23年配置关注风险溢价下行和美债利率 ❢下行受益的方向，大会之后辩证看待“发展”与“安全”的关系，23年行业配置建议关注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建”，下 ⛺半年偏向“转型”与“突围”— ⛵—风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ❥，九游官网首页进入一方面聚 ⚾焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控优化带来结 ♒构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“安全是发展 ⛳的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。

　　这句话为富士康“内迁”打下基础。很快，河南向富士康抛出 ❣“橄榄枝” ❤，时任富士康科技集团总裁郭台铭表示：“富士康到河南 ➢投资，刚开始肯定很困难，但是我们公司有近20%的河南籍同仁。 ⛪我就说，让我们的同仁回家吧，再大的困难都要克服。”

　　我们11.10发布《破晓，AH股光明就在前方》 ➥提出“复合政策底”框架下，国内政策底已在11月再度夯实，海外 ♍政策底出现 ⏪，AH破晓 ❎。11.13发布《港股“天亮了”》提出“19年以来我们做出的第三个最重要判断”，建议重视港股战略性大 ♎底部。我们认为23年权益市场最大的机遇来自中美“此消彼长”相 ♉对优势，AH市场驱动力主要来自估值修复：风险溢价下行（资本市 ⚓场定位重要 ♎，对稳增长决心更乐观），以及无风险利率下行（美债利 ♒率筑顶回落），贴现率下行驱动AH股上行，A股走修复市、港股走 ❧牛市。港股无论分子还是分母端都相较A股更敏感；港股牛市三阶段 ⚓，驱动力依次来自于：风险溢价下降、价值重估、企业盈利兑现，23年配置关注港股 ♍投资“三支箭”（稳增长+防疫优化+海外流动性反转） ♿。

　　（1）在民企信用增强、及保交付并行的政策思路下，施工到竣工的 ⛔预期将较前期更为稳定 ♌，叠加杭州为代表的“因城施策”继续推进， ⏱居民侧的需求恢复将带来“TO-C”的销售数据企稳；（2） ♈随后，等待房企宽信用的范围及力度进一步扩大，真正看到房企融资 ♌“回血”的改善，有望修复至“TO-B”端；（3）由于拿地 ➢、开工、投资仍然需要更大的政策刺激力度，因此将最后传导至开工 ❤与投资链条 ♈。

　　10月份猪价冲高直接拉高了上市猪企的销售收入 ♍，数据显示 ♏，温氏股份10月销售肉猪165.24万头（含毛猪和鲜品），收 ♒入54.74亿元，环比增长18.69%，同比增长120.19%。

　　内外部风险缓和之下，市场有望进一步回暖。从估值、股权风 ➣险溢价来看 ✍，当前市场仍处于高性价比的底部区域。结构上，短期内 ♏继续重点关注大消费+国企央企的修复机会。中长期，持续关注“信 ♊军医”、“新半军”、“科创”三条主线。

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　　【签大单】

　　23年A股进入盈利回升周期，国内经济在“ ➦以发展保安全”的同时“以安全促发展”，预计23年上半年的重心 ♐在于经济“托底”和信心的“重建”，下半年配置关注经济“转型” ♎和竞争力“突围”——

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　　市卫健委发布提醒：当前，本市疫情仍处于高位运行态势，面 ✅对本轮疫情主要变异株潜伏期短、传播快、隐匿性强的特点，要坚决 ⛻落实第九版方案和二十条优化措施 ❤，履行属地、部门、单位和个人“ ♓四方责任” ☸，因时因势优化防控措施，充分发挥各级、各部门、各单 ⛺位和个人的积极性、主动性、创造性，采取更科学、更精准、更有效 // ☹的方式，织密织紧防控网络，全力遏制疫情上升势头，严防发生新的 ✊规模性疫情 ❣。

　　本报记者 三岛由纪夫 【编辑:唐宇昭 】