2023，疫后首年经济波折；

　　2024，宏观增长承载期许。

　　在前两个月A股走出深V后，市场关注点仍然聚焦于后续经济修复速度，而这取决于需求端修复下的去库存提产能进程，以及宏观政策支持力度。短期内，两会议程中提及的政策将成为A股走稳的关键因素，长城基金高级宏观策略研究员汪立，就本次两会对经济有重要影响的、明显超出市场预期的内容给出深度解读。

　　观点前瞻：

　　·在2023年的高基数影响下，5%的GDP增长目标意味着更高的实际增长要求。稳总量、重质量，高质量发展仍是应有之义。

　　·未来，中国经济发展的核心增长来源还是新质生产力，这也是中央对于未来发展的核心定调。

　　·预计2024年往后，“宏观一致性”将会是政策制定中较为重要的“锚”。未来，宏观政策取向一致性的评估机制也会更加完善，营造稳定透明可预期的政策环境。

　　·财政政策与货币政策的发力更强调对当下重点发展领域的产业支持，尤其是在科技领域上的结构化赋能，如人工智能、算力底座、高端产业科技创新等“新质生产力”领域，以及其中重点的设备更新领域。

　　·设备更新相关政策是具有持续性、有望不断加力的政策，相关的产业领域值得关注。

　　重点内容

　　本次两会是2023年底中央经济工作会议的细化与落实，其关于经济形势的判断并未发生较大的变化，2023年底中央经济工作会议形成的“稳中求进、以进促稳、先立后破”工作基调仍被重点强调。“稳”是大局和基础，“进”是方向和动力，高质量发展仍是重中之重。

　　本次两会是对中央经济工作会议内容的不断细化与落实，从经济增长目标、总量政策基调、地产市场格局、产业政策指引等方向可见一斑。

　　1、增长目标：稳总量、重质量，高质量发展仍是应有之义

　　本次政府工作报告中，2024年的GDP增长目标定为5%，与2023年相同。但在2023年的高基数影响下，本次的5%意味着更高的实际增长要求。

　　从总量角度分析，往后几年，5%左右的经济增长目标可能是较为稳定的目标值，需要强劲、持续的内生增长动能。

　　从结构角度分析，经济增长目标的考核更趋向于高质量发展，短期注重改善预期、增加收入、防范财政风险，长期注重经济动能的转型。同时，经济发展的任务分配考虑到了各大省份的经济水平及债务压力。经济发展规划稳总量、重质量，意味着高质量发展是必经之路。

　　2、总量政策：仍以结构调整为主，“拟连续发行特别国债”超出市场预期

　　积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。2024年赤字率拟安排3%，赤字规模4.06万亿，拟安排地方政府专项债券3.9万亿。财政的赤字率、专项债等水平“适度”，不会过度加力，重点还是在“提质增效”。

　　但本次两会中也提到，“为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家中大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。”对比来看，2023年底增发的万亿国债专门用于水利基建相关领域，本次财政增发的特别国债具有更好的持续性与产业结构针对性。

　　货币政策的基调也是“灵活适度”，短期内进一步降准降息的可能性较小。结构性的货币政策是后期的重点，“资金空转”预计依然受重视。

　　整体来看，财政政策与货币政策的发力更强调对当下重点发展领域的产业支持，尤其是在科技领域上的结构化赋能，如人工智能、算力底座、高端产业科技创新等“新质生产力”领域，以及其中重点的设备更新领域。

　　3、地产格局：已经发生根本性改变，更多强调防风险《在线购彩官网》

　　地产政策的重点已从“稳经济”转向“防风险”。可以看到，政府在三大工程逐步发力，对融资端需求一视同仁，对房企融资合理托举。

　　近期，住建部要求各地科学编制今明两年的住房发展计划，提前谋划2026-2030年住房发展规划，防止市场大起大落。预计在更强的住房发展计划下，三大工程，尤其是其中的保障房建设领域，有望迎来更有力的政策支持。

