国泰君安主要观点如下：

　　业绩简述：FY25Q1收入14.35亿美元/+30.5%，其中教育主业收入12.78亿美元/+33.5%（此前指引12.55-12.84亿美元，同比+31-34%）符合BBG一致预期；Non-GAAP经营利润为3亿美元/+23%，利润率为20.9%/-1.3pct，其中教育主业经营利润3.03亿美元/+58.4%，利润率为24%，同比提升2个pct符合预期；Non-GAAP净利润2.65亿美元/+40%，利润率18.4%/+1.2pcts；FY25Q2公告指引中教育主业收入8.51-8.72亿美元，同比增长25-28%，考虑到二季度淡季低基数，低于30%的市场预期。

　　收入环比降速引发担忧，新业务增长保有韧性。

　　①25Q1分业务拆分增速看，考培+19%、咨询+21%、国内大学生培训+30%、新业务+50%，前期市场担忧的留学高端业务及高中1v1增速小幅下修导致担忧情绪边际放大，但核心素养及学习机仍有50%《火狐体育最新官网登录入口》以上增长保有韧性，此外短期拓店加速带来利润率承压，随着新店爬坡将带来利润率回升；

　　②针对全年教育主业30%收入增速及利润率同比+1pct的预期不变；

　　③考虑到文旅业务试水或对全年产生1-1.5亿人民币的亏损拖累，25Q2受教育及文旅淡季影响，非甄选利润率或同比下滑1个pct，但教育主业预计利润率同比小幅提升。

　　随着网点拓展进度稳定，Q3-4利润率有望逐步回暖。

　　①24Q4及25Q1网点加速扩张对利润率有所拖累（分别新开114和64家），考虑到全年20-25%的产能扩张计划，预计Q3-4将边际放缓，同时随着公司激励机制逐步增加利润率考核权重，同店盈利能力有望逐步修复。

　　②产能同比+37%与非学科报名人数同比+11%的不匹配主要系暑期招生提前影响，综合24Q4和25Q1则招生数同比+27%，符合预期。

　　风险提示：政策风险、供给加速恢复、主播监管风险。

责任编辑：史丽君

　　广州期货分析师许克元表示 ♋，随着海外多项数据未达预期以及 ♌美联储2月会议纪要透露加息仍将保持，美元指数再次走强，市场氛 ❣围急速转弱 ❧，火狐体育最新官网登录入口部分投资者获利离场 ⛪，铜价再次进入震荡区间内，考虑 ⛄近期下游消费水平处于持续回升阶段，库存拐点或即将来临，预计沪 ⛹铜实际下行空间有限。

　　广州发展（600098）公告，公司全资子公司广州发展新 ➡能源股份有限公司（简称“新能源公司”）于2023年2月在三饶 ♏镇与广东省饶平县三饶镇人民政府签署《广州发展饶平三饶100MW复合型光伏项目投资协议书》。新能源公司此次签订投资合作协议 ✌，将充分利用当地资源优势，打造“光伏+农业”的复合型光伏项目 ⚽，进一步扩大公司新能源产业布局 ⏳。广州发展饶平三饶复合型光伏项 ⛹目总装机容量约100MW，总投资额约4.5亿元，运营周期25 ♉年，计划于2023年12月建成投产。

　　本报记者 吴榕 【编辑:文钦 】