（1）复苏的起点一般是来自政策逆周期驱动，积极的财政政 ❤策和宽松的货币政策带动信用周期和中长期贷款率先扩张 ⏫，此时的库 ♈存周期表现为“被动去库存”状态 ⏩，welcometo欢迎光临888集团888集团电子游戏绿色版实体需求已改善但企业产能未及 ✍时扩张。

　　“人们说我应该退役，他们告诉我 ♉，‘你已经 ♌挣了足够多的钱，停下吧’，但是我踢足球并不是为了金钱、名望或 ✍者荣誉。”

　　乘联会数据显示 ♓，2022年1-10月乘用车市场累计零售1671.6万辆，同比增长3.0%。其中 ❧，10月乘用车市场零 ⚾售为184.0万辆，同比增长7.3%，但环比出现了4.3%下 ❎降，这也是自2013年以来首次出现“金九银十”环比下降。

　　今年在“美联储坚决紧+国内有底线的稳增长”之下，A股估 ➤值挤压。今年全球市场逐渐认清美联储的首要目标是“压低高通胀” ☻，且年初俄乌冲突进一步放大“滞胀风险”，因此A股估值三个决定 // ☹因素均不友好（无风险利率、盈利预期、风险偏好），今年Q1和Q3美债利率上行最陡峭的阶段A股杀估值。

　　建议关注受益于制造业资本开支需求拉动 ♋的通用设备、以及具备技术革新优势的新能源链设备等 ➦。（1） ♎通用设备：作为典型的顺周期属 ⚽性赛道，收入与盈利核心驱动来自下游制造业的资本开支 ❧，本次制造 ➡业的新一轮资本开支扩张有望对通用设备提供强劲的需求支撑。叠加 稳增长加码下信贷政策提供融资支持（设备更新改造贷款专项贴息等 ♏），本轮通用设备去库周期可能在22年底或23Q1结束，通用设 ✊备板块配置性价比将进一步凸显，在自主可控背景下，一些国产渗透 ⏫率较低、国产替代空间较大的方向值得关注，如机器人、高端机床等 ♓。（2）新能源链设备：建议关注具备技术革新优势的光伏设备 ⛪、风电设备/零部件等 ♎。展望23年光伏，硅料下降带动各产业链环 ⛺节边际成本降低，有望刺激新增装机进一步高增长，带动设备环节直 ♑接受益，尤其是在新技术路线如TOPCon、HJT上具备先发优 ♒势的品种；风电受益于开工率上行与原材料成本压力缓解 ♌，产业链有 ♏望迎来盈利拐点，且近期风电招标与中标数量持续维持高位，预示装 ♏机高峰期即将带来。

　　不过 ♋，2020年三季度，资金再次撤退，该基金规模仅剩1.58亿元；接下来的一个季度，该基金规模更是降至不足100万 ⌚元，再次沦为面临清盘风险的“袖珍”基金。

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　　往后看，我们认为后续A股的走势可能仍会受到以下几个方面 ⌛的综合影响：1）国内疫情防控政策边际优化对经济基本面的影响情 ⏳况。2）地产政策从供需两侧持续加码助力行业基本面企稳修复。3 ⚡）临近年底市场对政策的预期逐步升温。对A股市场未来12个月持 ⏰中性偏积极看法，特别是在节奏上要重视今年底至明年一季度指数可 ✍能迎来的阶段性机遇。

　　线索2：商品消费已经连续三 ♋个季度回落 ♐，服务消费后续修复空间不大。居民 ♿消费主要依赖消费信贷与储蓄消耗 ♋，高通胀背景将持续削弱居民 ♉消费能力和意愿。一方面，高通胀下居民实际收入增速不及支出增速 ♈，导致储蓄率不断下行 ♒。另一方面 ♑，美联储连续加息提升消费信贷成 ♏本，根据历史来看，随着持续加息当前美国消费贷款同比仍有较 ♌大下行空间 ❤。高通胀背景将持续削弱居民消费能力和意愿 ✊，降低消费 ➧端对经济的支撑。

　　进球后，布林德跑向场边，与早已从替补席起身欢呼的父亲拥 // ☹抱庆祝，享受这一属于他们父子的荣耀。

　　23年随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证，美国经 ♐济衰退压力进一步凸显 ⚓，大类资产将逐步切向“衰退”交易，美债利 ♉率筑顶回落 ⌚，美元偏强震荡，大宗商品下行压力仍大，美股“杀业绩 ♈”最后一跌后将反弹。

　　本报记者 恩里科 【编辑:托尔斯泰 】