银行可转债表现“佛系”

　　机构：未来一年可能进入供给收缩期

　　◎记者 孙忠

　　“固收+”基金核心重仓品种——银行可转债再度迎来一个重要时刻。

　　随着本轮行情启动，在银行可转债供给收缩的大背景下，这个品种未来会怎样呢？

　　张行转债即将到期摘牌

　　挂牌六年的张行转债，迎来终章。

　　公开资料显示，张家港行在2018年11月12日向社会公开发行面值总额25亿元人民币的可转换公司债券，简称“张行转债”，期限6年。张行转债将在11月13日正式摘牌。

　　根据募集说明书规定，张行转债期满后五个交易日内，张家港行将以债券票面面值的109%（含最后一期年度利息）的价格向投资者赎回全部未转股的张行转债，张行转债到期合计兑付109元人民币/张（含税）。

　　尽管目前已经停止交易，但在11月12日收市前，张行转债持有人仍可以转换为张家港行A股普通股，转股价格为4.13元/股。

　　一位公募基金人士向上海证券报记者表示，张行转债大概率又是一只尚未完成过半转股的农商行可转债。

　　根据公司公告，11月4日，尚未转股的张行转债为人民币17亿元，未转股比例为69.64%。此后数日，略有进展。记者查询发现，截至11月8日，张行转债未转股余额为13.65亿元，未转股比例为54.64%。

　　“在9·24行情的推动下，指数稳步上行。在这样的行情下，张行转债并未完成全部转股，低于预期。”一位投资者向记者表示，与此前中行、工行转债最终借助一波大行情完成转股不同，张行转债延续了多家农商行可转债“佛系”的表现。

　　曾是人见人爱的“香饽饽”

　　农商行发行的可转债，曾是市场上的“香饽饽”。

　　上述公募基金人士向记者表示，2018年股市表现低迷，当年下半年农商行的可转债纷纷下修了转股价，这让不少资金在弱市中实现了绝对收益，因此不少机构一度超配了农商行可转债。但过去一年，多只农商行可转债并未顺利转股，直接到期赎回，投资收益也不显著，引发了市场的质疑情绪。

　　公告显示，截至2024年1月19日，长城人寿通过可转债转股的方式将其持有的可转债转为无锡银行的A股普通股，转股股数为2433万股。同日，长城人寿增持无锡转债38万张。此次权益变动后，长城人寿持有股占比为6.36%，持有无锡转债面值3838万元，占无锡转债未转股余额的1.40%。

　　但引入长城人寿后，无锡转债依旧未成功转股。根据无锡银行公告，摘牌时未转股的无锡转债余额为26.84亿元，占无锡转债发行总量的比例为89.49%。这意味着此轮无锡转债发行，并未完成核心一级资本补充的目标。

　　华福证券固收分析师徐亮表示，无锡转债首例大面积未转股事件后，公募基金可能增强了对银行可转债能否促转股的风险防范意识。而随着银行可转债市场的“老龄化”，他建议加强对可转债发行人市值管理、条款执行操作等方面的考量。目前公募基金对于未转股比例较高的银行可转债给出了相对较低的定价，态度变得更为谨慎。

　　银行可转债稀缺性渐显

　　对于“固收+”资管产品而言，银行可转债仍是其配置的基础品种。尽管多只农商行可转债表现不佳，但股份制银行和城商行发行的可转债仍是市场关注的焦点。

　　“如果今年慢牛行情延续，相信这一批城商行可转债距离赎回和转股仅有一步之遥。”上述基金人士向记者表示。

　　同时，未来一年银行可转债可能进入供给收缩期，这会增加该板块的稀缺性。

　　“随着本轮行情的深化，银行可转债亦有望完成很大程度的‘去化’，稀缺性会逐步显现。”上述基金人士表示。

责任编辑：张文

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　　本报记者 曹均 【编辑:余乐醒 】