华夏时《188金宝搏beat体育官网》报

　　冉学东

　　当天，人民币汇率呈现单边的宣泄上涨的行情，在岸和离岸人民币均如此，市场上抛美元，拿人民币的交易非常拥挤。

　　解释这种行情最好的逻辑是，在美元开启新一轮降息周期的前提下，美元汇率将持续弱势，由此导致此前囤积美元的出口商和金融机构，开始恐慌性地进行结汇，中国出口商开始加大卖出美元的力度。

　　今年8月份以来，企业加大结汇力度的行为得到官方数据的支持。

　　近日，国家外汇管理局公布了2024年8月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。8月份，企业、个人等非银行部门跨境收支顺差153亿美元；同时，境内主体购汇节奏有所回落、结汇需求稳中有升，银行结售汇差额趋向均衡。

　　外汇局相关负责人表示，我国外贸发展态势持续向好，8月货物贸易项下跨境资金净流入环比增长11%；境外机构继续净增持境内债券，外资配置人民币资产意愿保持稳定。此外，外商投资企业分红派息季节性回落，关联企业跨境融资趋于稳定。

　　具体的数据看，按美元计值，2024年8月，银行结汇1902亿美元，售汇1914亿美元。2024年1—8月，银行累计结汇14385亿美元，累计售汇16080亿美元。8月份银行结汇顺差12亿美元，但是前8月售汇大于结汇。也就是说，8月前的前半年，我国外汇收支是大幅逆差的，但是到了今年8月份，这个趋势开始扭转，结汇大规模增加。

　　按美元计值，2024年8月，银行代客涉外收入5980亿美元，对外付款5826亿美元。2024年1—8月，银行代客累计涉外收入46288亿美元，累计对外付款46862亿美元。以上数据也表明8月份企业和个人结汇的意愿非常旺盛。

　　这些待结汇的资金能吃到多少利差呢，据一家专业机构的测算，2022年末的汇率是6.91，如果有企业这时候有一笔美元，那么到2023年末，该企业的持汇成本将下降至6.67；到2024年三季度，A企业的持汇成本将下降至6.52，这是利差的功劳。这时候，显然抛出美元，换回人民币是大赚了一笔的。

　　此前的市场预期是，人民币前期涨幅过大，一旦美联储降息靴子落地，利好兑现，人民币汇率可能就会下跌，但事实正好相反，人民币在美联储降息后继续升值，这种情况超出预期的原因是，市场没有预料到市场上抛美元拿人民币的意愿这么强，也就是出口企业集中结汇，这个力量大于市场上其他力量，导致人民币持续升值。

　　对于未来人民币的走势，中信证券研报认为人民币汇率有可能接近7.0，并预计年内人民币汇率趋势性突破7.0的概率不大，“一是美联储虽然本次降息幅度大，但是给出的后续路径灵活稳健。二是短期内国内经济依然存在有效需求不足的问题。三是我们认为中国央行希望维护汇率稳定，过快升值和过快贬值可能都会存在一定风险。我们复盘过去三轮人民币汇率升值周期发现，均出现了美元指数大幅走弱与国内经济基本面明显改善。”

　　但笔者认为，目前中国经济还处在流动性紧缺状态，实际利率仍然偏高，从监管部门的表态看，大力度宽松的可能性不大，有些市场出现流动性紧缩，比如股市和房地产，这就导致国内人民币的稀缺性，这也是企业集中结汇的一个原因，所以未来人民币的上涨空间可能还要继续一段时间。

　　责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟

责任编辑：郭建

　　11月以来，由于防控政策和经济预期的变化，债市出现剧烈 ♏波动，信用债收益率大幅上扬。这也导致了理财产品“破净”风险。 ⛔由于理财产品的持有人风险偏好较低，往往有很强的保本诉求，因此 ♈理财净值的波动带来了第一批资金赎回，而由此引发了理财公司/固 ♑收+基金经理的担忧，为了提前应对后续可能的理财赎回 ♏，他们选择 ❡抛售债券，但这反而导致了债市的进一步下跌和更广泛的理财“破净 ⛎”和“赎回潮”，形成了负反馈。由于理财/固收+产品中有一定比 ♎例的权益类资产配置，理财“赎回潮”同样对A股微观流动性产生了 ☺影响。不过我们认为理财“赎回潮”余波有望在未来一段时间逐步平 ⏳息。理论上 ⛎，发酵了一段时间的理财产品赎回压力已得到较大程度释 ♐放，风险偏好较低的投资者已经离场。其次，债市已经跌出机会，有 ❡望逐步企稳 ♑。例如，近期5年期中票（AAA）收益率大幅上扬至3.8%以上 ⛼，超过2021年10月水平；3年期城投债（AA）收 ♑益率大幅攀升至4.3%，接近2020年11月的高点水平。有望 ⏪吸引资金入场配置。我们跟踪的“固收+”产品净值表现显示，本周 ♐“188金宝搏beat体育官网固收+”破净比例仍处高位，但相较上周已经有所回落 ⏳。

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　　本报记者 张常在 【编辑:李思训 】