一、行情走势回顾

　　华东地区基差基本稳定，期货小幅升水，伊朗装置停车带来利好预期，现实端则有库存压力，期限结构看一季度合约升水较为明显，港口与山东地区价差稳定。

　　二、供给端：海内外冬季限气影响将逐步兑现

　　11月23日当周甲醇生产企业装置产能利用率89.03%，环比小幅上涨0.2个百分点，同比增加10.73个百分点，周度产量188.01万吨，环比增加0.48万吨，同比增加16.77万吨，产能利用率与产量均处历史高位，上周国内新增介休昌盛25万吨/年、内蒙古宝丰280万吨/年两套装置投产，目前宝丰处试车状态，暂未满负荷运行，不过其装置配套100万吨/年烯烃装置，对供给冲击有限，存量装置方面，内蒙古易高等四套装置停车，新泰正大减产，内蒙古世林、新疆新业重启，存量装置产能损失量高于恢复量，后市供给端扰动主要来自于西南天然气冬季限气和华北环保限产，目前来看西南气头装置计划停车时间多集中在12月，故预计国内供应即将减量，落地情况待跟进。

　　海外装置开工率由64.26%进一步下降到60.57%，环比下跌3.69个百分点，目前海外装置开工率已明显低于往年同期，与年底相当，上周伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车，此外伊朗此前停车的装置仍维持停车状态，为了确保国内基本需求，伊朗政府一般于冬季采取天然气限气措施，优先保障居民供暖和关键工业部门的能源供应，时间多集中在12月-来年1月，今年限气停车提前，四季度海外供给将有明显缩量。价格方面，国际甲醇价格上涨，其中欧洲地区甲醇价格依旧相对强势，主要是区域内停车装置较多导致库存下降，供需缺口不断扩大，此外北美装置运行也不稳定，随着冬季的到来，海外限气装置将有所增多，供给收缩支撑国内港口价格。

　　三、需求端：MTO需求较好，传统下游终端需求难有改善

　　上周盘面表现强势，现货市场交投有所回暖，尤其内地地区，厂家出货较顺畅。

　　主力下游方面，MTO装置运行基本稳定，仍维持在相对高位，PE价格走高，近期检修损失量略有增加，且运力受限导致疆内货源运输不畅，现货供应紧张，社会库存持续回落，但从需求端来看，随着天气转凉主要下游农膜需求放缓，支撑走弱，且由于甲醇价格上涨，乙烯装置亏损并无太大改善，对高价甲醇有一定抵触心理。11月23日当周，甲醇制烯烃装置产能利用率91.30%，环比涨0.11个百分点，高于去年同期1.68个百分点。

　　四、库存：港口库存或将见顶

　　库存方面，上周港口到港21.37万吨，略高于预期，港口卸货速度良好，但港口地区需求表现一般，下游刚需采购为主，故库存继续上涨2.29万吨至127.57万吨，续创年内新高，本周期计划到港量约21.01万吨，与上一周基本持平，随着海外装置停车的影响逐步显现，预计港口库存即将见顶。《极速分分彩开奖官网》生产企业库存38.85万吨，环比降0.26万吨，连续六周去库，西北地区受MTO装置外采影响，厂家出货较顺畅，支撑挺价情绪，预计库存仍将回

　　五、成本端：电厂库存安全，煤价承压

　　原油止跌反弹，主要驱动来自供给端，俄罗斯向乌克兰发射洲际弹道导弹，俄乌局势升级，同时有消息称OPEC+将在12月1日的会议上再次推迟增产，不过需求疲软将限制上方空间。

　　七、结论：供给利多将逐步兑现，甲醇仍有支撑

　　综上来看，近期国内产量仍处高位，后市有气头装置降负预期，将缓解部分压力，海外供给则有较强不确定性，伊朗多套装置因限气提前停车，且随着时间推移将逐步体现在进口量及港口库存上，南方港口库存压力将得到缓解，需求端相对变化不大，MTO装置产能利用率仍处高位，且部分装置持续外采加大消耗，传统下游终端需求难有提升，宏观面目前处政策空窗期，工业品多维持震荡走势，甲醇因供给端潜在利好及下游聚烯烃强势，建议仍以逢低做多思路对待。

　　风险点：伊朗装置重启（概率较低）、聚乙烯大幅下挫（概率较高）

　　仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2024年11月25日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

责任编辑：赵思远

　　美12月CPI同比下降6.5%，降幅超市场此前预期，为2021年10月以来的最低降幅 ♋。通胀数据出炉后，美元指数下跌 ⛵，美10年期国债价格上涨。由于通胀放缓，CME Fed Watch显示市场对于2月加息25bp概率大 ♈幅提升至93.2%。沪锌夜盘主力涨0.06%，报23865元/吨，2302合约持仓减少2916手至7.4万手，上期所注册 ♊仓单增加2167吨至4259吨 ⌚。LME涨1.39% ❡，报3254.5美元/吨，LME库存减少550吨至2.11万吨。上海0#锌今日对2302合约报至贴水20-30元/吨，对均价贴水20-30元/吨；广东0#锌对沪锌2302合约升水0-10元/ ❦吨左右，粤市较沪市升水30-40元/吨；天津0#锌对2202 ⛺合约报贴水60-120元/吨附近，津市较沪市贴水50元/吨。01-02价差-45元/吨，02-03价差0元/吨 ❎，内外比价 ⛲至7.33 ⛪。比价上看 ♍，欧洲虽天然气价格因目前气温较高价格回落 ❣，但海外气象机构对冬末气温下降预计概率仍高，海外冶炼在冬季结 ♒束前复产可能性偏低。在LME结束去库前，内外比价节前或将延续 ♒弱势。而国内虽然已经连续两周开始累库，但是结构预计维持Back，转C概率不大，主要因为市场对春节后需求复苏的预期较强，对 ✌于弱现实交易并不多。极速分分彩开奖官网

　　文中指出，2017年以来 ❢，银行业累计处置不良资产超14 ♈万亿元，超过此前历年处置额总和；“类信贷”高风险影子银行规模 ✊较峰值压降近30万亿元；约5000家P2P网贷机构全部关停； ♏查办非法集资刑事案件2.2万起 ⏰，涉案金额1.5万亿元。

　　本报记者 薛夫彬 【编辑:邹忠 】