1、原糖：11月原糖期价总体呈区间偏弱态势，主要运行区间在20.86-23美分/磅。消息方面，巴西国家商品供应公司（Conab）近日发布预估报告，预计巴西2024/25榨季甘蔗产量为6.7867亿吨，低于之前预估的6.8983亿吨；预计甘蔗种植面积同比增长4.3%，但受不利的天气和火灾影响，单产下降8.8%；食糖产量预计为4400万吨，低于之前预计的4600万吨。预计2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗产量为6.1686亿吨，低于之前预计的6.2617亿吨；预计食糖产量为4031万吨，低于之前预计的4206万吨。
2、国内报价：广西制糖集团新糖报价6060~6170元/吨；云南制糖集团新糖报价6180元/吨；加工糖厂主流报价区间6380~6590元/吨。配额内进口估算价5620-5730元/吨；配额外进口估算价7180-7320元/吨。
3、进口：2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。
4、糖浆及预拌粉进口：2024年10月我国进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）22.48万吨，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。2024年1-10月份累计进口195.74万吨，同比增长38.98万吨，增幅24.86%。
5、小结：24/25榨季巴西未来剩余产量有限，库存偏低问题将持续。从最新巴西双周压榨数据看，11月上半月，巴西中南部产糖不足90万吨，同比下降超过59%，制糖比也从去年同期的50%降至今年的43%。如此快的降幅令市场担忧未来剩余产量及25/26榨季甘蔗长势。截止11月上半月，24/25榨季巴西累计产糖3827万吨，同比降幅超3%，高于同期入榨甘蔗量的降幅，主要原因一方面是甘蔗质量下降，另外制糖比低于预期也是重要因素，累计制糖比48.45%，低近一个百分点，与榨季初预计的50%的制糖比更是偏低。11月下半月至三月底，去年同期产糖约300万吨，今年同期预计将大幅降低，届时库存偏低问题仍将持续。
6、目前机构预测巴西25/26榨季产量范围在4200-4400万吨之间。泰国24/25榨季估产1050-1100万吨不变。印度方面开榨进度慢于同期，目前暂时以不出口预期。总的来看，12月原糖期价仍将受到增产抑制，且原白糖价差持续低位运行，买方意愿偏弱；下方支撑来自于当前出口仍集中在巴西，低库存问题仍带来一定支撑，预计区间20-22.5美分/磅。未来关注北半球压榨进度及巴西天气。
7、国内：广西糖厂已有八成开榨，供应逐渐回升，增产问题也将从预期变为现实。目前现货采购平缓，销区低库存、春节备货需求支撑当前市场。未来变数在于糖浆及预混粉进口政策收紧的程度。月底盘面反弹的持续性取决于进口政策，如政策弱于市场预期、糖浆等进口增速无法得到抑制，糖价上行空间将有限，仍可把握空头入场机会；1-5正套仍可关注。
一、供应端：全球棉花同比增产，但预期增产幅度环比调减，北半球新棉上市接近尾声，美国收获进度超8成， 国内棉花收售基本结束，供应端压力仍存。
1、USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花产量2529.5万吨，同比增加68.6万吨，增幅为2.8%，较上月环比调减10万吨，主要降幅来自于巴基斯坦及其他棉花产量偏低的国家。2、美棉产量预期值环比调减0.2万吨至309万吨。
3、截止11月24日，美棉收获进度84%，同比增加1个百分点。
4、国家棉花市场监测系统预计，2024年我国棉花产量630.2万吨，同比增加6.8%。
二、需求端：2024/25年度全球棉花消费量预期值环比调减，美国纺服零售数据同比增幅放缓，国内终端纺服零售数据表现尚可，但纺织企业开机负荷开始下降，纺织淡季特征明显。
1、USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花消费量约2508.7万吨，同比增加30.4万吨，涨幅为1.2%，较上月预计值环比下调11.2万吨，主要降幅来自于土耳其及巴基斯坦。
2、10月美国服装及服装配饰零售额当月值262.42亿美元，环比下降0.2%，同比上涨2.9% 。
3、10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%；纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。
三、进出口：2024/25年度全球棉花进出口量预计值环比、同比均下降，本年度美棉出口净签约总量偏低，美棉出口预期值相应调减。
1、USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花进口量约917.7万吨，环比下降7.1万吨，同比下降40.4万吨。
2、2024/25年度美国棉花出口量预计值为246万吨，环比下降4.4万吨，同比下降9.8万吨。
3、截止11月22日，本年度美棉总签约量149.2万吨，同比下降26.6万吨；中国签约美棉数量14.5万吨，同比下降52.5万吨。
4、10月我国进口棉花11万吨，环比下降1万吨，同比下降18万吨；10月进口棉纱12万吨，环比增加1万吨，同比下降5万吨。
四、库存端：陈棉库存中性偏多，织厂原材料补库意愿不强，产成品库存重新开始累库。
1、截止10月末，我国棉花商业库存为288.72万吨，环比增加119.86万吨，同比增加48.2万吨；工业库存为82.26万吨，环比增加3.75万吨，《beat365中国在线体育官网》同比下降8.44万吨；合计为370.98万吨，环比增加123.61万吨，同比增加39.76万吨。
2、截至11月29日当周，纱线综合库存为26.7天，周环比增加1.28天；短纤布综合库存为26.7天，周环比上涨1.28天。
3、截至11月29日当周，纺企棉花库存为25.32天，周环比下降0.44天；纺企棉纱库存为26.7天，周环比增加1.3天。
4、截至11月29日当周，织厂棉纱库存为7.5天，周环比下降0.96天；全棉坯布库存为30.42天，周环比上涨0.78天。
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