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一句话总结2022年的市场表现：黑天鹅导致的系统性风险 ⛺。截止到10月31日收盘，今年沪深300指数、中证500指数 ♋、创业板指的涨幅分别为-29%、-21%、-32%；恒生指数 ♊和国企指数的涨幅分别为-37%、-40%；标普500和纳斯达 ⏳克指数的跌幅分别为-19%、-30%。
今年疫情反复对内需，特别是对消费，形成了明显拖累，随着 ☸疫情防控政策放开，明年疫情的影响有望明显淡化，消费等内需恢复 ⛎有望成为推动经济复苏的重要力量 ❌。
股市涨跌幅：上证综指本周下跌3.85%，行业涨幅前三为 ♉美容护理（-0.20%）、传媒（-0.61%）、社会服务（-0.76%）；涨幅后三为电力设备（-6.03%）、电子（-5.86%）、建筑装饰（-5.84%）。
下周解禁比例前 ♿十股票
仍有一些风险因素值得高度关注：一． 美国政策利率维持高 ⛸位下的尾部风险；二． 中国出口超预期下行的风险；三． 疫情影 ⛅响，尤其未来病毒变异演化可能带来的经济活动波动风险；四． 在2022年较高M2增速下，2023年国内经济快速复苏带来CPI超预期风险。五．全球经济下行趋势下地缘政治及军事冲突的进一 ⛳步恶化风险 ⚡。
从市场表现上来看，本周北向资金持仓市值增加额居前十的股 ✨票涨跌参半 ♏，水井坊涨幅最大，本周上涨15.16%，以岭药业跌 ☻幅最大。
如果用基金经理在管所有产品的平均年内回报水平来衡量其个 ❍人业绩的话 ⌚，黄海、缪玮彬有望成为业绩最好的2位基金经理，在管 ⛷基金平均年内回报率分别为42.99%、34.76% ♈。
在经历了2020-2022年连续三年的出口超预期之后， ♓明年我们或将迎来出口具有下行风险的一年，从国务院印发的《扩大 ➢内需战略规划纲要（2022-2035）》以及近期召开的中央经 ➨济工作会议看，扩大内需被放在了一个极其重要的位置上 ♑，主要抓手 ⚓在于消费和投资。从GDP组成的几个主要部分，地产投资，基建投 资，制造业投资，消费 ❌，出口看，明年在同比数值上将有显著改善的 ♎将会是消费及地产，大概率继续维持高位的是基建及制造业投资。
局部疫情反复超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧； ⚡国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧； ♏俄乌冲突进一步升级。
关注全国疫情影响峰值。当前一个可参考的观测指标是百度疫 ❦情指数，不过这个指标代表关注度 ⏰，可能比真正的新增确诊提前达峰 ❦。同时，我们还可以采用其他高频数据跟踪疫情对全国/主要城市交 ⚡通、物流情况的冲击，以此判断当前疫情和基本面情况，较好的指标 ⏩有：拥堵延时指数、地图客运量指数和全国整车货运流量指数。
财报显示，新华医药2022年第三季度表现亮眼 ➢，单季度营 ❌业收入17.89亿元 ♏，同比增长28.79%。不过，这一业绩在 ☺医药企业中 ☾，不算突出 ♐。
本周市场的另一特点是缩量非常明显，市场情绪大幅回落。本 ✍周市场全面缩量，全A日成交金额从12月初超过1万亿大幅下滑至 ☼本周三（21日）的5751亿，缩量超过4成，与11月11日成 ☼交额高点相比已经腰斩 ♒。从全A换手率水平来看，本周五换手率已经 ⏩降至0.8%的低点，略高于9月30日的换手率低点，换手率5日 ⛶平均也降到了1%以下 。从两市融资买入额来看，近期同样大幅回落 ➤至400亿左右，类似今年9月底的融资买入低点。市场的缩量我们 ❦认为主要有三点原因：1）投资者对于后续市场和基本面情况较为担 ➢忧，投资买入意愿较低；2）当前大部分板块均处于低位不宜割肉， ⛶同时市场尚未找到后续主线方向；3）随着北上广深等城市疫情爆发 ☸，一些机构投资者和个人投资者由于健康原因降低了交易频率。
而有国内注册证的40多个企业，部分在海外需求缩减后，也 ❡相应减少了生产。
就配置方向而言 ♿，依旧维持国产替代、券商、电力等不变，关 ➨注超跌的机构重仓股的弹性，以及四季度部分消费股细分：
食品饮料、休闲服务实现领涨，与相关政策刺激、疫情防控政 ⛅策不断调整优化等多重因素有关。如在政策刺激方面，近日，《扩大 ⏲内需战略规划纲要（2022-2035年）》发布，其中提及，扩 ♌大文化和旅游消费。这直接带动了旅游产业链的活跃。
➢计算机
这轮抢购潮有望为相关产业链带来阶段性业绩爆发 ♈，业绩可持 ⏳续性依然有待长期观察 ♓。国内企业的共识是，用仿制药赚取的利润支 ⛽撑研发新药 ⛹。这些大卖退烧药的企业明年在研发投入上是否会有所提 ❌升？
11月以来，由于防控政策和经济预期的变化，债市出现剧烈 ✋波动，信用债收益率大幅上扬。这也导致了理财产品“破净”风险。 ♑由于理财产品的持有人风险偏好较低，往往有很强的保本诉求，因此 ➢理财净值的波动带来了第一批资金赎回，而由此引发了理财公司/固 ♏收+基金经理的担忧，为了提前应对后续可能的理财赎回 ❗，他们选择 ❢抛售债券，但这反而导致了债市的进一步下跌和更广泛的理财“破净 ⛶”和“赎回潮”，形成了负反馈。由于理财/固收+产品中有一定比 ❍例的权益类资产配置，理财“赎回潮”同样对A股微观流动性产生了 ⛺影响。不过我们认为理财“赎回潮”余波有望在未来一段时间逐步平 ☺息。理论上 ♓，发酵了一段时间的理财产品赎回压力已得到较大程度释 ⏳放，风险偏好较低的投资者已经离场。其次，债市已经跌出机会，有 ⛎望逐步企稳 ♒。例如，近期5年期中票（AAA）收益率大幅上扬至3.8%以上 ♉，超过2021年10月水平；3年期城投债（AA）收 ♎益新盈彩一购彩大厅率大幅攀升至4.3%，接近2020年11月的高点水平。有望 ✌吸引资金入场配置。我们跟踪的“固收+”产品净值表现显示，本周 // ☹“固收+”破净比例仍处高位，但相较上周已经有所回落 ⏰。
次新股指标：5日平滑后次新股换手率较上周回落1.54% ♋，截止12月23日，5日次新股换手率均值达到4.59%，处于 ♏历史分位18.61% ⛼。
核心观点速递
从12月4日开始，随着疫情防控政策的调整 ❢，中国酒业真正意义上的“后疫情时代”正在到来。在 ♐产业调整、存量之争中 ❡，“后疫情时代”的竞争可 ☾能会比我们想象中的还要残酷。北京卓鹏战略创始人田 ♋卓鹏认为，在2023年的相当长一段时间内，中国酒业将进入到“裸泳”及“增长焦 ✌虑”阶段。