点评

▍江阴苏龙股权已完成转让，前三季度发电量同比+2.4%

公司已完成转让江阴苏龙热电有限公司股权，控股装机减少1.24GW，其中火电1.22GW，光伏0.03GW。叠加新投产机组，截至9月末，公司控股装机共37.01GW，其中风电28.38GW、火电0.66GW、光伏等其他可再生7.97GW。从运营情况来看，前三季度公司风电利用小时数同比下降108小时至1607小时，完成风电发电量439亿千瓦时，同比微降1.82%；完成光伏等其他可再生能源发电量58亿千瓦时，同比高增82.76%。

▍新机组投产叠加股权处置收益增厚等影响下，单Q3归母净利润同比+30%

收入端，前三季度公司实现营收263.50亿元，同比减少6.37%。其中，风电分部191.16亿元，同比减少8.35%，火电分部54.39亿元，同比减少12.48%；光伏分部15.68亿元，同比增长65.51%；其他分部2.27亿元，同比增长83.84%。此外，江阴苏龙股权处置收益金额已计入其他收入净额，预计贡献税前收益5.14亿元。成本端，前三季度公司经营开支同比下降1.51%至176.05亿元。综合来看，前三季度公司完成归母净利润56.68亿元，同比降低11.38%；单三季度公司实现归母净利润16.47亿元，同比增长29.89%，或系新增机组、股权处置收益等综合影响。

▍集团拟注入4GW新能源资产，第一批约2GW

▍盈利预测与估值

预计2024-2026年归母净利润为66、75、82亿元，对应PE为9、8、7倍，维持“买入”评级。

▍风险提示

宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险；资产注入存在不确定性等

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《龙源电力：Q3业绩亮眼，资产注入助力装机增长》

对外发布时间：2024年11月07日

本报告分析师：

郭丽丽 执业证书编号：S1110520030001

王钰舒 执业证书编号：S1110524070006

（转自：郭丽丽的研究札记）

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　　本报记者 阿加莎 【编辑:本拉登 】