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（1）相同点：库存周期运行的内在逻辑 ➦仍是一样的 ❢。本轮工业企业库存 ✊周期高点是2022年4月，到11月已下行7个月；上市公司层面 ⛪，非金融地产A股的存货周期的高点是2021年12月 ❤，目前存货 ❥增速11.7%，位于历史38%分位，下行周期接近1年。库存处 ⛪于高位反映的是实体经济不景气，政策也通常在这个时候开始托底经 ⛄济，去年3季度央行货币政策取消“总闸门”说法也基本定调了本轮 ⚾货币政策底 ♑，今年4月份之后宽货币、宽信用政策也多次发力，10 ❗月yabo手机登录app份之后政策继续加码托底经济，这些表现与以往周期规律类似。
地缘政治冲突超预期（俄乌冲突持续扰动能源供给、伊核协议无法 ☻顺利达成等）、全球疫情形势超预期（新冠病毒变异程度加剧、猴痘 ♉病毒扩散程度加剧等）、全球流动性收紧斜率超预期（美联储加速紧 ➨缩、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）、国内经济增 长不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等） ⛸等。
神州细胞晚间公告，近日，公司控股子公司神州细胞工程有限 ♋公司收到国家有关部门的函件，根据《中华人民共和国疫苗管理法》 ➣第二十条有关规定，公司自主研发的重组新冠病毒2价（Alpha/Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗（项目代号：SCTV01C ✌）经国家有关部门论证被纳入紧急使用；预计不会对公司本年度业绩 ♉产生重大影响。
受俄乌冲突升级、西方对俄罗斯制裁等因素影响，目前大约有26万吨俄罗斯生产的化肥滞留欧洲多个港口和仓库。众所周知，俄 ❣罗斯不仅是全球农产品重要出口国 ➦，同时还是全球主要化肥出口国。
最后值得一提的是机床和自动化设备，这两个细分行业目前库 ➨存增速已下行一段时间（库存顶部在21Q3-Q4），且需求层面 ⚾也yabo手机登录app开始有复苏的迹象。
海外流动性线索：当前宽松预期将迎密集验证期
在未来产品创新方面，高质量发展成为各家公司下阶段跟进落 ☸实的重点。不过，基于资源禀赋的不同，基金公司在创新思路选择上 ♋大同小异，债券ETF、增强ETF、ESG、养老FOF、让利型 ☼产品，以及跨境投资等为主要方向 ❌。
不过 ⛔，新基金整体发行规模缩水之下，也出现易方达、泉果等 ♏部分爆款权益基金，REITs、北交所相关基金、同业存单基金等 ✨也创新产品表现亮眼。
4． 23年的中外经济政策展 ❧望：此消彼长——东边日出西边雨
这一点在中游制造业中的体现较明显，因此，从宏观工业企业 ♉数据可以看到：中游制造业的库存周期一般会滞后于销售周期1-2 ♉个季度——比如：专用设备、通用设备、电气机械及器材、化学纤维 ⛽、化学原料及化学制品、金属制品业、汽车制造、仪器仪表等。
重获新生 已有企业回归正轨
不过 ♑，新基金整体发行规模缩水之下，也出现易方达、泉果等 ♿部分爆款权益基金，REITs、北交所相关基金、同业存单基金等 ⛶也创新产品表现亮眼。
梁金辉在古井贡酒的第一次营业收入超过了100亿元之后， ❧他就有了“再建一个新古井”的想法。按照计划，古井贡酒将要在2024年实现200亿的销售业绩 ❎。
港股“天亮了”是19年以来我们做出的 ⏫第三个最重要判断。第一个：19.3.7我们发布《金融供给侧慢牛》判断“A股金融供给侧 ⛷慢牛已经启动”；第二个：21.12.5我们发布《慎思笃行》判断“A股22年迎来金融供给侧慢牛以来首个压力年”；第三个 ⚽：22.11.10发布《破晓，AH股光明就在前方》指出“ ⛅我们本轮采用的AH股复合政策底框架基本满足”。多重底部信 ⚽号显示港股已经筑底反转。
