出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　毛利率逐年下滑 应收账款居高不下

　　根据招股书，近年来壹连科技业绩不断增长，但增速有所下滑。2021年到2023年，壹连科技营业收入分别为14.34亿元、27.58亿元和30.75亿元，同比增长105.20%、92.34%、11.48%；2021年到2023年，壹连科技实现归母净利润1.43亿元、2.36亿元、2.60亿元，同比增长117.38%、65.33%、10.23%。

　　2021年至2023年、2024年上半年，壹连科技综合毛利率分别为21.69%、19.54%、18.94%和16.17%，持续下滑。壹连科技表示，报告期内，公司综合毛利率主要取决于主营业务毛利率，报告期各期公司主营业务毛利率分别21.70%、19.48%、18.89%和16.02%，受新能源汽车领域部分产品售价下降、产品结构变化及材料采购价格波动等不同程度的影响，公司报告期内主营业务毛利率有所下降。

　　研发投入方面，报告期内，壹连科技研发费用分别为0.61亿元、0.92亿元、1.08亿元和0.65亿元，占营业收入的比重分别为4.25%、3.35%、3.52%和3.84%，均低于可比公司均值，可比公司均值为4.85%、4.90%、5.70%和5.19%。

　　此外，壹连科技应收账款较高。2021年末至2023年末，壹连科技应收账款账面价值分别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占各期末流动资产的比例分别为44.95%、 50.79%、48.32%和 46.90%，近乎一半。同时，应收账款周转率分别为3.56、3.49、2.98，呈下降趋势。尽管壹连科技的业绩呈现上升趋势，但随之而来的坏账风险也在增加。2021年至2023年，公司已实际产生坏账损失0.13亿元、0.38亿元、0.01亿元，三年累计达0.52亿元。

　　对宁德时代构成单一客户重大依赖 

　　报告期内，公司来源于前五名客户的营业收入分别为11.06亿元、22.99亿元、26.94亿元和14.65亿元，占营业收入的比例分别为77.12%、83.37%、87.61%和86.59%，其中来自宁德时代的营业收入占比分别为64.72%、67.98%、71.13%和70.87%。

　　报告期内，公司对前五名客户的营业收入占各期营业收入的比例相对较高，对宁德时代构成单一客户的重大依赖。

　　作为宁德时代电芯连接组件的核心供应商之一，壹连科技高度依赖宁德时代作为其最大客户。需要注意的是，壹连科技生产销售给宁德时代的电连接组件产品，其原材料供应商是由宁德时代指定，并且，连采购价格都是由宁德时代与供应商协商确定。

　　壹连科技在反馈交易所问询中解释，由于宁德时代为新能源行业龙头企业，行业地位与话语权较强，生产规模与采购需求较大，其与指定供应商协商采购价格具备一定优势，有助于公司获得稳定优质的原材料供应，同时也有助于宁德时代进行原材料成本管控。

　　临上市溢价收购实控人资产

　　在申请创业板IPO之前，壹连科技在2019年实施了资产重组，通过发行股份的方式收购了宁德壹连和溧阳壹连各100%的股权，并通过现金收购了深圳市王星实业发展有限公司（简称“王星实业”）的线束业务。三笔收购均发生在2019年11月，而且均是从实控人及其控制企业中收购资产。

　　在资产重组完成的前一年（2018年），宁德壹连、溧阳壹连和王星实业线束业务合计实现的营业收入和利润总额，分别为壹连科技当年营业收入和利润总额的100.12%和112.31%。

　　根据壹连科技的回复，三次收购均为溢价收购。公司以每股17元的价格收购了宁德壹连100%的股份，交易对价为3.031亿元，而宁德壹连的账面净资产为0.70亿元，溢价2.33亿元，增值率为334.04%；壹连科技发行股份187.12万股收购溧阳壹连100%股权，每股17元，转让价格为0.32亿元，与账面净资产0.19亿元对比，溢价0.13亿元，增值率为69.67%；收购王星实业部分资产收购价767.65万元，收购价格较账面净资产增值率为3.20%。

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