不利影响。一旦加征关税，贸易伙伴可能会采取反制措施，进而影响美国国内物价，引发新一轮通胀，这反过来可能影响美联储降息的节奏。

　　特朗普还主张继续收紧移民政策，并控制移民数量。同时在能源领域，他计划减少新能源补贴，回归传统能源，加快发放石油和天然气勘探许可，增加本国原油供给。这一政策转变对传统能源有利，但对新能源发展不利，尤其是对新能源汽车的发展可能产生一定影响。特朗普的这些政策旨在推动美国汽车业恢复，因为美国汽车业仍以燃油车为主。

　　此外，特朗普可能会逐步取消民主党对加密货币的监管，甚至其家人也参与了数字货币的发行，这表明加密货币可能会在特朗普任期内受益。他还提出推动美元走弱以减少美国贸易逆差，通过主动且大幅贬值美元吸引制造业回流。这一对外政策的变化可能对风险资产和美元汇率产生影响，但具体实施情况仍需保持关注。

　　对于我国《5G娱乐》外贸而言，特朗普的政策可能带来一定冲击。我国需要提前做好应对措施，加大力度提升内需，例如通过发行国债直接拉动投资和消费，以抵消外部扰动的影响。尽管如此，特朗普上台对A股和港股的影响预计不会像2018年那样显著。一方面，我国对特朗普政策已有充分预期并制定了相应对策；另一方面，许多出口企业已提前将生产转移到东南亚、印度、墨西哥等地。此外，我国在应对加征关税方面也会采取反制措施。因此，我们预计资本市场对特朗普可能发起的贸易摩擦的反应不会像2018年那样敏感，投资者不必过于担忧。

　　在货币政策方面，我国将继续实施适度宽松的货币政策，这是近期多个重要会议反复提及的。与过去稳健的货币政策相比，央行将采取更多超常规逆周期调节政策，包括降息、降准、下调存量房贷利率以及下调LPR利率等，通过逆回购释放流动性。临近春节，央行已开展上万亿规模的逆回购操作，向市场释放充足流动性以支持经济增长。

　　财政政策方面，当前出台的政策主要是为地方政府化债，总规模达到12万亿，这大大减轻了地方政府的还本付息压力，使地方政府能够将更多资金用于提振消费和改善民生。下一步，中央可能会通过发行特别国债、提高赤字率等方式支持经济复苏，同时实施更多以旧换新项目，扩大以旧换新的范围，并对中低收入人群给予补贴、发放消费券等。从根本上讲，提振消费的关键在于提高居民就业率和收入预期，因为消费既受当期收入的影响，也受预期收入的影响。因此，支持民营企业发展、保护民营企业家的人身和财产安全，鼓励其放心创业经营，从而创造更多就业机会，是根本上提振消费的措施。

　　随着积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地，经济数据有望出现一定改善，这也将提振资本市场的表现。资本市场作为经济的晴雨表，反映了经济的变化。如果政策能够超预期地扭转投资者情绪，无疑会在资本市场上得到体现。从去年9月24日之后，投资者对政策面的预期较高，市场普遍认为未来实施的政策力度将大于9月24日以后的政策力度，以增强市场信心。

　　春季躁动行情是A股市场的季节性行情，通常在春节前后展开，因为新的一年到来，投资者开始预期新一年的上市公司的业绩。从估值角度看，新一年的业绩预期转化为估值提升，这可能提振市场预期。此外，年报披露后，尤其是提前预披露的年报，相当于靴子落地，无论业绩好坏，其影响已反映在之前的市场波动中。新的一年到来时，投资者对未来充满憧憬，因此春季躁动行情往往在春节前后展开。

　　近期人民币汇率出现了一波快速升值。1月20日晚间，离岸人民币兑美元持续走高，日内一度上涨超过770个基点，盘中收复7.27关口。近期离岸人民币的飙涨主要有三大原因：首先，国家外汇管理局持续出手稳定汇率；其次，美国通胀数据的发布以及新总统上台后加征关税的实施，增加了不确定性，抑制了美元指数的进一步走高；第三，市场对地缘局势和贸易冲突的担忧，导致对风险资产的偏好减缓，提升了对人民币资产的配置需求。在美元指数出现下探之后，人民币出现了一定的升值。

　　进入2025年后，国内政策持续释放出维护人民币汇率稳定的积极信号。例如，1月15日央行招标发行2025年第一期央票，发行量为人民币600亿元，这一发行规模为历次最高。截至2024年11月底，香港离岸人民币活期及储蓄存款总额仅为4410亿元。此外，央行还在1月10日宣布暂停公开市场国债买卖操作，这也是稳定债券市场和人民币汇率的重要举措之一，人民币汇率的企稳对人民币资产形成了有力支撑。

　　预计春节之后，美元可能还会持续回落。从全年来看，人民币升值预期有望再起，伴随人民币可能的升值，有望能够吸引更多的外资流入人民币资产。预计2025年人民币汇率将在一定区间内震荡，单边升值或单边贬值的可能性不大。人民币出现一定波动，但这种波动在一定区间内实际上有利于我国出口，同时也有利于出口企业进行套期保值，防止出现汇兑损失。当前人民币相对于美元仍处于低位，全年来看有一定的升值空间，这对吸引外资流入人民币资产是有利的。

　　今年以来，最火爆的板块无疑是人形机器人板块，多次出现涨停潮。人形机器人产业在技术突破、资本注入和市场需求等多方面的推动下迎来了爆发式增长。马斯克甚至提到，未来机器人可能比人还要多。人形机器人是人工智能（AI）的最佳应用之一。我国在大数据、芯片、半导体制造等方面与美国相比存在一定差距，但我们的优势在于应用端。人形机器人是AI的最佳应用，未来有条件的家庭可能都会拥有一两台机器人保姆，这将提高生活品质。人形机器人的需求空间巨大，可能先进入工厂，再进入家庭，预计未来将在劳动力市场和社会生活中有广泛的应用前景。由于我国拥有世界上最大的消费市场、最多的人口和最多的网民，在发展人形机器人方面具有得天独厚的优势。布局人形机器人板块则有望能够分享这一行业的爆发式增长机会。从2025年全年来看，人形机器人板块可能成为全年的重要投资主线。

责任编辑：尉旖涵

　　荣耀X405G娱乐

　　1、生物制药公司Madrigal制药 $MDGL 肝病药物研发取得积极进展 ⛸，周一暴涨268%！5G娱乐

　　本报记者 张鲁 【编辑:程欣 】