本以为带着两球领先，阿根廷人可以顺利带走比赛 ➣，澳门巴黎人但比赛来 ♑到下半场，局势发生了翻天覆地的变化。

　　► 美联储激进紧缩的 ♐货币政策，贸易条件和避险逻辑的支持使得美元指数在2022年前 ➣三季度大幅走高。但到第四季度，随着美国通胀确认见顶 ⌛，以及中国 ♍防疫政策优化带动了风险偏好的上行，美元从高位回落，回吐了近一 ❓半的年内涨幅。

　　通货膨胀：上调通胀曲 ⏬线，2023年HICP通胀中枢从5.5%升至6.3 ♓，核心HICP从3.4%升至4.2%。虽然长期通胀预期依然被锚定，但随 ⛶着工资增速的爬升，欧央行开始担心中期通胀目标的实现 ❧。2023 ♋年，欧元区核心通胀压力或超过美国；

　　2022年欧元/美元全年整体走低，进入4季度后有所反弹  

　　前瞻指引：首次提出进 ⏰一步加息至“充分紧缩”（sufficiently restrictive）的水平 ➣，并“保持充分紧缩的利率水平”（一段时间 ➦），以使通胀尽早回归中期目标（2%）。2023年底评估操作框 ⛔架，提供缩表终点的相关信息。

　　回顾历史，典型美元趋势性转向往往与全球金融周期的扩张相 ♌伴。这一方面需要美联储宽松的货币环境，另一方面则需要全球经济 ⏰的初步企稳迹象。展望2023年 ✨，在我们基线假设下，高利率将会 ♋带动美国的需求收缩，这一方面会结束美联储的货币紧缩周期，另一 ⛔方面则会增加金融稳定的风险。我们认为在明年上半年的某个阶段， ⚽市场的交易主题可能会从美联储的转向转变为经济衰退和金融稳定， ⛵美元将受益于避险逻辑 ➣，走势出现反复，这也可能是美元的最后一涨 ⛲。进入到下半年，随着美联储紧缩周期的结束 ♐，欧美经济或将逐步开 ♐始呈现一些初步的复苏迹象，我们料市场对于金融稳定的担忧情绪也 ❌将开始逐步缓和。在经济和金融市场初步企稳之时，市场的交易重心 ❍或将会从衰退转向复苏 ♊，美元也将开启趋势性下行周期。

　　风险因素

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　　今日沪银主力合约收跌。隔夜开盘后价格平稳波动 ❣，振幅较小 ⌛，早盘价格跳水资金陆续离场，多为前期多单平仓导致，午后价格维 ♎持在低位窄幅震荡，尾盘收跌于1.97%。全天走势流畅度较好， ♒适合日内参与。周期结构看，沪银主力合约4季度延续震荡偏多的趋 ✅势，多头行情发展波折 ❡，跳空缺口和影线较多 ♎，期间出现2次盘整平 ➠台，12月突破前高后多头趋势延续。目前价格再创新高 ♒，已经接近 ♒年初的前期高点，或将短期迎来盘整。可以密切关注，选择周期跟随 ⛵多头趋势。 

　　注册制改革路径清晰

　　图表7：货物贸易顺差是支撑人民币汇率稳 ♓定的重要因素

　　本报记者 建义 【编辑:仪狄 】