上海大学特聘教授、拉美研究中心主任江时学在接受第一财经 ♊记者采访时表示，虽然美加墨三国为全球供应链中的重要环节，但不 ⛸能说全球供应链正向北美转移。
可以从两个角度为科创企业寻找合适的估 ⛲值方法：（1）根据不同的行业 ♉特征、生命周期来适配不同的估值方法，如对于成长期的科创企业可 ♊采用PS、PFCF等估值法；（2）增加创新估值因子：① “专 ♋精特新”标准（研发/营收/细分市场因子）、②二十大产业扶持趋 ♌势（政策因子）、③股权投资估值因子。
记者关注到，今年以来，随着《关于推动个人养老金发展的意 ⚡见》《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》等 ☺个人养老金各项政策框架相继落地后，养老目标基金、养老理财、养 ⛎老储蓄等产品渐次铺开 ❍，中国多层次、多支柱养老保险体系建设正在 ➢翻开崭新的一页。
11月至今市场在疫情防控政策不断优化、地产政策持续从供 ♐给侧发力等因素的影响下展开反弹 ❥，市场风格与行业表现也基本遵循 ➡着政策的演绎路径。往后看，我们认为后续A股的走势可能仍会受到 ⏱以下几个方面的综合影响：
我们在21.12.5发布年度策略《慎思笃行》， ❤领先市场提出美国自90年代以来首次的“滞胀+收紧”将是主导22年全球资产定价的锚 ⛄！我们与 ☾市场观点不同在于——（1）当时市场主流观点认为海外将从复苏转 ⛶向衰退，而我们认为海外面临过去30年未见的滞胀，除了供应链问 ⏲题，美国就业市场形成“工资-通胀”螺旋将迫使美联储加快紧缩步 ⛹伐；（2）当时市场主流观点认为美国的高债务和高估值股市将令美 ❗联储投鼠忌器，但我们认为三害相权取其轻，美国22年的首要目标 // ☹是压低高通胀，美联储会坚决紧。海外的宏观环境将从“通胀+宽松”转向“滞胀+ ❢收紧”的罕见组合下，我们判断22年大类资产会呈现商品上行斜率 ⏩趋缓、股市下行压力增大、美债利率上行的组合。
两年多时间内暴涨四倍的光伏上游多晶硅价格最近涨势熄火，显现 ➥拐点。上下游博弈僵持之际，“鬼故事”出没扰动市场，本周有自媒 ❤体传出“硅料价格雪崩 ⚡！250元/公斤无人问津”，引发部分投资 ⛹者曲解。轰轰烈烈连涨的多晶硅价格一夜之间开始暴跌了吗？澎湃新 ✅闻经多方核实，“雪崩”之说与事实不符。尽管硅料价格下跌趋势已 ♎经明朗，业内盼跌情绪也愈加浓重 ⚡，但以此描述当前硅料市场过于夸 ♎张，有失偏颇。
与此同时，在看似风光的新能源汽车领域，我国大部分车企甚 ♊至还无法实现盈利。
（2）不同点：本轮去库存预计需要更长 ❥时间，总量回升弹性也会较弱。 ⛶当前信用周期的扩张与以往有较大不同，宏观总量弹性不足已是一致 ⚾预期。本轮库存周期重要性大于以往但回升难度也大于以往。以往每 ♎轮库存周期的回升，都离不开基建和地产投资的回升。本轮库存周期 ♓的制约因素主要有：一是当前库存处于相对高位；二是当前有效的刺 ♊激手段不足 ♐，内需受限于地产，且消费复苏路径不确定，基建和新兴 ❍产业成为主抓手，制造业很大程度依赖于外需 ♑，而外需复苏至少要等 ➣到明年。
核心观点：当前A股增量资金回暖，市场信心明显提升，人民 ⚾币汇率反向破7没有太多悬念，市场核心矛盾转移至国内疫情和政策 ⛳预期的博弈 ♉。目前政策积极预期明显占上风，我们维持“以更乐观地 ❢心态面对战术性反弹，冬日里的小阳春值得期待”的判断 ♊。短期行业 ❧轮动遵循地产—消费—成长的演绎路径，当前消费板块正在接力，围 ♒绕成长的反弹正处于酝酿的前期。