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5、但是当前看 ♐，地产和基建在逆周期调节中似乎不再具有中 ✊军欧宝娱乐全站app主力的作用，这个时候，可能就需要库存周期出清，才能带来一系 ♒列的需求释放：拉动投资（原材料、设备、扩产）需求、从而带动就 ♋业、提升可支配收入、恢复消费信心。
另外 ⛻，从上中下游行业的不同周期规律性来看，上游周期品、 ♐下游消费品高库存的危险系数要大于中游制造业，因为周期和消费的 ♍高库存可能对应的是需求高位状态（股价尚未反映），而中游的高库 ♿存可能对应的是需求已下行较长一段时间（股价已定价较充分）。当 ⚡前库存增速高但处于历史相对高位的行业，比如石油开采、农药、维 ♐生素、整车厂、新能源车、乳制品、航运等。
透镜公司研究创始人况玉清告诉《证券日报》记者 ⛻，“破产重 ♊整能够让一些主营业务仍有盈利能力、但资金链陷入困境的企业解决 ♒债务问题，恢复盈利能力，实现涅槃重生。但是，如果解决债务问题 ➠并不能恢复主业持续盈利能力的话 ⛳，那就属于‘应退尽退’的范围了 ♒。”
但应该注意到，在“高接种率”下的进一 ❍步边际优化 ✍，以及后续海外“宣布共存”阶段 ⛵，均并未对各国消费信 ♍心指数行程明显改善。21年疫 ♐苗“高接种率”下的边际优化时期 ❣，美国、英国和韩国的消费信心指 ➤数纷纷见顶回落，日本的消费信心指数继续阶段性“冲顶”之后也转 ♊向回落。而海外“走向共存”后，各国消费信心指数继续回落，“共 ⚾存”并没有改善消费信心指数。
除了前期防疫的成果，奥密克戎病毒致病力的减弱和防疫资源 ♓更优化等诸多考量外，此前防疫模式因为一些地方层层加码而导致的 ⛴弊端日益凸显，也对疫情防控模式进一步优化形成了倒逼效应。
2.1 去年12月年度策略《慎思笃行》 ❥，在今年已Price-in
新品布局各有测重
2022年A股遭遇“戴维斯双杀”，业绩下 ❤修、估值挤压；展望2023年，我们判断A股将迎来估值修复行情 ⏪——风险溢价顶部下行及美债利率筑顶回落，将驱动贴现率下行。
就配置方向而言♈，依旧维持国产替代、券商、电力等不变，关 ♎注超跌的机构重仓股的弹性，以及四季度部分消费股细分 ⌚。
《新指南》指出 ✋，18岁及以上成人中 ⚾，SBP（收缩压）130-139mmHg和/或DBP（舒张压）80-89mmHg ⛷人群，其心血管病发病和死亡的相对风险，比普通人升高了30%-90%，降压药能将这一风险降低不超过20%。
值得注意的是，今年10月 ⏬，包括造车新势力企业在内的中国 ✍品牌在新能源汽车的市场份额已经达到74.4%。
粮农组织植物油价格指数11月环比上涨 2.3%，结束了 ♓连续7个月的跌势。国际棕榈油和大豆油价格呈现上涨态势，菜籽油 ⛼和欧宝娱乐全站app葵花籽油价格则出现下跌。乳制品价格指数11月环比下降 1.2%。FAO认为，黄油、脱脂奶粉和全脂奶粉的进口需求不振，因 ☼此导致国际报价有所下跌。相比之下，西欧主要生产国出口供应量减 ⛅少则推高了本月的国际奶酪价格。
风险与干预的权衡
从“一颗苹果”到“百果满园”
（1 ⛪）CPI：预计23年延 ♐续走低趋势 ❗，上行空间不大。一方面 ♓，随着疫情 ♍防控进一步优化，稳增长政策逐渐见效，23年内需将缓慢修复，带 ➦动 CPI修复；另一方面，今年5月能繁母猪生猪存栏量进入上升 ⌚通道，以“猪价-存栏-出栏-猪价”的历史规律做模型推演，2-3个季度之后存栏将传导至出栏上升，预计23Q1猪肉产能将有所 ♉回升，届时猪价或见顶 ⛶，23年下半年猪价将趋于下降。整体而言，23年CPI上行空间有限，仍将低位运行。
“我们判断明年的市场机会主要在于：一是随着国内经济复苏 ♌预期不断加强，权益市场机会大于风险；二是理财子现金管理类产品 ⛹新规实施后 ⏪，客户对低风险、流动性管理类短债基金的需求有望进一 ♊步提升；三是在第三支柱个人养老金政策大背景下，养老FOF的需 ⛹求提升；四是REITS市场的进一步扩大。”
上市公司的库存周期是用微观数据整体法计算而得 ♊。上中下游 ➡行业的库存周期规律也基本印证了宏观工业企业的结论。
“我们判断明年的市场机会主要在于：一是随着国内经济复苏 ❤预期不断加强，权益市场机会大于风险；二是理财子现金管理类产品 ☾新规实施后 ✊，客户对低风险、流动性管理类短债基金的需求有望进一 ☽步提升；三是在第三支柱个人养老金政策大背景下，养老FOF的需 ♊求提升；四是REITS市场的进一步扩大。”
股价大涨公司一纸股价异常波动公告。12月4日晚，深振业A公告，公司股票连续三个交易日内（11月30日、12月1日、12月2日）日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易 ♓异常波动情形。
除了前期防疫的成果，奥密克戎病毒致病力的减弱和防疫资源 ☾更优化等诸多考量外，此前防疫模式因为一些地方层层加码而导致的 ⛷弊端日益凸显，也对疫情防控模式进一步优化形成了倒逼效应。
A股 ♌行业配置关注风险溢价下行和美债利率下行受益的方向，大会后辩证 ❢看待“发展”与“安全”的关系。23年行业配置建议关注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建” ☼，下半年偏向“转型”与“突围”——风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ，一方 ♈面聚焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控优化带 ➧来结构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“安全是 ⛼发展的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。
展望23年，美债利率逐步高位回落，商品下行压力增大，美股完成最后 ♒一跌后将见到中期底部 ♏。历史上 ♉，可比区间之后的6个月的大类资产大致是：（1）美债收益率下行 ☼；（2）商品震荡下行；（3）美股震荡下行；（4）美元维持偏强 ❤震荡走势。历史上，可比区间之后的12个月的大类资产大致是：（1）美债收益率下行；（2）商品震荡下行；（3）美股触底反弹； ➥（4）美元维持偏强震荡走势。展望23年，美联储“紧缩”逐步退 ♋坡后，“衰退”主导大类资产配置主线：（1）10Y美债利率将从高位逐步回落，但参照1979.10的经 ☻验，若美国通胀粘性较强或扰动回落节奏；（2）美元已至顶部区域 ♊，预计23年上半年维持偏强震荡走势，全球比“烂”逻辑下，美国 ❣经济韧性优于其他大型经济体；（3）大宗商品或受到海外需求走弱 ⛺的负面影响 ♐，能源和金属承压；（4）当前美股盈利尚未充分计入经 ☾济衰退预期 ♋，美股仍有“杀业绩”的调整，调整过后美股将逐步反弹 ⛽。
矛盾之下，相宜本草上市，今日资本退出，对于双方都是一个 ⏪解脱。