来源：牛钱网

　　导读

　　嘉宾介绍：张磊，混沌天成期货农产品研究员，华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律在细节中发现机会。

　　正文

　　红枣2505合约日线

　　【红枣】

　　红枣是2024年跌幅最大的商品，历史上看已经跌到底部区间，一共有两个阶段，首先是减产完高价抑制消费，23年产量是35万吨，加上十几万吨的结转库存，总供应五十万吨，最后还结转了不少，高价对消费抑制很明显；随后是从大减产到大丰产的预期兑现，下跌后低价对消费有部分刺激作用，但是整体的库存压力还是比较大。

　　春节过后，最大的旺季过去，开始考验淡季的需求承接情况。

　　从新季来看，现在预期减产还太早，因为今年温度还行，要到四五月份看枣树发芽情况，以及7-8月份关键生长期的坐果情况，对产量进行预估。

　　从库存来看，最近几周样本库存环比回升，因为新疆还有很多货发出来。目前仓单注册量不是很大，但是每周还是有300—500张的增加。

　　近期现货有小幅反弹，一方面是节后的补货行情。今年春节的消费情况比悲观预期要好一点。销区的销售量来看，中等收购规模销售进度是六成左右，新疆预估可能两成左右，整体的销售量比去年同期好。

　　另一方面是近期期现商进来采购，因为盘面给出升水，进行套利操作。现货和期货价差有所收敛，等级价差走阔，区域价差收敛，持仓量出于历史同期高位。

　　总结：

　　供应端，2024年产季产量超70万吨，预期新季减产为时尚早，跟踪新季天气变化。

　　需求端，进入淡季，库存压力仍较大，需求端面临考验。

　　库存，年前总消化量预估30万吨，年后仍有一定库存压力。

　　基本面短期仍偏空看待，预计空间不是太大。9500以上有安全边际，下方暂时看8800的支撑。

　　苹果整体的交易逻辑：

　　去年现货大幅亏损，导致客商、果农预期不高，客商收购要求严格，果农也认价卖，入库量较少，收购价格不高，收购过程中价格开始反弹，刺激库存量的增加。当价格涨起来后，到了元旦圣诞备货的时候，发现需求一般，现货价格跌回起涨点，从乐观到悲观的预期转变。春节是全年最大的旺季，脉冲式的消费好转，带动客商节后补货，价格小幅反弹。

　　整体来看，苹果的估值重心下降，主要是因为近两年需求较差，以及西部的交割糖度升水1000元/吨。

　　单纯看过去5年的季节性，3月份的价格表现都是偏弱的。一是节后的需求淡季，二是供应端的炒作还没开始，3月份还是需求主导的局面。

　　从今年的产地情况来看，甘肃是产量最大的一年，统计库存量同比去年增加70%左右，实际产量预估是翻倍的。甘肃又是优质产区，而且由于增产，甘肃价格偏低，很多客商有好货需求，可能去甘肃买。所以甘肃压力大，性价比高，出货快，挤占了传统主产区的销量，现货商感官上较差。

　　另外，去年有相当一部分苹果通过果汁方式消化，2024年果汁出口50多万吨，比去年翻倍增长。如果按照浓缩果汁1：7的比例来看，大概多出近180万吨的量，导致鲜果需求减少。

　　替代蔬菜水果价格来看，春节过后蔬菜小幅回落，水果价格高位震荡。

　　近期的现货端优质果小幅偏强，最近成交以果农通货、价格比较低的三级果为主。从价差上来看，3-5价差明显走弱。

　　总结：

　　供应端，新季天气影响暂时不明显，库存苹果结构性矛盾仍存。

　　需求端，春节需求表现比预期要好一点，节后客商补货积极，2月底进入淡季，部分客商补货已经完成。

　　库存，第三方机构出库数据较好，单周出货量回落，剩余库存整体压力不算大。

　　价格，节后现货偏硬，从甘肃传导至陕西、山东、山西，果农货中的好货小幅涨价。

　　产地和销区表现倒挂，基本面与交割反向，预计反弹高度有限。短线偏空看待，7500为压力位；中线4月份等待回调，下方支撑6600。

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