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2024-09-29 03:12 休斯

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　　我们在21.12.5发布年度策略《慎思笃行》， ♍领先市场提出美国自90年代以来首次的“滞胀+收紧”将是主导22年全球资产定价的锚 ⚽！我们与 ❤市场观点不同在于——（1）当时市场主流观点认为海外将从复苏转 ♓向衰退，而我们认为海外面临过去30年未见的滞胀，除了供应链问 ❗题，美国就业市场形成“工资-通胀”螺旋将迫使美联储加快紧缩步 ⌛伐；（2）当时市场主流观点认为美国的高债务和高估值股市将令美 ⏲联储投鼠忌器，但我们认为三害相权取其轻，美国22年的首要目标 ♌是广东会793366Cσm压低高通胀，美联储会坚决紧。海外的宏观环境将从“通胀+宽松”转向“滞胀+ ♍收紧”的罕见组合下，我们判断22年大类资产会呈现商品上行斜率 ❌趋缓、股市下行压力增大、美债利率上行的组合。

　　本周北向资金累计净流入超260亿元 ♈。具体来看 ➦，Choice数据显示，11月28日北向资金净流出37.60亿元，11 ♉月29日净流入98.06亿元，11月30日净流入49.17亿元，12月1日净流入114.50亿元，12月2日净流入40.94亿元。

　　A股 ⛎行业配置关注风险溢价下行和美债利率下行受益的方向，大会后辩证 ⛵看待“发展”与“安全”的关系。23年行业配置建议关注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建” ⏬，下半年偏向“转型”与“突围”——风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ，一方 ♌面聚焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控优化带 ⌛来结构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“安全是 ✍发展的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。

　　近日 ⛅，有市场传闻称，在深圳国资委收购荣耀后，两年时间过 ❡去了，但就是不给荣耀进行股改，说明深圳国资委已经筹划好走重组 ♏注入旗下上市公司，完成上层要求的做大做强国企上市公司的任务， ♒同时在2022年左右完成打造第二个1000亿市值上市公司的重 ⏩任，所以3000亿荣耀在2022年左右重组上市已成定局。

　　在过去的很多年里，地方政府的钱有很大一部分来自土地。2021年，全国地方一般公共预算本级收入11.1万亿元，土地出 ⏬让金收入达到8.7万亿元，救地产是复苏经济的题中之义。

　　17：28-24：00 顺义区高丽营镇丽喜花园社区水果 ⛸蔬菜超市；

　　具体数据显示，FFPI11月平均为135.7点，较10 ⛳月的135.9点略降 ♌，但是已是今年1月（135.6）来最低水 ♏平。今年3月，受俄乌冲突影响，这一指数一度飙升至160点。

　　“2022年是风险释放的一年，整体来看，股债均进入投资 ✋性价比较高的时点。着眼于全球宏观经济形势、国内市场、监管政策 ♑、行业竞争格局、代销机构环境、投资者需求及公司自身资源禀赋等 ➢方面的变化 ♌，在监管新常态下，立足于行业高质量发展大背景”，上 ⌛述招商基金人士表示，2023年产品布局维持均衡策略 ☺，兼顾新发 ♎与持营。

　　2．盈利底（盈利双底）：22Q3和23Q1将形成本轮盈利回落周期的双底

　　（2）不同点：本轮去库存预计需要更长 ⛺时间，总量回升弹性也会较弱。 ♍当前信用周期的扩张与以往有较大不同，宏观总量弹性不足已是一致 ♉预期。本轮库存周期重要性大于以往但回升难度也大于以往。以往每 ➥轮库存周期的回升，都离不开基建和地产投资的回升。本轮库存周期 ⌛的制约因素主要有：一是当前库存处于相对高位；二是当前有效的刺 ♈激手段不足 ⏪，内需受限于地产，且消费复苏路径不确定，基建和新兴 ⚓产业成为主抓手，制造业很大程度依赖于外需 ⛪，而外需复苏至少要等 ☾到明年。

　　凯乐科技的上述行为导致其披露的2016年至2020年年 ➥度报告存在虚假记载。

　　其三 ➠，宏达新材涉嫌2020年年报未计提商誉减值，虚增利 ⛪润。

　　2.1 去年12月年度策略《慎思笃行》 ☻，在今年已Price-in

　　张健作为凯乐科技副总经理、财务总监 ⚽，2020年7月开始 ♍任财务总监后，负责专网通信业务的财务，参与凯乐科技专网通信业 ♉务造假，以财务总监身份在2020年年度报告上签字，是凯乐科技 ☺信息披露违法行为其他直接责任人员。

　　23年A股进入盈利回升周期，国内经济在“ ♏以发展保安全”的同时“以安全促发展”，预计23年上半年的重心 ❓在于经济“托底”和信心的“重建”，下半年配置关注经济“转型” ❎和竞争力“突围”——

　　本市疫情仍处高位运行态 ➦势，要全面落实“四方责任”

　　中国汽车品牌不仅在国内汽车市场取得大丰收，更是一路将更 ⏪多的车卖到包括欧洲、北美在内的国际汽车市场。据中国汽车工业协♈会副总工程师兼产业研究部部长许海东预测：今年全年中国汽车出口 ⛵将达到300万台。

　　美联储11月货币政策会议纪 ♏要暗示了2023年美国经济衰退的风险，多数美联储官员倾向于放 // ☹缓加息步伐 ➠，12月美联储加息有望“二阶导”放缓。与会者重申要将通胀率恢复到2%水平的目标，并表示联邦基 ⛴金利率最终水平略高于此前的预期 ➡。绝大多数与会者认为放慢增长速 ♋度可能很快是适当的，货币政策与经济和通货膨胀之间的滞后性、经 ➤济广东会793366Cσm、金融发展状况将影响未来美联储加息的步伐。

　　中国商务部发言人此前表示 ☻，法案对美本土芯片产业提供巨额 ⌛补贴，是典型的差异化产业扶持政策。部分条款阻碍有关企业在华正 ⛔常经贸与投资活动，将会对全球半导体供应链造成扭曲，对国际贸易 ♍造成扰乱。中方对此高度关注。美方法案的实施应符合世贸组织相关 ⏲规则，符合公开、透明、非歧视的原则，有利于维护全球产业链供应 ⛵链安全稳定 ⚾，避免碎片化。中方将继续关注法案的进展和实施情况， ♊必要时采取有力措施维护自身合法权益。

　　融资融券

　　不难看出，相宜本草是一家国货美妆龙头，IPO启动的时间 ♓也较早。据2012年招股书显示 ➣，相宜本草拟发行5200万股， ❤占发行后总股本的25%，拟募集资金超7亿 ♍，其中6.24亿元用 ⚡于营销渠道及品牌建设项目。

　　一个需要补充的背景是：当时国际资本加速向中国转移，中国 ⛅沿海资本加速向内地转移，这两股影响世界和中国经济地理格局的大 ♌潮，为中西部地区的发展提供了得天独厚的机遇。

　　另外 ⛷，从上中下游行业的不同周期规律性来看，上游周期品、 ⛸下游消费品高库存的危险系数要大于中游制造业，因为周期和消费的 ⏫高库存可能对应的是需求高位状态（股价尚未反映），而中游的高库 ☺存可能对应的是需求已下行较长一段时间（股价已定价较充分）。当 ⛔前库存增速高但处于历史相对高位的行业，比如石油开采、农药、维 ♏生素、整车厂、新能源车、乳制品、航运等。

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