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► 地产、货币等政策的支持：地产行业 ⏲的疲软为2022年经济增长的主要拖累之一 ⛄，但2022年11月 ⛼期间以信贷融资、债券融资、股权融资为代表的地产政策端“三箭齐 ⛵发” （图表15），为地产市场的平稳运营带去了保证 ❦，以地产债 ⛎为主导的中资美元债信用利差在11月内出现了明显的收窄（图表16）。货币政策方面、11月中国人民银行宣布[9]降低金融机构 ⏳存款准备金率0.25个百分点，中金宏观组预计释放长期资金约5000亿元 ❤，并认为本次降准主要原因是维护资金市场与债券市场稳 ⏪定，缓解银行流动性压力，并在近期疫情影响有所加大的背景下支持 ⛽稳增长发力（详细参考《联合解读：如何看待央行降准》）。此外，2022年12月6日中共中央政治局会议召开[10] ♉，分析研究 ⛄了2023年经济工作 ⛷，对于经济形势的判断仍较严峻，明年的工作 ➣基调继续强调“稳增长”加力，并强调财政、货币、防疫、产业等各 ➢类政策形成合力，推动经济整体好转，在疫情对预期和信心的长期影 ⏲响加重之下 ♐，会议创行性提出“大力提振市场信心”，我们预计在增 ☸强民企活力、吸引利用外资和激发创业活力方面将有所作为（详细参 ❤考《2022年12月政治局会议点评》）。以上多个政策的逐步出 ♍台或给2023年的中国经济带来重要托举，中金宏观组认为如果疫 ❡情的影响显著下降，经济内生动能将加速复苏 ⚓，前期积累的储蓄有望 ☻较大程度地转化为需求 ♊，政策乘数效应也会改善，政策力度或适度减 ☼弱ku体育足球，全年经济增速可能达到 6.7%左右，通胀全年均值或达2.2%以上（详细参考《宏观经济2023年展望：“非典型”复苏2.0》）。我们认为中国经济的强劲复苏或能给2023年人民币汇 ♎率提供升值压力。
对此 ⛺，东吴证券表示，抗病毒抗菌纺织品市场前景尚未完全明 ☻朗，若下游消费者接受度不高可能导致抗病毒抗菌纺织品需求不及预 ➠期。此外，国内对抗病毒抗菌纺织品的技术研究和生产应用还处于起 ⚽步阶段，相关技术发展及应用或不及预期。
同时 ♑，T300海外版是众泰汽车首批复产车型。10月20 ✅日ku体育足球，众泰汽车T300海外版正式在浙江永康生产基地量产下线，标 ➣志着被按下暂停键的众泰汽车正式复产。
持续健全资本市场功能
市场各方获得感增强
业内人士认为，当前理财产品配置债券过程中可能出现了“产 ♍品破净—投资者赎回理财—理财抛售债券—债券价格下降—理财净值 ✍加速下跌—投资者加速赎回—理财加速抛售—债券加速下行”的交易 ⛽踩踏现象，加深了理财产品的“破净”程度。
中指研究院分析认为，11月武汉市江夏、洪山等区域推广二 ♓手房“带押过户”模式 ♐，叠加12月初武汉二环外取消限购，政策优 ⛪化或对提振市场信心有一定帮助。
风险因素
决议：加息50bp，计划2023年3月开始缩表，前瞻指引偏“鹰派 ⛹”。
2023年，我们认为随着欧元区面临的衰退压力逐步显现， ➢尤其是能源供给问题在2023年年初对经济的负面扰动有可能进一 ⏰步加深市场对欧元区经济衰退的担忧，在此背景下欧央行可能也会更 ⛪早结束加息周期。我们预计欧元总体的节奏将跟随其他非美货币先跌 ♐后涨，但因受到ECB相对更鹰派的影响 ➤欧元的涨幅会相对靠前。具体看，在2023年上半 ☾年欧洲经济的衰退迹象可能会逐步更加明显，欧央行因此可能先于市 ⛼场目前的预期退出本轮加息周期，进而令欧元对美元展开了一轮回调 ✌。我们认为2023年上半年欧元/美元可能维持在1.01-1.03的区间 ♏。而此后下半年随着美元的下行趋势的正式开启，欧元有 ➨望在年底对美元有所回升，上行至1.06-1.10左右的交易区 ⛻间。
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众泰汽车表示，本次协议的签署，有利于进一步夯实公司整车 ❥的复工复产 ☻，提升市场竞争力和品牌知名度，争取更多客户资源和订 ♎单，推动公司走向健康、稳健的发展道路。
摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示 ♋，这些主要基金上一次不得不抛售股票是在2021年第 ⏪四季度。
图3-3：2022年我国期货期权市场持仓量前30强及其 ❤市场占比
我们认为主要有四大逻辑影响2022年人民币汇率的波动： ♎①美元的波动：2022年1-10月在美联储快速加息背景之下美 ☺元年初以来大幅强于所有G10与亚洲货币，但进入11月后美元指 ⌛数又快速走贬，带来了大部分货币相对美元的走强。美元的强弱与人 ⏱民币的贬值与反弹在时点上大体一致；②跨境证券资金流出：22年 ❦以来跨境证券投资的净流入相较往年有所减少 ⏱，股票方面受国内疫情 ⚡对经济稳增长预期的扰动影响，北向资金的净买入额少于往年，债券 ⏪方面受中美金融周期错位影响，中美息差出现倒挂，境外投资者减持 ❍了中国债券；③汇率政策对冲：2022年至今，为了汇率的稳定人 ❤民银行实施了充分的稳汇率政策，在一系列稳汇率的政策引导之下人 ⏲民币汇率实现了相对平稳的运行；④疫情防控政策的优化：11月中 ➢旬以来我国的疫情防控政策出现了明显的优化 ♐，在此背景之下经济稳 ♒增长的预期有所增强，也给人民币汇率带来了提振。
作为商品货币和能源出口国 ✨，原油的价格与加元汇率息息相关 ♋。在2022年，加元的先强后弱与原油价格的走势相对应（图表54）。在2023年，我们认为欧美经济陷入衰退的可能性不容忽视 ♑。即使原油供给受到欧佩克减产的影响仍处于紧平衡，但全球总需求 ☻的下行将限制原油反弹的幅度。在2022年12月，WTI原油价 ♎格已经跌至70美元出头，较今年前11个月的均值87美元有了明 ⛪显下滑。油价的回落是加元在年底走势弱于其他G10货币的重要原 ❤因。我们认为，油价偏软的走势可能会在明年上半年的一段时间内对 ♉加元继续形成额外的利空。
格隆汇12月19日丨CME“美联储观察”：美联储明年2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为75% ⛽，加息50个基点的概 ♑率为25%；到明年3月累计加息25个基点的概率为30.7%， ⛷累计加息50个基点的概率为54.5%，累计加息75个基点的概 ⏫率为14.7%。
图表8：日本名义工资总额与CPI同比的 ⛪走势
决议：加息50bp，计划2023年3月开始缩表，前瞻指引偏“鹰派 ♊”。
明年市场会如何演绎？有哪些投资机会 ⚾？在博时基金首席权益 ❍策略分析师陈显顺看来♈，当前很多公司的估值都处于历史底部区域， ⏰明年看好经济增长带来的投资机会 ⏬，主要看好基建、消费和科技成长 ⛸三条投资主线。
2023年，我们认为随着欧元区面临的衰退压力逐步显现， ⛵尤其是能源供给问题在2023年年初对经济的负面扰动有可能进一 ⛔步加深市场对欧元区经济衰退的担忧，在此背景下欧央行可能也会更 ❣早结束加息周期。我们预计欧元总体的节奏将跟随其他非美货币先跌 ❎后涨，但因受到ECB相对更鹰派的影响 ☸欧元的涨幅会相对靠前。具体看，在2023年上半 ❎年欧洲经济的衰退迹象可能会逐步更加明显，欧央行因此可能先于市 ♒场目前的预期退出本轮加息周期，进而令欧元对美元展开了一轮回调 ♒。我们认为2023年上半年欧元/美元可能维持在1.01-1.03的区间 ⛳。而此后下半年随着美元的下行趋势的正式开启，欧元有 ⛼望在年底对美元有所回升，上行至1.06-1.10左右的交易区 ⛔间。
公司 ❢是一家集研发、生产和销售于一体的包装专 ♓用设备生产商，主营产品包括各种自动化包装设备和包装配套设 ♏备，产品主要应用于消费类电子包装盒、食品烟酒盒、医药保健品盒 ♎、化妆品盒、珠宝首饰盒、礼品盒、服 ⛹装服饰盒等各类精品包装盒及纸浆模塑制品的生产。
他说：“日本央行必须摆脱束缚其政策的承诺，这样才能在必 ➠要时灵活地应对经济变化。从本质上讲，这是在回归货币政策的基本 ❌原则。”