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02“政策预期”与“宏观现实”的博弈，表现为板块的快 ♋速轮动118开奖站澳门
经测算，凯乐科技2017年至2020年的归母净利润均为 ✅负。
（3）国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国 ♉内经济面临企稳压力，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续 ♊承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落。
风险提示：
综合澎湃新闻从多家数据跟踪及分析机构获得的信息，各大主流厂 ♑商的硅料长单提货价商定时一般会参照零售市场价，目前并未出现低 ❍至250元/公斤的长单报价。
尽管22Q3美国经济数据超预期 ❤，但从特征 ⏫结构来看“内需走弱”的负面线索也较为明显 ❡，未来经济将继续放缓 ♉：118开奖站澳门
从目前新冠病毒的流行病特征来看，上述传染病专家表示，很 ♐多地方显示超95%以上的感染者为无症状和轻症，病死率很低，在 ⏳这样的情况下，继续按照甲类管理显然不符合科学，所以 ♌，新冠回归 ♑乙类管理甚至降级为丙类，都将成为可能。
18年也是一轮典型的“复 ⏪合政策底” ⛔，对应A股指数的双底 ⛶。18年7月政策定调逐步转向，18Q4形成国内“政策底”，10月国务院副总理刘鹤讲话与今年3月金融委会议情形相近，18年11月习总书记主持召开民企座谈会，意味着国内“政策底” ♉确定形成；但在“复合政策底” ❣之下，当时国内“政策底”并不意味着市场触底，因为海外因素（全 ⚽球流动性紧缩）仍有压制，18 ❧年四季度全球流动性紧缩压制全球风险资产，美欧日三央行缩表及美 ⛵国收益率曲线倒挂美股暴跌，使A股“市场底”难以一蹴而就。19年1月6日我们发布全面翻多市 ⌚场的报告，“复合政策底”得以确立，这也是19年初上一轮A股“ ♋市场底”形成的重要条件。一方 ⏫面19年1月6日李克强总理考察3大行、央行全面降准进一步释放 ⛼宽货币与宽信用信号，另一方面更重要变化来自1月4日美联储主席 ☽鲍威尔讲话“必要时调整缩表不犹豫”，“复合政策底”宣告A股“ ♍市场底”正式形成。
一个需要补充的背景是：当时国际资本加速向中国转移，中国 ⏬沿海资本加速向内地转移，这两股影响世界和中国经济地理格局的大 ⚾潮，为中西部地区的发展提供了得天独厚的机遇。
我们认为，当前仍然处于十一月初开启的年内二次探底后的回 ➦升行情过程中，而这波回升行情的催化剂就是十一月初开启的三大利 ➣好：1）防疫政策松动：疫情防控二十条助推我国消费复苏和经济回 ♏暖，促进我国和世界的交流恢复，这有利于外资流入，基本面预期改 ♍善；2）美国CPI低于预期后海外紧缩预期缓解；3）房地产融资 ♊政策转向，地产三支箭打消市场对此前保交楼不保实体的担忧。回顾 ❦这次行情，尽管中间出现扰动，但是三大中期线索推动市场整体上行 ☼。
“检测机构增多的趋势到今年上半年基本停止了，市场在向头 ❓部集中，小企业很快会被淘汰。”张洪华告诉《中国新闻周刊》，很 ⌚多人只看到了早入局者前两年营收翻倍，看到全国核酸检测千百亿量 ♋级的市场，真正加入后才发现骑虎难下，没有足够的市场规模和资金 ➨底子，很难撑到回款那一天。
1977年，国际上将高血压的诊断界值变为收缩压≥160 ✌，或舒张压≥95。1997年，世界卫生组织再次调整高血压诊断 ⛵界值，改为收缩压≥140，或舒张压≥90 ♏，我国随后使用这一标 ♈准，并沿用至今。而在国家层面上 ✍，早在2017年，美国心脏病学 ♋会（ACC）和美国心脏协会（AHA）就率先将高血压诊断标准下 ♒调为130/80 mmHg。