　　城市房地产融资协调机制方面，住建部要求3月15日前地级及以上城市要建立融资协调机制，防控地产风险的扩大。这将是2024年的政策重点工作之一。

　　从供需两端分析来看，原有政策如降准降息与放开限购等，更加偏向于需求端的刺激；往后政策对供给端的关注度有望持续提升。

　　4、产业政策：强调新质生产力，孕育发展新动能

　　“新质生产力”是2023年的新提法。相对而言，以房地产经济为主的“旧质生产力”已无法支持中国实体经济的持续增长，以高新科技为代表的“新质生产力”才是未来增长的核心。“发展新质生产力”是推动科技创新和产业创新的方向和抓手。本次政府工作报告将“加快发展新质生产力”作为2024年政府工作任务的头号任务，位居各项重点工作之首，可见其重要程度。

　　从构成上看，形成“新质生产力”的核心是壮大战略性新兴产业、积极发展未来产业。本次政府工作报告均对这两个方向均有提及。战略新兴产业方面，本次报告提及智能网联新能源汽车、新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济等；未来产业方面，本次报告提及量子技术、生命科学等。

　　5、环保政策：大力发展绿色低碳经济，积极稳妥推进双碳目标

　　超预期内容

　　1、增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境

　　2023年下半年，“宏观政策取向的一致性”就一直被强调，本次政府工作报告同样明确提出“把非经济性政策纳入宏观政策取向性一致性评估”。预计2024年往后，在“全国一盘棋”的背景下，“宏观一致性”将会是政策制定中较为重要的“锚”。未来，宏观政策取向一致性的评估机制也会更加完善，在政务服务“高效办成一件事”机制的基础上，有望建立闭环管理机制，以此来营造稳定透明可预期的政策环境。

　　2、制造业绿色低碳环保，设备更新减排增效

　　制造业的提质增效主要体现在绿色低碳环保上，设备更新的相关政策与此也有较强的关联性。本次政府工作报告指出“推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”，叠加近期国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展消费品以旧换新，有助于形成更新换代规模效应。

　　分析来看，本次设备更新或隐含两个政策目标：第一，提前出清低产出效率设备，助力制造业去库存与提高产能；第二，减少单位产成品的耗能，提高能耗效率，促进节能减排，更好完成双碳目标。本次制造业的新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新突出了更强的市场导向，相比以前“鼓励有条件地方”给予补贴的促进汽车、家电消费政策，此次的中央财政支持更加明确。

　　我们认为，设备更新相关政策是具有持续性、有望不断加力的政策，相关的产业领域值得关注。

　　3、中国特色现代化发展之路，围绕新质生产力推动发展

　　我们用二十年走完了西方几百年的城镇化进程，实现了中国经济增长的快速飞跃，但西方的发展模式和方式、改革的路径、经济的体制对社会问题的解决道路并不完全适合中国。进入到新时代，我们不能因循守旧，照葫芦画瓢抄西方的发展模式。

　　现代化是中国提出的发展目标，判断标准也应由中国来定义。实际上，高质量发展和中国式现代化会与我国2024-2035年的政策逻辑相呼应。未来，中国经济发展的核心增长来源还是新质生产力，这也是中央对于未来发展的核心定调。

　　两会关注要点

　　两会涉及内容较广，除了政府工作报告外，还可以从以下四个方面做针对性跟踪。

　　1、部长通道——一段约百米长的地毯，是全国人大专设的对各部委的采访区，可以从相关新闻稿中初步提取各部委全年的主要工作，有助于了解各部执政理念，有利于判断今年发展的大方向。

　　2、中央表态——每年政治局常委会分别出席各大参会代表团的讨论，可关注会议上中央就各省发展方案发表的意见，关注中央对新一年的发展计划的态度及定调。

　　3、部分提案议案——人大代表所提出的建议和政协代表上交的提案，二者均就社会发展问题提出改革意见，有助于预判新政策的发展重心。

　　4、会后伴随性政策——两会后真实落地的政策，对经济发展才具有直接效用。

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责任编辑：许艾伦