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郑恺 ♓：联席首席分析师 ♓，8年A股策略研究经验。6000wcom彩票
请广大市民朋友们继续理解、支持和配合各项防疫工作，科学 ➨佩戴口罩、勤洗手、常通风、保持安全社交距离。如出现新冠肺炎相 ⛪关症状，请立即主动报告，减少传播风险。
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1）国内疫情防控政策边际优化对经济基本面的影响情况。本 ♒周国务院副总理在座谈会上指出当前“我国疫情防控面临新形势新任 ❤务”[1] ♏，国务院联防联控机制在11月29日的新闻发布会上也 ➢提出“封控管理要快封快解、应解尽解”[2]。结合近期北京、广 ♎州、郑州等重点城市相继优化有关核酸检测、出行、就医等疫情防控 ♑措施，尽管当前处于秋冬季节，防疫客观难度较大，政策调整后的防 ⌚疫效果以及对经济基本面的改善情况也有待数据的进一步验证，但我 ♑们认为政策优化有助于改善投资者对于中期经济基本面逐步修复的预 ☺期。特别是针对消费领域，我们在近期发布的《后疫情时代的消费特 ⛄征与市场含义》中指出 ➡，当前中国经济尤其是消费的韧性如弹簧持续 ⚓被压缩，居民边际消费倾向处于低位，一旦疫情等因素有缓解改善的 ⛵预期，前期增长受压制的消费领域有望反弹修复。
① 上游和下游的库存周期与销售周期基本同步或滞后时长在1个季度以内；
根据招股书，截至今年6月30日，其在管基金实现了20.5%的平均内部收益率 ♎，累计投资的222家投资组合公司中，约有35%的投资组合自投资起实现估值翻番。其中，部分被投公司已成 ♎功上市，包括周黑鸭、飞鹤、奈雪的茶等；另有4家公司已公开提交 ☽上市申请，其中，百果园于11月16日再次向港交所递表，根据弗 ♍若斯特沙利文的资料，按2021年水果零售额计算，百果园是中国 ♐第一大水果零售商，占中国总市场份额1.0%。
对外发布日期：2022年12月4日
3．外部因素：12月14日加息大概率50BP ⛺，6000wcom彩票美国PMI新订单与库存差值已接近美国经济此前衰退时水平
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推荐周期性的建材行业和医疗基建，是未来的投资方向。
可以从两个角度为科创企业寻找合适的估 ⛻值方法：（1）根据不同的行业 ❓特征、生命周期来适配不同的估值方法，如对于成长期的科创企业可 ➤采用PS、PFCF等估值法；（2）增加创新估值因子：① “专 ☸精特新”标准（研发/营收/细分市场因子）、②二十大产业扶持趋 ♓势（政策因子）、③股权投资估值因子。
利息净收入、财务顾问业务净收入微降 ⚽。今年前三季度，140家券商合计实现利息净收入473.35亿元，同比下降2.01%；实现财务顾问业务净收入46.22亿元♈，同比下降1.91% ♒。
当前中国的防疫政策优化，较为接近21H2全球疫苗“高接种率”下的防疫政策调整 ⛸。20年疫情以来，全球主要经历过4轮防疫政策的边 ⛪际优化（宽松）：（1）20年经济重启第一阶段接触“封禁令”； ❗（2）21H1疫苗“低接种率”下的防疫优化；（3）21H2疫 ⚾苗“高接种率”下的防疫优化；（4）22年海外多个地区逐步走向 ☸共存。
国泰、华商、东方、创金合信等基金公司也表示会将继续推进 ☼养老目标产品的布局，积极助力我国养老金“第三支柱”的建设。值 ⛹得一提的是 ➡，创金合信表示，未来的创新可能主要是投资范围方面， ⛅通过拓宽大类资产配置范围，纳入套期保值工具、海外资产等，以降 ⛷低养老产品的系统性风险。
另一方面，企业业绩真空期，市场对政策“强 ❎预期”和宏观经济“弱现实”之间的博弈加剧 ☼，潜在政策支持方向轮 ♑番领涨。1）11月国内制造业PMI继续走弱，连 ❎续两个月低于临界点，内外需求均呈现收缩，经济面临下行压力。外 ⏪需方面，今年下半年以来，美国、欧元区、日本等主要经济体的制造 ➥业PMI持续下滑，对国内出口产生抑制效应 ⛴，11月新出口订单指 ♉数录得46.4%，继续处于收缩区间；内需方面，高频数据显示， ⛪受本土疫情散发和居民预期偏弱影响，消费和房地产销售继续承压；2）与此同时，政策利好持续释放 ⏰。房地产融资政策方面 ❓，11月28日，证监会决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，为 ✍自2010年暂停之后首次放开。至此房地产信贷、债券和股权“三 ♏支箭”悉数落地，多渠道向房企提供融资支持；疫情政策方面，近期 ♋国务院副总理孙春兰就优化完善防控措施召开座谈会，指出“随着奥 ♑密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国 ⏱疫情防控面临新形势新任务。要不断优化完善防控措施” ♑。同时，深 ➦圳、广州、成都、重庆等多个超大特大城市相继优化疫情防控措施。
政策疏导之下，我们判断地产产业链的恢复顺 // ☹序大概率是：强信用的地产企业仍然受益、关注局部的信用下沉，随 ➥后是TO-C链条（等待保交楼预期稳定和销售恢复）、其次是TO-B链条（等待房企宽信用范围进一步扩大）、最后开工及投资链条 ♈。具体传导分为三个阶段——
大开放下的历史选择和双向奔赴
另外 ⏬，证监会拟决定对朱弟雄采取终身市场禁入措施。
核心结论：
具体来看，政府、事业单位应用方面，9月，苏州市使用数字 ♉人民币发放财政奖补资金9.7亿元，代发全市公务员、国资单位以 ⛳及事业单位工资6.39亿元；企业用户端应用方面，截至9月末， ♿全市各银行机构累计发放数字人民币贷款29.03亿元 ♐，较上月末 ⏰增加20.12亿元；个人用户端应用方面，三季度实现数字人民币 ✊在医保结算领域的突破 ♒，全市大部分共享农庄已实现数字人民币支付♈。
“富士康们”与河南
2023年科创板迎来价值重估，主要驱 ♊动力来自景气预期提升 ❤，辅以改革持续推进：（1）根据创业板经验，2013年创业板牛市成因主 ⚡要是产业周期上行→盈利增速提高 ⏲，彼时背景为经济下行压力+产业 ♊政策扶持+货币政策稳健，与当前产业转型背景类似，主要利好分母 ♐端企业盈利预期；（2）科创板半导体设备、生物制品和光伏设备的 ☼下游需求仍然在高位；（3）科创板继续发挥改革“试验田”作用， ⛶做市商制度机制启动。