随着美国国会达成权宜支出法案，美股上周尾盘迎来久违的大涨。

然而，市场情绪难言完全扭转，投资者仍然担心美国与其几个贸易伙伴之间关税摩擦加剧。消费者情绪持续恶化，通胀预期上升，10年期国债收益率再次走高。留给美联储的经济环境正变得越发复杂，而美联储主席鲍威尔有关经济和货币政策的最新表态可能成为市场反弹能否持续的关键因素。

美联储如何应对挑战

上周公布的数据显示，受房租放缓等因素提振，2月消费者物价指数（CPI）放缓幅度超过预期，近4个月来首次降温。

然而，华尔街认为，如果特朗普继续维持高压贸易政策主张，这种改善可能是暂时的，预计未来几个月将提高大量商品的成本，并重新传导到物价上。

这种担忧已经反映在了最新消费者调查中。密歇根大学3月消费者信心指数从2月份的64.7降至57.9，远低于市场预期，连续第三个月大幅跳水。消费者对未来的看法越发黯淡，经济预期指数从64.0降至54.2。报告称，“许多消费者表示，政策和其他经济因素存在高度的不确定性。”

值得一提的是，一年期通胀从2月份的4.3%跃升至3月份的4.9%，为2022年11月以来的最高水平。5年前通胀预期从3.5%飙升至3.9%，为1993年以来的最大增幅。

就业市场暂未发出警报，上周申请首次失业救济人数为22万，好于一周前的22.2万，这表明3月初并未出现裁员的显著增加。续请失业救济的人数降至187万，而前一周为190万。尽管过去一年招聘活动有所降温，失业员工更难找到新的职位，但相对较少的公司进行了大规模裁员。分析人士持续对联邦政府和联邦承包商裁员的影响保持警惕，联邦失业系统的新申请人数从一周前的1634人略微降至1580人，不过这依然是去年同期的近四倍。

中长期美债收益率探底回升，与利率预期关联密切的2年期美债涨1.5个基点至4.015%。基准10年期美债收益率跌0.9个基点至4.307%。联邦基金利率期货显示，美联储3月维持利率不变概率超过90%，6月可能是下一次降息的时间窗口。丹斯克银行认为，美联储将按兵不动，可能会在即将召开的会议上发出缩减或完全结束量化紧缩（QT）的信号，而市场不会立即作出强烈反应。尽管鲍威尔没有关闭宽松的选项，预计5月份依然不会有明确的降息指引。该行还认为，“随着就业增长保持稳定，裁员人数仍然很低，我们认为美联储有空间选择更渐进的方法。”

就业市场有望成为推动降息的导火索。华尔街预计，政府效率部（DOGE）推动的联邦劳动力削减可能会出现在今年春季晚些时候的数据中。到今年10月，大约有50万个联邦工作岗位可能会被削减。疲软的劳动力市场将促使美联储今年降息。巴克莱银行上周更新预测，认为美联储年底前将有两次降息，高于此前的一次。

反弹能否持续

上周美股延续动荡。道指周跌超3%，创近两年最差表现，标普500指数盘中跌入回调区间，根据FactSet的数据，该指数在2月19日达到峰值时的市值为52.06万亿美元，上周四一度降至46.78万亿美元，这意味着在大约三周内总共损失了约5.3万亿美元。

避险情绪有所升温。道琼斯市场数据显示，上周除能源和公用事业板块外，其余板块均下跌。其中必选消费品、非必需消费品、通信服务下挫超3.5%领跌。权重科技股中，特斯拉、谷歌周跌近5%，“七巨头”中仅苹果和英伟达收涨。

值得注意的是，随着近期经济数据出现波动，包括《49图库安卓》高盛在内的数家机构下调了对美国股市的评级。与此同时，近期零售业、航空公司纷纷以经济担忧为由发布了谨慎的业

资金流入有所放缓。伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，上周美股基金净流入为46.7亿美元，一些投资者受到CPI疲软的提振，而对特朗普贸易政策的经济影响的担忧依然存在。在大幅调整后逢低买盘持续入场，近一周美国大盘股基金收到87.8亿美元，连续第五周净流入。

瑞银全球财富管理首席投资官海菲尔（Mark Haefele）表示，希望应对紧张地缘政治环境的投资者应确保其投资组合多样化，包括优质债券、黄金和另类投资，“虽然短期仍有波动，继续看到人工智能以及与电力和资源相关的股票在年底前持续的潜在回报。”

嘉信理财在市场展望中写道，由于贸易和经济的不确定性影响了投资者情绪，股市继续下跌。上周五的反弹很大程度上是技术性的，因为联邦政府关门得以避免。近一周通胀和就业数据对看涨者有利，但小企业和消费者的情绪调查令人不安。市场已将标准普尔500指数的远期市盈率下调以反映增长放缓（从22倍降至20倍），因此未来几周需要更新的经济数据来确定最近的估值重置是否足够。

该机构认为，下周有几个潜在的市场推动因素，包括零售销售报告、美联储议息会议和英伟达年度GTC会议。与此同时，关税也有可能会升级或降级。尽管在这种不确定的环境中波动的可能性仍然很高，但高点回落10%可能足以吸引抄底资金。至于美联储，鉴于相对温和的通胀数据和经济放缓的进一步证据，如果鲍威尔向市场传达的语气是鸽派而非鹰派，有望进一步支持反弹。

(本文来自第一财经)

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　　本报记者 唐泽寿明 【编辑:阎宇 】