中央经济工作会议12月15日至16日在京举行 ♍。中共中央 ♒总雷竞技raybet书记、国家主席、中央军委主席习近平在重要讲话中总结2022 ⛄年经济工作 ⏰，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。
虽然在12月的FOMC会议上，美联储强调紧缩周期没有结 ☼束，并提示终点利率可能会“更高和持续更久”。但我们认为，美联 ⛼储此举是希望巩固当前通胀下行的势头并防止其反复。在当前的鹰派 ❍取向下，金融市场的风险偏好或将转弱。这或能令明年上半年美国经 ⛶济需求和通胀维持进一步下行的势头，也会令金融稳定性风险增加。 ✍当经济和通胀下行趋势更明确时，美联储就可能会改变当前的政策取 ⏰向。从历史经验看，美联储往往会早于市场的预期结束加息周期或进 ♎行降息（图表8）。在12月FOMC会后，OIS和联邦基金期货 ⚡市场都预计美联储本轮加息周期将会持续到明年5 月左右，并于明 ♊年下半年开始降息。我们认为，根据以往的经验，不能排除美联储在 ⏱明年2月份提前结束加息周期，并于明年下半年开启降息周期的可能 ♐性。在这个基准假设下 ♓，雷竞技raybet我们看好美元指数在明年末将比今年末的水 ♍平更弱。
图表11：美元人民币汇率与CFETS人 ☽民币指数走势
市场可能开始定价其他央行紧缩的可能性
我们认为2022年的日元大幅贬值主要来自于两大逻辑：① ♊货币政策分化：发达国家以及地区的央行加息预期持续走高的背景之 ❎下，日本央行依旧维持超宽松的货币政策不变 ⏰，美日息差逐步拉大， ☾日元成为了最容易被做空的主要货币；②贸易收支逆差：2022年 ⛼期间，海外大宗商品价格飙升，日本能源自给率仅为1成左右，高额 ♓的能源进口使得日本的贸易逆差达到历史性的高位。
我们认为2023年内中国的跨境收支整体会大概率较2022年有所改善。贸易账户方面，2022年期间中国的贸易顺差给人 ♉民币汇率带来了重要支撑（图表7）。中金宏观组预测2023年美 ✌欧经济都将陷入经济负增长，受此影响，中国的出口增速或将有所放 ⏲缓（图表8），但目前我国出口竞争力较高、供应链所受约束也较小 ➤，中金宏观组认为中国在2023年仍能保持一定规模的贸易顺差。 ♎服务收支方面，部门投资者担心2023年期间出入境政策或有所优 ❤化，在此背景下服务贸易收支可能会恢复至疫情前的逆差（图表9） ⏲。我们认为服务收支的逆差再扩大的过程或为循序渐进，同时服务贸 ❥易收支的总量远小于货物贸易，服务贸易收支给人民币汇率带来的影 ⏪响，或相对有限。金融收支方面，我们认为2023年的金融收支能 ❎够保持平稳或能小幅给人民币汇率提供支撑力量。其中股票资金方面 ♍，在3月、10月期间出现了较为明显的净卖出，但依靠11月的大 ⛅幅净买入，截至12月中旬为止2022年的北向资金累计净买入约770亿人民币（图表10），实现了小幅净流入。中金策略组认为2023年的北向资金的状况大概率会好于2022年。债券资金方 ⛺面，受中美息差变化的影响，截至9月底，境外投资者净减持约5000亿人民币的中国债券（图表11）。中金固收组认为2023年 ✋境外投资者对中国债券减持的情况会得到明显改善，同时也存在实现 ➧净买入中国债券的可能性（详细参考《2023年经济及债市展望》 ♉）。总体来看，我们认为2023年期间跨境证券投资的外部环境或 ⌛有所改善，有助于资金向中国国内的流入。
公司首次递表，未能在6个月内获批，材料自动失效。当年11月，公司更新招股书 ❢，终于通过了聆讯。这一次，公司认为市场环 ✨境不好，而主动押后上市。一等，又是半年过去。今年6月，公司第 ✊三次递表，很快通过聆讯，但公司仍没有及时启动招股。
2023年我们认为美日两国的货币政策或会在边际上出现收 ❤敛。美国方面伴随通胀的回落，美联储大概率将2023年1季度完 ❡成加息，并且在2023年后半市场对美联储的降息预期或有所加强 ♑。2022年以来美日10年利率的息差为美日汇率的重要锚定（图 ❧表31）。考虑到日本央行将日本10年利率的上限控制在0.25%不变，美日10年息差的主要变量来自于美国10年利率。通过对 ⌛以往加息周期的研究发现，当美联储加息至顶后，大概率美债10年 ➤利率发生了下行（图表32）。若该规律得以重复，则从美日息差的 ⚽角度明年或支撑日元走强。
欧央行即将进入加息与缩表同步进行时。在12月经济预测中 ⏪，欧央行进 ♊一步抬升了通胀曲线，首次认可欧洲可能陷入“浅衰退”。在12月例会上， ⏬欧央行决定上调3大关键利率50bp，至此 ♉，主要再融资利率、边 ♑际借款利率和存款便利利率分别升至 2.50%、2.75%、2.00%。这是自7月以来的连续第4次加息 ⏱，前3次加息幅度分别♈：50bp、75bp、75bp ♎。今年已累计加息250bp。
2、预告了更多供需两端的稳地产政策在路上
此前，全球营收最高的国防承包商洛克希德·马 ➢丁（Lockheed Martin）曾试图以44亿美元收购Aerojet，但在今年1月遭到联邦监管机构以垄断提起诉讼后放 ♍弃了收购。
本报记者 何冬 【编辑:贺卫方 】
