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美国经济22年保持一定的增 ➢长韧性，但23年衰退风险进一步抬升：（1）美国期限利差倒挂反映衰退预期：美债（10Y-2Y）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，历史经验显示倒挂后约6个月PMI ♎将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底；（2）住宅投资回落：高利率背景下，住宅投资连续三个季度持续回落且趋势 ✨较天下彩天空彩天下彩票与你同与行快，未来有较大概率继续走弱。（3）商品消费连续下行、服务消费后续修复空间有限 ⚡：居民消费主要依赖消费信贷与储蓄消耗，高通 ☻胀背景将持续削弱居民消费能力和意愿。
（4）市场指数会显著领先于半导体销售周期（并大幅领先于 ☼库存周期） ➢，通常可以提前两个季度进行关注 ➤。比如上一轮周期中， ⏬指数于2019年1月见底，全球半导体销售于2019年8月见底 ♈，A股半导体行业的营收增速19Q1见底，库存增速19Q2见底 ❡。
博星证券研究所所长、首席投资顾问邢星在接受《证券日报》 ⛼记者采访时表示，“对于被实施风险警示处理的上市公司申请破产重 ☻整密集获批说明在当前复杂的市场环境中，上市公司在政策抒困方面 ✊得到很好落地，也说明了证券市场制度性建设不断优化和完善，让濒 ⛸临退市的上市公司有希望通过重整获得新生。”
我们认为市场风格长期转变只是刚刚开始，虽然短期仍会有所 ⛶反复，但是并不会改变价值投资回归的长期趋势。交易拥挤度，宏观 ➨流动性，产业周期与政策导向是市场风格切换的四大催化剂。从业绩 ⛵层面来看，具有业绩确定性的板块优势将进一步凸显。从政策层面来 ⏳看，随着疫情防控政策边际优化，叠加地产政策有序推进 ⏱，“旧经济 ➦”的修复将是明年的政策主线。
关于奥密克戎病毒致病力的减弱，近来有不少官方媒体也给予 ♎了很多报道 ➧，引述了不少权威科学团队的试验结果，极大地缓解了人 ✨民群众的恐惧和焦虑心理，令人们能够为未来防疫措施的进一步灵活 ☺优化做好更充分的心理准备。事实上，今冬以来各地感染者人数虽然 ♏出现反弹，但大多为无症状感染者 ⏬，确诊者中也以轻症为主，这些数 ☸字和事实也已经在一定程度上深化和加强了人们对疫情形势的正确认 ♍知。
同时 ⛄，隋田力作为实际控制人，组织、指使宏达新材未按规定 ⚽披露实际控制人、2019年至2020年年度虚增收入、利润，并 ♒隐瞒相关事实导致发生上述情形，构成《证券法》第一百九十七条第 ♏二款所述“发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事上述违法 ⛸行为，或者隐瞒相关事项导致发生上述情形的”行为。
4月社融数据到达本轮信用周期的低点；5月份央行在就4月 ⏰金融统计数据答记者问上“宏观杠杆率会有所上升”的罕见表述意味 ➠着未来信用扩张将加快；5月以来决策层对于民营企业的信用表态也 ♓更加友好。虽然三季度地产等局部信用风险仍有发酵，按下半年社融 ♈从总量上到结构上均看到积极变化 ♎，“信用底”是“盈利底”的领先 ♎指标。
案例一：上游周期资源品——分化但普遍 ♌较高。当前工业企业库存数据显 ⛵示，上游能源普遍库存位置比较高 ⛶，其中煤炭开采、石油开采、黑色 ❎金属、有色冶炼、石油煤炭加工的库存增速位于历史81%、66% ⛹、99%、74%、85%分位。
进口替代加速的“卡脖子”领 ➠域：主要集中在半导体设备/医疗设备/高端制造（各类机床/控制器/刀片/ ♉发动机/铜箔/光导纤维）等， ⛎其TC指数<0 ♑，表明尚不具备贸易优势，但进口依存度近年 ♋来呈现缩小趋势，存在进口替代的趋势。
净值持续回调、规模迷你……实际上，这只基金的命运，或在 ♌成立之初就已注定。据了解，该基金为机构定制产品。公开资料显示 ➦，该基金成立于2017年3月，首募金额2亿元，有效认购总户数214户，机构投资者持有绝大多数份额。
