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侯蕾：研究员，2022年加入广发证券发展研究中心。澳洲幸运5一码
地缘政治冲突超预期（俄乌冲突持续扰动能源供给、伊核协议无法 ➨顺利达成等）、全球疫情形势超预期（新冠病毒变异程度加剧、猴痘 ⛵病毒扩散程度加剧等）、全球流动性收紧斜率超预期（美联储加速紧 ⏩缩、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）、国内经济增 ✨长不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等） ✋等。
平安基金在创新产品方面，一是发行了全市场首批跨市场政金 ♏债ETF；二是在中新ETF互联互通方面，与外方股东新加坡大华 ❤资管合作，由大华资管在新加坡发行了“大华平安创业板ETF”， ⛔这是深交所与新交所签订ETF互通合作谅解备忘录后，在新加坡市 ♍场推出的首只A股指数ETF产品 ♎。
USMCA的实施叠加“近岸外包”效应，供应链是否在加速 ❣向北美转移 ♏？
11月23日，本应接受科创板IPO上会审核的翌圣生物， ❣被迫踩下急刹车。上交所公告显示 ☺，新冠检测原料商翌圣生物尚有相 ❗关事项需要进一步核查 ⏪，决定取消对其发行上市申请的审议。就在两 ♎天前，深交所、上交所刚表态，对“涉核酸检测企业的IPO申请坚 ♐持从严审核”，尤其是对企业的科创属性和可持续经营能力。翌圣生 ♎物成了新规发布后第一家被取消IPO申请审议的公司。
三季度以来，市场对库存周期的讨论变多，不仅是国内各行业 ⚽的库存周期 ⏩，还包括美国消费品和制造业的库存周期。我们理解，库 ➢存周期在两种情形下关注度会上升：一是一轮景气周期进入顶部区域 ⏬、通过库存周期判断供给是否转向过剩；二是一轮景气周期进入底部 ⛽区域、通过库存周期判断供给是否转向不足。而由于近两年国内外宏 ⛸观周期错位、国内产业结构调整等原因，使得各行业的景气度差异很 ➦大，上述两种情形同时存在。
在次高端产品层面，头部酒企业逐渐加码渗透，古井贡酒逐渐 ❓乏力，因此开始谋求低端产品的赛道。在不久前刚结束的第一百零六 ⛔届全国糖酒会上，古井贡酒推出一款价位在百元以下的光瓶酒，价格 ♌最低66元 ⛹，最高88元。
从海外疫情防控政策调整的经验来看，我们大致可以得出以下 ♓规律：从大盘层面看，防疫政策的调整对大盘的影响分两个阶段，第 ❢一个阶段是对内防控的调整，大盘逐步止跌企稳；第二个阶段是对外 ⚡防控调整，比如调整对入境人员的约束和限制 ➧，在这个阶段是大盘全 ⛴面上涨的拐点；从结构层面看，比较统一的是 ⏰，防疫政策的调整对消 ♏费（含出行链）和医疗保健行业有明显的提振作用。在我们统计的7 ☼个地区中，防疫政策调整后一个月医疗保健行业平均涨幅接近10% ♐。对于消费板块的利好也是确定的 ✋，部分地区的必需消费反弹明显， ♉如欧洲、日本，可选消费反弹幅度更大的则有美国、中国香港和韩国 ❍。
此外 ❡，景顺长城希望进一步丰富市场投资标的和投资工具，以 ♍及跨境基础设施建设，这将有助于创新产品设计，并提升产品风险收 ☼益标识度和产品颗粒度 ❎。
（1）过去几轮库存周期平均历时39个月，平均滞后于销售 ✊周期2个季度左右；此外库存周期的下行阶段一般持续1.5年-2.0年。
盈利能力来看，相宜本草也有优势。2009-2011年， ♈相宜本草毛利率分别为78.65%、79.87%、80.34% ⛶，高于同行可比上市公司。
