深圳商报·读创客户端记者 朱峰
2021年4月，韵达股份以现金方式认购德邦股份非公开发行的股票6696万股，认购价格9.17元/股，总额为6.1亿元。
韵达股份称，此次出售有助于公司优化资产结构，提高流动性与使用效率，预计对2024年度净利润的贡献为1.65亿元。
▌京东赋能，德邦业绩扭亏
作为国内零担快运龙头企业，德邦物流股份有限公司以快运业务起家，2018年1月在上交所上市（证券简称：德邦股份；股票代码：603056）。2022年京东完成对德邦的收购，京东物流成为公司实际控制人。
往期财报显示，虽然近年来德邦营收保持相对平稳增长，但盈利起伏不定。2019年，德邦归母净利润遭遇腰斩，扣非净利润更是连上年（4.56亿元）的零头都不到，只有3678万元。到了2021年，其归母净利润则从上年的6.51亿元下滑至1.48亿元，扣非净利润更是只有-2.08亿元，这也是德邦自2012年以来扣非净利润首次出现亏损。
京东入主后，在业务中转、运输环节乃至成本控制等方面对德邦赋能明显，两者的融合业务协同更是大大加深，德邦也渐渐将业务发展重点确定为快运业务上。财报显示，2023年德邦向关联方京东集团提供运输服务32.23亿元，2022年同期为1969万元。
由此，德邦2022年虽然营收微增，但归母净利润大增345.37%至6.58亿元，扣非净利润也一举扭亏，达3.21亿元。2023年，德邦营收净利继续双增长并创新高。
▌德邦毛利率持续下滑，自由现金流转负
虽然近年来德邦经营重回正轨，但通过2024年半年报不难发现，其经营状况仍有隐忧。
2024年上半年，德邦股份实现营业收入184.46亿元，同比增长17.54%，实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增长37.08%。
根据半年报，公司第二季度实现营业收入91.51亿元，同比增长10.58%，环比下降1.55%；归母净利润2.4亿元，同比增长41.07%，环比增长158.77%。
同时，2021年至2024年上半年，德邦的净《凤凰V0.2.0官方中文版》利率分别为0.47%、2.10%、2.06%和1.80%，不但2023年以来一直走低，也大大低于行业均值。
2024年上半年，公司经营活动现金流净额为18.32亿元，同比增长16.38%；筹资活动现金流净额-12.56亿元，同比减少7.57亿元；投资活动现金流净额-24.76亿元，上年同期为-1.19亿元。
值得一提的是，虽然2024年上半年德邦经营活动现金流净额为18.32亿元，同比增长16.38%，但由于期内营业总支出同比增长17.43%至182.02亿元，导致上半年公司自由现金流转负为-9.12亿元，上年同期为8.39亿元。这显示出公司在现金流动性和经营质量上的隐忧。
资产重大变化方面，截至2024年上半年末，公司货币资金较上年末减少65.75%，占公司总资产比重下降10.42个百分点。
德邦去年以来抛售4家孙公司全部资产事宜值得关注。
据德邦2023年10月21日公告，公司子公司拟将4家公司100%股权转让给厦门永邦企业管理有限公司（以下简称“厦门永邦”），交易价款合计9.4亿元。目前，交割相关手续在正常进行中。
关于该笔交易对公司的影响，德邦股份表示，有利于公司回笼资金，改善公司资产结构，提高资产运营效率，对公司财务状况有积极影响。
▌单价不断下降，韵达面临增速压力
反观韵达股份。
2024年上半年，公司营收净利双增，其中归母净利润10.41亿元，同比增长19.8%，但距离实现全年35亿元的利润考核要求仍有较大难度。
截至2024年上半年末，韵达股份的资产负债率达48.28%，短期借款为22.3亿元、一年内到期的非流动负债17.8亿元、长期借款6.3亿元、应付债券66.9亿元，有息负债合计113.3亿元。出售德邦所获现金，可以有效降低负债和财务成本。
作为曾经的行业老二，韵达近年来市场份额不断下滑，在“通达系”四家快递企业的竞争中已经落后。
2023年，韵达的快递业务量为188.5亿件，低于中通的302亿件和圆通的212亿件，高于申通的175.1亿件，排名第三。2023年，韵达业务量同比增长7.1%，增速明显落后其他三家企业20%的增长率。
快递行业近年来竞争日趋激烈，韵达也被迫卷入价格战中。
最新数据显示，2024年9月快递企业单票收入同比仍然在下降，但环比均微升。其中，顺丰单票收入16.00元，同比下降7.03%；圆通单票收入2.18元，同比下降6.61%；申通单票收入2.02元，同比下降4.27%。
而韵达9月单票收入2.01元，同比下降12.23%，下降幅度最大。要知道，2022年同期韵达的单票收入高达2.63元，两年来下降23.5%。
值得指出的是，无论是业务收入还是业务量，9月上述4家头部企业均取得同比增长，韵达业务收入同比也增长6.75%，不过其增速仅高于顺丰，大大低于圆通和申通。
是靠量取胜，还是“反内卷”以提高盈利水平，这是每个快递企业包括韵达在内都需要考虑的现实问题。
上半年市场结构分化明显，接下来一段时间有望迎来再平衡。 ❍上半年A股市场行业结构的偏离度较大，呈现出“冰火两重天”的格 ♎局。一方面是与宏观经济弱相关的TMT板块表现较强，今年以来（♈截至2023/7/27）31个申万一级行业中累计涨幅排名前三 ☸的行业分别为通信（39%）、传媒（29%）、计算机为（19% ❥），远超万得全A（3%）；从估值看，计算机PE（TTM，下同 ✍）自13年来分位数一度超过90%，传媒一度超过80%。另一方 ✍面是对经济依赖性较强的消费链、地产链等板块表现偏弱 ❌，今年以来 ⌚消费行业中商贸零售累计跌幅为-19%，美容护理为-12%，农 ➢林牧渔为-8%，医药生物为-6%；从估值看，部分消费行业估值 ♍已经在历史低位，例如食品加工PE自13年来分位数仅为1%，医 ♈药生物仅为13%，农林牧渔仅为28%。我们认为接下来一段时间 ♍，凤凰V0.2.0官方中文版行业结构有望迎来再平衡，主要驱动力有三个：
消息面上，近日 ⛪，中共中央政治局会议提出，“要活跃资本市 ❗场，提振投资者信心” ♉。凤凰V0.2.0官方中文版证监会年中工作座谈会指出，证监会系统要 ➣切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来， ✊从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央 ⛄大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。
本报记者 胡才 【编辑:陈晓东 】