美国经济22年保持一定的增 ❌长韧性，但23年衰退风险进一步抬升：（1）美国期限利差倒挂反映衰退预期：美债（10Y-2Y）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，历史经验显示倒挂后约6个月PMI ⚡将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底；（2）住宅投资回落：高利率背景下，住宅投资连续三个季度持续回落且趋势 ⛶较快，未来有较大概率继续走弱。（3）商品消费连续下行、服务消费后续修复空间有限 ❓：居民消费主要依赖消费信贷与储蓄消耗，高通 ♊胀背景将持续削弱居民消费能力和意愿。
12月3日，徐州发布通报称，2022年12月2日16时50分许，徐州经开区金凤路西侧一项目工地发生火灾，22时20 ♑分明火被扑灭。经消防、应急和公安等部门全力救援，事故中7名被 ⌛困人员全部被陆续救出并送医院救治，其中5人经抢救无效死亡，2♈人轻伤。
对于上下游的行业来说，库存周期多数为滞后项，但不同行业 ⏳的库存周期与盈利周期的错位时长有较大差异 ⛎，有些基本同步、有些 ⏪滞后1个季度或2个季度。我们从三个角度出发——国内宏观工业企 ♋业数据、美国宏观制造业与零售业、A股的细分行业——对上中下游 ⛹库存周期规律做一个对比分析（详细图表见正文）。
博通咨询金融业资深分析师王蓬博同样称，这些场景的突破说 ❡明数字人民币在政务服务试点又向前推进了一大步，也说明数字人民 ♉币“可控匿名”“依法可溯”等特征和优势，在政府服务上有着广泛 ♏的需要。
净值持续回调、规模迷你……实际上，这只基金的命运，或在 ⛴成立之初就已注定。据了解，该基金为机构定制产品。公开资料显示 ➧，该基金成立于2017年3月，首募金额2亿元，有效认购总户数214户，机构投资者持有绝大多数份额。
12月3日，徐州市应急管理局通过“徐州发布”发布情况通 ⚽报称，12月2日16时50分许 ♋，徐州经开区金凤路西侧一项目工 ⏱地发生火灾 ♋，22时20分明火被扑灭。经消防、应急和公安等部门 ♉全力救援，事故中7名被困人员全部被陆续救出并送医院救治，其中5人经抢救无效死亡，2人轻伤。
最新公布的2022年三季报显示，该基金A类份额仅有12.67万份 ➡，C类份额1262.98万份。
就上述火灾情况 ❥，徐州市应急管理局介绍，目前相关善后工作 ✨正在有序开展。徐州市政府已成立事故调查组 ➣，迅速开展事故调查。
近期市场轮动现象持续，但一个非常值得关注的现象是，医药 ☾板块近一周换手率、成交额在所有行业中排名靠前，但其与可选消费 ⛄、地产不同 ⌛，其呈现的是盘整走势 ⛄，而非大幅上涨，这说明医药板块 ♊内部正在进行充分的筹码交换，且预期分歧较大，这为医药后市拉升 ♋提供了基础 ❡，维持重点配置建议。
案例一：上游周期资源品——分化但普遍 ☼较高。当前工业企业库存数据显 ⛄示，上游能源普遍库存位置比较高 ♐，其中煤炭开采、石油开采、黑色 ⏪金属、有色冶炼、石油煤炭加工的库存增速位于历史81%、66% ⛅、99%、74%、85%分位。
10Y美债利率拐点往往在通 ♒胀拐点之后 ⏰，联储最后一次加息之前确认。根据历史规律和当前的宏观特征，我们预 ♊计美债利率大概率在今年底明年初确认下行拐点。回顾过去6次美联储加息周期临近结束期间的美债 ❤利率表现，美债利率一般于美联储最后一次加息前2个月至2周触顶 ♉，随后开始趋势性回落 ➥。考虑到未来美联储的加息节奏或将是逐级减 ⛵缓的节奏，而历史上类似情况下（84年、89年、95年）美债利 ♊率一般提前2个月左右便触顶，因此我们认为本轮美债利率正在筑顶 ⛵。
（1）产能扩张意愿与扩张周期。企业倾向于顺周期扩张，但产能扩张需 ☾要时间，因此在盈利底部企稳时，供给跟不上需求；反过来，由于“ ♈长鞭效应”影响，产业链中上游订单和备货放大，导致周期顶部库存 ❡积压，供给大于需求。