地缘政治冲突超预期（俄乌冲突持续扰动能源供给、伊核协议无法 ⛶顺利达成等）、全球疫情形势超预期（新冠病毒变异程度加剧、猴痘 ⏳病毒扩散程度加剧等）、全球流动性收紧斜率超预期（美联储加速紧 ♎缩、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）、国内经济增 ♏长不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等） ⚾等。
1． 中国制造业：“产能周期”内生驱动+ ♏“国产替代”外部催化
高纯多晶硅是光伏产业链的核心基础原料。光伏供应链由上至下分 ♏为硅料、硅片、电池片、组件四大主要环节。临近年末，硅料和硅片 ⏫价格出现下行。但硅料价格的急促下降或一夜暴跌，近期仍是镜花水 ☾月。
11月23日，本应接受科创板IPO上会审核的翌圣生物， ☻被迫踩下急刹车。上交所公告显示 ⚓，新冠检测原料商翌圣生物尚有相 ❗关事项需要进一步核查 ❗，决定取消对其发行上市申请的审议。就在两 ♍天前，深交所、上交所刚表态，对“涉核酸检测企业的IPO申请坚 ♏持从严审核”，尤其是对企业的科创属性和可持续经营能力。翌圣生 ➡物成了新规发布后第一家被取消IPO申请审议的公司。
本周主要指数中 ➨，恒生科技、恒生指数、茅指数、创业板指、 ♏宁组合表现较强；纳斯达克指数、上证指数、中证500、标普500、科创50相对弱势 ☽。
高纯多晶硅是光伏产业链的核心基础原料。光伏供应链由上至下分 ➧为硅料、硅片、电池片、组件四大主要环节。临近年末，硅料和硅片 ♈价格出现下行。但硅料价格的急促下降或一夜暴跌，近期仍是镜花水 ⛹月。
内外部两端驱动下，国家安 ➢全观“自上而下”战略升级：（1） ♒外部因素：逆全球化趋势引致全球价值链重构、在中美科技脱钩背景 ⛪下我国从技术升级和国产替代两个角度抵御“逆全球化”；（2）内 ⛹部因素：国家安全观政策权重提升 ❍。近年来，我国在总体国家安全观 ❍的基础上，反复重点强调粮食安全、能源资源安全、产业链供应链安 ⛲全。关注国家安全主题投资四大主线：（1）能源安全（油气设备） ✋；（2）制造安全（机床/半导体设备）；（3）信息安全（信创） ♍；（4）国防安全（航空航天）。
●整体来看，我们认为十二月依然处于运动战的阶段。布局方 ☻向综合考虑政策预期、景气预期和行业轮动，关注：农业、计算机、 ➥光伏、军工、新基建等 ⛸。
当一个逻辑被市场广泛认知的时候，机会一定不在这条逻辑线 ❥上澳洲幸运5一码，我们需要从市场已有认知外寻求突破。其中，市场认知热度，需 ♐要根据筹码变化情况来判断，而认知程度，通过涨跌幅来判断。当前 ♉来看，市场认知可总结为3句话“通胀回落、美联储加息周期临近尾 ⏳声、消费复苏预期上修”， 而预期消费复苏不等于实际消费数据回 ♏暖，经济复苏不会一蹴而就，消费当下只是估值修复行情 ♎，并未成为 ⛽主线。在无明晰主线的背景下，后市仍将是行业快速轮动 ⛎，权重股搭 ♎台的过程。
招商基金也表示 ，2013年以来公司已成立多只主被动型ESG类产品 ❎，未来也会继续完善相关布局，此外，公司也会将ESG ⌛投资理念纳入投资决策 ♌，为企业可持续发展和资管机构可持续投资带 ➣来双赢。
在一个典型的宏观周期中：
（1）过去几轮库存周期平均历时39个月，平均滞后于销售 ➤周期2个季度左右；此外库存周期的下行阶段一般持续1.5年-2.0年。