我们预判22年分母端难以形成有效对冲：我们 ⛹持续提示22年的核心矛盾是“美联储坚决紧+中国有底线松”，因 ♓此22年分母端难以有效对冲分子端下行压力 ❧。在“海外滞胀（美联储加息）- 全 ☻球供应链紧绷- 逆全球化升温- 中国稳增长力度低预期”的传导 ♉链条下，22年分母端将低于市场预期难以形成有效对冲 ⛻。云顶注册送38的网站

　　第三，以贸易竞争指标TC指 ♒数衡量，受能源约束德国部分制造业的贸易竞争优势下降 ♈，而中德部 ❦分领域出口份额出现“此消彼长”趋势。以（出 ⛽口额-进口额）/（出口额+进口额）来表征贸易竞争力（TC指数 ⏲），德国的金属切削机床、组合机床、拖拉机、内燃发动机、汽车零 ⏪部件、铸造机、针织机等制造业结束18年以来的上行趋势，于22 ❣年转为下滑 ⚾，体现了贸易竞争力的边际受损。中国的新能源链条产业（电池/逆变器/轴承/汽车零部件 ⛶）、以及部分通用设备制造行业（挖机/离心机/铸造机/打桩机/ ❍叉车）的出口份额于22年持续抬升、而德国对应行业的份额则下行 ⏰。

　　联系人  于方波 SAC 执证编号：S0080122060017

　　本周十年期国债收益率报收2.87% ➠，前值2.83%，环 ⚓比上升；一年期国债收益率报收2.16%，前值2.07%，环比 ➧上升；期限利差较上周缩窄0.05pct。

　　近期市场轮动现象持续，但一个非常值得关注的现象是，医药 ♎板块近一周换手率、成交额在所有行业中排名靠前，但其与可选消费 ☼、地产不同 ➧，其呈现的是盘整走势 ⛴，而非大幅上涨，这说明医药板块 ⛳内部正在进行充分的筹码交换，且预期分歧较大，这为医药后市拉升 ❍提供了基础 ❦，维持重点配置建议。

　　4：00-14：00 顺义区后沙峪镇清岚市场路马上有饭 ⚡小吃店；

　　杨泽蓁：研究员 ⏳，2022年加入广发证券发展研究中心。

　　以TC指数度量制造业全球竞争力：若TC>0且近年来趋势性抬 ♐升，表明行业为出口竞争力优势产业、且竞争力在不断加强；若TC<0但近年来负值收敛，表明行业进口依存度较高、但近年来 ♊进口替代提速。对全部HS四位码贸易产品进行筛选，可得到两类中 ✊国制造业的结构性亮点行业——

　　沿用熊市底部框架 ☺，10月底我们看到22年的信用底、盈利底、估值底已依次统一预期，而剩下的“复合政 ♒策底”框架则是主导变量。

　　具体而言，经过本周的收集整理，在本文我们就市场关注的几 ➥个问题进行讨论：

　　但从结构上看，A股市场内部板块轮动非常快 ⏪。11月起，A股领涨风格从大盘成长到地产链、小 ⛼盘消费股到“中字头”♈，再到本周的消费出行链，价值与成长行情呈 ❡现“跷跷板效应”。A股板块和风格快速轮动 ❣，其背后原因：一方面 ♓，市场增量资金入市有限。外资恢复净买入但公募基金发行仍较平淡 ⚽，两市成交额并未出现明显放大，仅少数交易日成交额破万亿元；

　　本报记者 苻生 【编辑:马长海 】