出品：新浪财经上市公司研究院

作者：天利

　　觅瑞集团是一家起源于新加坡的微小核糖核酸（miRNA）技术公司。截至2024年4月22日，觅瑞集团共有三款商业化产品，包括利用血液进行胃癌筛查的GASTROClear™、用于肺癌筛查的LungClear™以及COVID-19诊断试剂盒Fortitude™。

　　其中，GASTROClear™已获得新加坡卫生科学局的C类IVD证书，Fortitude™已获得新加坡、欧洲、其他东南亚地区的IVD证书，而LungClear™仅于2022年下半年在新加坡和其他东南亚地区及日本使用新加坡的诊断实验室启动LDT，目前仍未启动临床试验，距离获得IVD证书仍有相当长的距离。

　　IVD即体外诊断，基因检测公司通过研发肿瘤用药基因检测的配套试剂盒，再将这些试剂盒卖给医院，成为医院常规检查项目，从而获利。试剂盒迭代快、品种多，研发与拿证周期长，需要公司有非常强的研发实力与充足的资金支持。

　　区别于IVD，LDT模式通常是指医学检验部门自行研发、验证和使用的检测方法，核心解决的是有刚性临床需求，但受限于样本获取较难、验证较难等，无法在短期获取有证IVD产品的一种替代路径。

　　自LDT模式进入中国市场以来，无系统化政策监管为其安全性和可实操性埋下不稳定因素，且由于国家医疗保险提供商通常专注于提高护理质量及降低成本，国家医疗保险更有可能覆盖获得中国国家药监局批准的IVD而非LDT，因此LDT业务在国内的市场规模扩容缓慢。

　　目前，觅瑞集团的三款商业化产品中，仅COVID-19诊断试剂盒Fortitude™已进入中国市场，GASTROClear™、LungClear™的LDT业务均未在国内开展。因此，觅瑞集团营收主要来自新加坡、印尼、菲律宾等东南亚国家。

　　从财务数据看，觅瑞集团近年来持续亏损，2021年至2023年亏损额分别为308.11万美元、5620.27万美元、6956.93万美元。即使剔除财务成本、所得税开支仅看经营部分，公司同样处于亏损状态且2023年亏损额同比扩大。其中，2022年、2023年经营活动亏损额分别为4718.39万美元、5867.91万美元。

　　结合业务来看，COVID-19诊断相关产品及服务是公司近年来的重要收入来源之一，2022年、2《beat365中文官方网站》023年营收占比分别为42.2%和

　　此外，据前版招股书显示，2021年，传染病业务分部的收入为5432.4万美元，占总收益的比重高达89.6%，同年公司亏损额显著收窄。而随着新冠疫情成为过去式，Fortitude™产品及服务营收锐减，公司亏损额再度扩大。展望未来，相关营收或进一步下降并持续拖累公司业绩表现。

　　因此，觅瑞集团急需寻找新的业绩增长点。受限于国内政策及监管环境，公司LDT业务短期内难以在国内市场有所建树。从产品研发进展看，GASTROClear™登陆中国市场的预期较为清晰，短期内落地性较强，或许是其破局的主要方向之一。招股书显示，公司已于2023年11月完成临床试验，并于2023年12月向中国国家药监局提交IVD注册申请，预计将于2024年第四季度获得中国国家药监局批准。

　　但结合国内的医保支付政策以及同类产品的市场竞争力来看，GASTROClear™能否在国内市场取得成功存在较大不确定性。

　　目前，胃镜检查仍为胃癌筛查及诊断的金标准，价格低廉。而GASTROClear™等分子诊断IVD产品以及胶囊胃镜等新型检测产品只能起到补充及辅助作用，发现问题后往往仍需进行胃镜检查且价格相对高昂。在我国现行医保支付体系下，市场是否愿意为其买单有待考证。

　　觅瑞集团在招股书中也表示，GASTROClear™于获得市场认可方面的一个主要障碍是难以确保被公立及私营健康保险提供商纳为可报销项目。截至最后实际可行日期，GASTROClear™不在其已实现商业化的司法权区的任何医疗或商业健康保险计划的承保范围内。

　　此外，公司既往并无在国内市场商业化销售同类产品的经验，这也导致放量预期进一步转弱。然而，留给觅瑞集团的时间或许已经不多了。

　　IPO之前，觅瑞集团获得过不少投资，投资方包括保荐机构建银国际、复朴投资、华润正大生命科学基金、美国医疗基金Rock Springs Capital、EDBI、高榕资本、诺辉创投等，累计获得了约1.67亿美元的融资。

　　而相关融资很大一部分为通过发行可转换可赎回优先股取得，如公司未能如期上市，则需要承担赎回义务并支付利息。截至2023年，公司可转换可赎回优先股共计1.97亿美元，当年可转换可赎回优先股的利息达1014.83万美元。大额可转换可赎回优先股也导致公司录得净负债，2022年、2023年负债净额分别为6176.2万美元、1.32亿美元。

　　连年亏损叠加高昂的财务成本，觅瑞集团失血严重，现金流持续流出，流动资产净额逐年减少。2022年、2023年以及截至2024年前三月，公司流动净资产分别为6202.65万美元、5350.3万美元、4127.41万美元。现金资产则更是捉襟见肘，截至2024年2月29日，公司所持有的现金及现金等价物余额仅有406.88万美元。

　　值得关注的是，在流动资产中，应收账款占据了相当的比重。截至2024年2月29日，公司贸易及其他应收款项为2321.03万美元，占全部流动资产的比例为56.24%。从账龄结构看，90日以上应收账款占比接近6成。而根据招股书信贷政策显示，觅瑞集团一般会授出最多一个月的信贷期，可见大部分应收账款已出现逾期现象。

　　在资金严重匮乏的情况下，公司期间费用仍居高不下，2023年销售费用、研发费用、行政费用占营收比例分别高达71.09%、93.49%、132.28%。

　　自身造血能力明显不足，现金严重不足，亏损额连年扩大，融资也已进行到D轮，再寄希望于战投出手希望或已渺茫。由此可见，寻求二级市场上市对于觅瑞集团而言已迫在眉睫。

责任编辑：公司观察

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　　浙江建投：披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行募集 ⏬资金总额不超过100 ♑，000万元，扣除发行费用后，拟投资于施 ❍工安全支护设备购置项目、年产15万方固碳混凝土制品技改项目、 ⏬建筑数字化、智能化研发与建设项目和偿还银行贷款。

　　本报记者 朱震亨 【编辑:哈耶克 】