标普500指数不断创下历史新高，市场开始热议所谓的“融涨”(melt up)现象。这种情况下，投资者或许应该开始考虑寻找价值股，尤其是那些对当前股市高估值感到担忧的投资者。

融涨与股市崩盘相反，通常指一系列因素共同作用，例如在经济仍然强劲的背景下，美联储降息，这些因素推动股市达到不可持续的高点。

Yardeni Research在最近的一份报告中将融涨定义为：“当标普500指数的预期市盈率(P/E)上升速度远超标普500的预期每股收益(EPS)增速时。” 换句话说，当股票价格相对于企业利润变得显著更贵时，就可能发生融涨现象。(预期市盈率是指股票价格与未来12个月预期收益的比值。)

对美股市场的投资者来说，最近确实是个丰收的时刻。标普500指数今年已经创下47次新高，最近一次发生在上周五。尽管该指数周一下跌约0.4%，今年至今上涨超过23%。

那么，这一切是否预示着融涨的到来?

“很难说，但我们可能正越来越接近这一情景，”Yardeni在上周日的报告中写道。“股市似乎继续忽视地缘政治风险，尤其是中东局势，也忽视了美国国内政治风险，特别是在大选临近的情况下。”

Yardeni指出，自2022年10月本轮牛市开始以来，标普500的预期市盈率已从15.3倍跃升至21.9倍，涨幅超过40%。与此同时，未来一年的每股收益预期仅增长了14%。

不仅仅是Yardeni对标普500的高市盈率表示担忧。Jefferies量化策略团《美高梅登录入口》队在上周日的一份报告中指出，尽管之前的市场上涨主要由科技股“七大巨头”推动，今年，标普500指数中其他493只股票获得了更大比例的涨幅。

因此，这493只股票的市盈率自2023年7月(美联储最后一次加息时)以来，已从约17倍上升至如今的19倍以上。

Jefferies认为，股票价格已经充分反映了未来美联储降息的预期，因此未来市场的上涨将需要来自企业盈利的增长。Yardeni对此持谨慎态度，并将2024年标普500的目标价定为5800点，基本与当前水平持平，并预测明年年底前将实现约8.6%的温和增长。

该机构建议，投资者的最佳策略是寻找仍处于价值区间的股票。然而，这并不容易，因为许多传统的价值板块，如公用事业和工业股，相较于历史水平显得价格过高。

相反，Jefferies使用了一种专有筛选工具，寻找那些尽管财务基本面强劲，但股价表现滞后的个股。其首选股票包括Ralph Lauren(RL.US)、摩根士丹利(MS.US)、亚马逊(AMZN.US)和谷歌母公司Alphabet(GOOG.US,GOOGL.US)。在当前高估值的股市环境下，寻求这些价值股票可能是投资者应对市场波动和融涨风险的明智选择。

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　　本报记者 罗纳尔迪尼奥 【编辑:王世发 】