地产第三支箭落地和防疫纠偏优化，双重利好下A股全线收涨 ⚓，其中消费风格和出行链条领涨，地产涨势整体一般。展望后市，反 ⛻弹365彩票app下就旧版逻辑更加顺畅，冬日暖阳行情延续。一方面 ♓，防疫政策持续“小步 ♌快走”优化提振市场风险偏好，外部加息预期平稳；二方面，流动性 ⚓充裕，长端利率上行压力有望缓解 ♍，汇率持续升值对货币政策约束的 ❓预期改善。

　　从统计结果来看 ♌，北上资金受利率、汇率以及全球风险预期影 ❦响。其中，北上资金流向与中美国债利差及美元指数的相关系数分别 达0.33及-0.45。中期来看，美国通胀下行趋势确立，而国 ⛷内疫情防控及地产政策迎来重要边际变化，利率汇率或将同步走强， ⛷同时全球经济政策及地缘政治不确定性均出现回落趋势，这意味着北 ➥上资金未来有望加速流入。总结来说，北上资金将是未来1-2个月 ♿市场资金流入主导力量 ♋，其配置偏好值得重点关注。

　　瞄准ESG、养老FOF

　　新增感染者相关情况

　　转自：中国新闻周刊

　　其次，根据DDM三因素模型 ♎，通过强化 ✋非财务因素和弱化外围因素，重塑估值体系：（1）提高非传统 ✅财务因子的权重，如①政策因子，在分子端，产业政策扶持下上市公司实现高质量发展。在分母 ♍端，货币政策维护良好流动性环境、资本市场改革（多层次资本市场/衍生品体系完善等）提高资本定价效率；②ESG因子，以ESG投资理念促进价值投资，同时促进企业发挥社会价值；③股权投资估值因子，跟踪一级市场投资数据挖掘企业潜在价值。（2） ✊弱化外围因子影响，有序控制外资话语权从而弱化外部影响，护航养 ⛅老等长线资金。

　　分产品类别来看 ♒，受股票市场表现不佳拖累，股票型基金发行 ❦规模从2021年的1406.83亿份回落至3762.22亿份 ✍，降幅高达63%；混合型基金发行规模更是从2021年的1.69万亿直降至今年的2711.12亿份，下降幅度超过84%；债 ♍券型基金则成为资金避风港，年内发行规模达到8699.24亿份 ⏳，相比2021年增长了15%，占2022年全部基金发行总量的65.10%；公募REITs年内发行数量突破12只 ⛹，创历史新 ♓高，年内发行份额69亿份，考虑到目前仍有公募REITs即将发 ♓行，公募REITs2022年发行份额有望超过2021年全年的76亿份高点。

　　美债期限利差倒挂是反映市场衰退预期的 ♑一个重要指标：（10Y-2Y ♋）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近72BP。此外，前瞻美国衰退的另一重要指标 ♍（10Y-3M）期限利差亦于2022年10月倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近80BP。历史经验显示（10Y-2Y）倒挂后约6个月PMI将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底。10月ISM制造业 PMI （50.9）已逼近 ♑临界值，距离收缩区间仅一步之遥 ⏪。

　　12月4日晚，温氏股份公告显示，公司拟以自有资金不超过 ♋人民币18亿元且不低于9亿元（均含本数）通过集中竞价交易方式 ⛴回购公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划。

　　我们判断本轮港股行情按“牛 ⛄市三阶段”论。（1）当前是一阶段：11月以 ⛽来事件信号带来主权风险溢价下降 ✋。疫情防控/地产调控优化预期， ♏打响港股熊转牛号角，极低估值下空头平仓驱动反弹。（2）后市有 ♒望接力二阶段：价值重估。基于地产调控/疫情防控优化落地，外需 ♈回落下政策稳增长加力 ❣，重点板块政策确定性提升，市场对于基本面 ❌修复的预期得到确认，带动估值回升。（3）三阶段：企业盈利兑现 ➠。体现在经济确认修复 ➣，宏观向微观传导，盈利改善兑现 ❍，推动指数 ♿继续上行。

　　瞄准ESG、养老FOF

　　本报记者 克莱斯特 【编辑:茅于轼 】