在社交场合啤酒热度不断，但在二级市场似乎并不尽然。
近年来，伴随“早C 晚A” 这一流行生活模式的风靡，诸如夜间音乐节、烧烤摊、露营地、小酒馆、街边路旁等地，皆成为年轻人寻觅快乐、宣泄情感的热门场所。借助啤酒舒缓情绪已然成为一种风尚，而诸如此类与情绪相关的消费诉求正持续拓宽啤酒消费的边界。
然而，对照啤酒股的股价和估值来看，啤酒股在二级市场却不“风靡”。
12月13日，港股啤酒板块大幅走低，盘中一度跌近5%，截止收盘该板块下跌4.09%，跌幅靠前，收于672点。拉长时间线来看，今年10月初啤酒板块达到短期高点915.062点之后，便直转向下，一路下行，截至目前该板块51交易日累跌超25%，市盈率TTM为14.97倍，处于明显低位。
那么，啤酒板块缘何会出现如此反差的局面？
市场饱和，盈利改善全靠高端啤酒拉？
透过行业数据来看，受市场饱和和消费结构的变化影响，中国啤酒产量持续下滑。
2014年，中国啤酒产量达到近十年顶峰，约为4936万千升。随着市场饱和和消费结构变化，2019年中国啤酒产量已跌至3765万千升。2020年受疫情影响，消费场景进一步减少，尤其是餐饮和娱乐场所的关闭，对啤酒消费产生了较大影响，同年中国啤酒产量跌至谷底，产量下滑至3，411万千升。
产量的持续下滑，折射的另一方面则是市场需求的疲弱。
据勤策消费数据披露，2024年，啤酒行业整体需求承压，餐饮消费和天气因素对啤酒消费产生了较大影响。2024年1-10月，中国啤酒产量累计达2536万千升，同比下降6.1%。同时，行业呈现明显的季节分化特征，6月、7月为2024年啤酒产量最高点，啤酒产量达358.6万千升，这与即饮消费场景不无关系，即第二、三季度由于气温较高，为传统消费旺季，而气温较低的第一、四季度则为淡季。
然而，即便二、三季度是传统旺季，但从行业前三季度的业绩表现来看，啤酒行业并不如想象中的那么乐观。
根据万联证券统计显示，2024前三季度，啤酒板块营收合计608.24亿元，同比减少1.91%，增速较去年同期下降9.37pcts；归母净利润合计84.81亿元，同比增长7.73%，增速较去年同期下降10.15pcts。
不过，亦有令人欣喜的是讯息，即行业盈利能力逐步回暖。根据相关研报披露，2024年前三季度，啤酒板块盈利能力持续向好，毛利率、净利率分别为44.52%、16.79%，同比+1.68pcts、+1.39pcts。
上述数据的表现，无疑也透露了啤酒行业当下的经营现状——营收的下滑，饱和的市场难以开发更多的需求增量，盈利能力的改善则意味着《168彩票是真是假》行业高端化有所成效，但利润增速放缓恐怕也反应出一定的增长压力。
在当前健康消费理念广泛流行的大背景下，多数消费者着力追寻少量且适度的啤酒饮用模式，啤酒消费已然从往昔单纯的 “开怀畅饮” 过渡至如今更为注重品质与适量的 “精致品味” 阶段，即从 “您要喝好” 逐步迈入“您喝好点”的新时期。
可以看到，在行业需求持续疲软、行业增速放缓等压力影响下，相关啤酒股2024年里业绩和估值承压明显显然也是意料之中的事。
高端化趋势持续，低估值龙头迎布局机会？
正所谓“没有一个冬天可以逾越”，诚然目前的啤酒行业苦“存量竞争时代”已久，但向高端化迈进仍是一个关键突破口。
当下，啤酒行业已然迈入高端化进程的下半场，头部酒类企业纷纷踏入运营体系的深度打磨与完善阶段，持续深入挖掘产品质量， 全力推动样板单品进阶为百万吨级别的爆款大单品，以此达成高端产品的全国性布局与推广。
展望未来五年，啤酒市场的价格带格局将发生显著变化，8 - 10 元价格带的中档酒将逐步取代现有的 6 元价格带，这一高端化发展趋势具有较高的确定性。预计 6 元价格带的市场规模有望从当前的 600 万吨左右拓展至约 850 万吨，而 10 元及以上价格带的销量也将从 600 万吨上下扩容至 800 万吨，不过其扩容速度相较于次高档产品会稍显迟缓。
更进一步来看，未来行业将进入打磨运营、高端全国化阶段，低档占比进一步收缩，高端和次高档销量占比增加，行业净利率有望继续提升。
在这样的发展背景下，一些在高端化布局中占有先发优势的低估值龙头或将迎来布局机会。
此外，开源证券亦表示，年内啤酒受到天气影响，销量低于预期，往2025年展望，在低基数的背景下，随着经济回暖，餐饮大概率复苏，也会对啤酒销量产生催化，同时叠加行业结构升级仍在持续，可关注青岛啤酒（00168），华润啤酒（00291）等低估值龙头。
综合上述种种，智通财经认为，在政策刺激消费复苏的预期叠加餐饮场景修复的大背景下，啤酒仍是受益板块，或将迎来基本面和估值的双重改善。同时，虽然市场竞争较为激烈，行业集中度较高（2023年中国啤酒行业的CR6销量达到92.6%），但可以预见的是，通过行业洗牌，具有强大实力的企业将愈发凸显其市场价值，因此建议密切关注啤酒低估值龙头的复苏机遇。
责任编辑：李显杰