（3）国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国 ❣内经济面临企稳压力，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续 ♈承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落。
宏观层面工业企业的库存周期与盈利周期表现 ♐出的规律大体上可以总结为：
【增减持】
首先，宏观层面一般用“工业企业产成品 ♿存货”的同比增速代表库存周期。企业的库存变化是市场供需错位、供应链“长鞭效应”、企业投资 ☼意愿共同作用的结果。
中国特色估值体系下央企迎来估值重塑契 ♍机，“双碳目标+科技自主”浪潮方兴未艾，央企在其中被赋予领头 ♐羊角色，配置上关注“能源型央企”与“科技型央企”两条线索。（1） ♐能源型央企：传统能源领域：政策上 ⌛多次强调央企需全力做好供煤供电供暖供气等工作，保供地位凸显。2021年央企煤炭企业产量首次突破了10亿吨大关。截至2021年年底，中央企业有42个煤矿列入应急保供名单，预计核增产能9410万吨/年；可再生能源 ♉领域：央企是“双碳”战略先行 ❢者，2020年末央企的水电、风电、光伏装机容量占国内装机总量 ✌占比已经分别达到54%、67%、28%，2021年部分电力央 ☻企占据2021年风/光新增装机量50%以上，已成为新能源新增 ⛔装机的重要支撑力量，同时央企在国内核电、特高压行业占据主导地 ♌位。（2）科技型央企：中美贸易摩擦频繁，国产替代成为时代 ⚡主题。近年来央企聚焦自主可控，在集成电路、5G通信、高速铁路 ➧、大飞机、发动机、工业母机等“卡脖子”领域实现不同程度突破， ⏬是支撑战略性新兴产业与现代产业链建设的主体力量，22.9国资 ⚽委公布央企在7大领域的384项技术产品，展现了一系列突破性标 ✊志性科技创新成果。
（2）企业存货计价方式。存货的计 ⏲价方式对存货价值也有影响，对于有市场化公允价值的环节，一般存 ♊货周期与盈利周期的同步性比较好 ♐，存货滞后盈利0-1个季度不等 ♈——典型的是上游资源品开采和冶炼环节，比如：有色金属矿采选业 ❢和冶炼加工业、黑色金属矿采选业和冶炼加工业、煤炭开采和石油煤 ♉炭加工业等 ❍。
白鹤祥表示，从国家层面顶层制度设计看，要争取国家立法机 ⛻关和有关部门的支持，尽快研究制定粤港澳大湾区经济发展促进法， ⛪为国际金融枢纽建设能够提供相应的法律保障 ⌚。从大湾区金融枢纽的 ☾定位和建设目标看，当前要着力打造五大枢纽：打造金融科技枢纽、 ➤打造创新资本枢纽、打造绿色金融枢纽、打造人民币资产配制枢纽、 ♏打造金融制度创新枢纽 ♍。
不过，三季报To-B相关的 ♒消费建材、玻璃等仍在下滑通道；地产开工和投资也在下探，毛利率 ♑和周转率的下滑未能企稳。由于成本压力未有显 ❡著缓解，装修建材业绩仍在底部，收入、利润增速回落，销售利润率 ♐、资产周转率大幅下滑并拖累ROE；10月地产新开工、投资增速 ❣仍在大幅下滑，且传统投资链条的普钢、建材等行业在21年以来经 ⚡历过一轮显著的在建工程增速的提升，目前供给压力较大而需求仍受 ❧拖累，业绩仍然承压。
而23年外需回落+出口下行的背景，更加类 ⏲似于13年和19年的状态，如图所示，13年和19年的A股盈利 ✅的上行周期会走得较弱；因此23年A股的盈利上行周期或与历史周 ♌期相比缺乏弹性。
11月美国制造业PMI降幅超预期，美国PMI新订单与库 ⛺存差值已接近美国经济此前衰退时水平。ISM 商业报告显示，在 ⏲连续 29个月增长后 ✋，美国制造业的经济活动自 2020 年 5 月以来首次出现收缩，落于荣枯线50以下。美国11 月制造 ♈业 PMI录得 49.0，较10月50.2低1.2个百分点， ♒生产、新订单和就业构成部分皆有所下降。分项来看，生产分项仍处 ⚓于51.5的正区间，物价分项降幅明显，录得43.3 ✍，前值46.6；新订单与库存两者之差可作为库存循环参考指标，历史复盘下 ♈，新订单与库存差值已接近美国经济此前衰退时的水平。整体而言， ❌美国经济放缓似已蔓延至制造业，美国以及海外需求皆表现疲弱。