我们认为2023年一季度市值风格将逐步回 ⛻归小盘，行业风格中消费、成长占优，核心逻辑如下：88体育nba在线观看免费观看

　　消费风格在行业风格中最具有 ➨跨年季度反转性。2011-2022年的12 ✋年间，上一年四季度消费风格表现较差（涨幅位于第3或第4）有5 ⛄次，其中有4次是在次年一季度转变为风格占优，概率达到80%， ⛎分别是2012Q4-2013Q1、2014Q4-2015Q1 ♉、2018Q4-2019Q1、2019Q4-2020Q1。消 ♈费风格反转的核心原因是地产投资同比在上一年四季度疲弱时，次年 ☽一季度国家大概率在地产端发力以“稳增长” ❌，而地产投资同比在次 ➥年一季度的上行大概率使消费风格相对走强。

　　本周中观核心变化：整体景气下行，公用事业等盈利预期上修

　　3、对于上一 ♐年四季度的弱势风格而言，一季度市值风格上小盘反转的概率仍然占 ⛷优，行业风格上消费与金融的反转可能性较高 ➢，成长反转概率略超50%，周期风格反转性偏弱。具体来看，过去12年 ❗中小盘风格在“上一年四季度表现较差，次年一季度占优”的概率为62.5% ⛶，大盘风格“反转”的概率为50%，小盘反转的概率仍 ⛔然占优。行业风格方面 ♓，在过去12年中，消费风格最具有跨年季度 ⛻反转性，排名由上一年四季度后2升至一季度前2的概率达80%， ⛸金融风格排名第二，概率达到66.7%，成长风格“反转”的概率 ⛅略超50% ❤，周期风格反转性偏弱 ❓，概率为40%。

　　2023年外部环境总体呈现波动中复苏的迹象，群智咨询的 ⛅副总经理兼首席分析师陈军建议企业稳健经营、严控库存 ♒，坚定技术 ♊创新、高端突破，扩大外需、坚定全球的多边合作。

　　明年市场还是偏稳定的，但结构性的某个板块，比如创业板， ♌可能有弱相对收益的风险，未来五年、十年前景好的、集中度高的行 ⛄业也可能遭受短期的冲击，这些都值得警惕。

　　①主要宽基指数估值持平于22年4月底，存在显著安全边际 ♋。22年4月上海疫情冲击下形成市场低点，本轮自12月中旬以来 ⛳在感染扩散后A股表现弱势，以最新12.23数据来看 ♍，主要宽基 ⏰指数ERP达到历史合意位置并持平于4.26水位——其中中证500、中证1000、创业板指等ERP已达到2010年以来90%分位数以上，我们判断当前位置A股下行空间有限。

　　经过了之前的“地产躁动”、“囤药热潮”，市场风格在12 ☼月又出现快速切换。这波行情整体围绕食品饮料、酒店餐饮、旅游等 ☺“困境反转”行业展开 ➡。

　　几位有抗原现货的个人卖家均表示自己手里都握着不止一家厂 ⌛商的货源，“每天能到货2-3万份，具体数量和厂家不一定”。问 ⛔道是否有售卖资质的问题时，几位卖家均不再回复。

　　二、投资建议

　　报告期内，公司研发投入金额分别为 5532.47 万元 ♉、18129.42 万元、15358.83 万元以及 7403.68 万元，研发投入占比当期营业收入分别为 43.94% ➡、87.61%、20.61%以及 15.71%。

　　本报记者 董石才 【编辑:木户孝允 】