10Y美债利率拐点往往在通 ⌚胀拐点之后 ♉，联储最后一次加息之前确认。根据历史规律和当前的宏观特征，我们预 ⛷计美债利率大概率在今年底明年初确认下行拐点。回顾过去6次美联储加息周期临近结束期间的美债 利南方双彩网走势图最新版的免费的率表现，美债利率一般于美联储最后一次加息前2个月至2周触顶 ⛵，随后开始趋势性回落 ⛺。考虑到未来美联储的加息节奏或将是逐级减 ⛺缓的节奏，而历史上类似情况下（84年、89年、95年）美债利 ☼率一般提前2个月左右便触顶，因此我们认为本轮美债利率正在筑顶 ☽。

　　就目前定价逻辑来看，比较清晰的是政策积极预期占上风的趋 ☽势越来越明显，这点符合我们一贯的判断。一方面，市场对于上升的 ☸疫情数据是逐渐钝化和脱敏的；另一方面，新起点下政策组合拳是不 ❗断加大力度和实质性，政策预期对权益市场的支撑作用是持续的，当 ✅前市场环境是相对安全的。我们倾向于认为高层在通盘考虑后确定将 ✨疫情优化作为前置条件 ⏩，某种意义上说明新起点之后当前政策目的在 // ☹于要能切实扭转居民和企业的衰退预期，政策托底经济的目标在事实 ♉和数据上一定要达成。

　　以半导体行业（申万二级行业）来看：

　　当前宏观工业企业库存数据显示，上游周期品行业普遍库存位 ⛹置比较高，特别是能源类的，其中 ♎，煤炭开采、石油开采、黑色金属♈、有色冶炼、石油煤炭加工的库存增速位于历史的81%、66%、99%、74%、85%分位。这背后可能反映的是能源类周期目前 ♐处于景气周期顶部，因为周期品的库存周期仅略滞后于盈利周期，当 ➢前库存周期跟随盈利周期开始走弱 ⏰。

　　回顾2005年至今，宏观层面的库存周期有 ♍以下几个特点：

　　记者注意到，得益于年内锂盐价格高企 ➡，天成锂业今年前三季 ⏬度盈利接近2亿元。眼下天成锂业的临时停产或让持有其51%股份 ⛶的康隆达在12月“损失”不小。

　　2．资本市场定位重要 ♐，带来的科创企业估值 ⏬重塑

　　ST宏达涉嫌违法的事实包括公司涉嫌未按照规定披露实际控 ➢制人；涉嫌2019年至2020年年度报告虚增收入、利润；涉嫌2020年年报未计提商誉减值，虚增利润。

　　市场交易情绪方面，本周30日新高个股数量与30日新低个 ♍股数量差值有所下降，腾落指数有所上升。

　　案例一：上游周期资源品——分化但普遍 ⛼较南方双彩网走势图最新版的免费的高。当前工业企业库存数据显 ❧示，上游能源普遍库存位置比较高 ✅，其中煤炭开采、石油开采、黑色 ⛻金属、有色冶炼、石油煤炭加工的库存增速位于历史81%、66% ❤、99%、74%、85%分位。

　　此外，我们在2.27《“双 ➧碳”新思路：传统产能再加杠杆》中提示：国企传统周期行业低碳转 ✊型“再加杠杆”，将是央/国企价值重估的重要方向。在18年“供给侧结构性改革”后，国企传统产能杠杆率回落 ♈，产能扩张受限，同时盈利能力改善，使现金流不断累积，有能 ⚾力/有意愿进行“低碳转型”布局未来“低碳时代”的全球竞争 ➧优势。

　　本报记者 张斌 【编辑:于台烟 】