来源：源达
投资要点
2023年，食品饮料（申万）行业实现营业收入10588.72亿元，同比增长7.31%；归母净利润2110.08亿元，同比增长17.47%。2024年第一季度实现营业收入3220.08亿元，同比增长7.00%；实现归母净利润834.93亿元，同比增长16.09%。
白酒上市公司2023年和2024一季报业绩平稳落地，营业收入分别同比增长15.90%/15.20%，归母净利润同比增长19.51%/16.20%，扣非净利润同比增长19.37%/16.65%。其中，高端白酒企业展现出较强韧性。
非白酒上市公司2023年和2024一季度营业收入分别同比增长7.13%/-2.30%，归母净利润同比增长39.52%/-0.44%，扣非净利润同比增长36.14%/5.11%。其中，啤酒业绩表现较为突出，2023年实现营业收入695.34亿元，同比增长6.16%；实现归母净利润68.49亿元，同比增长16.94%。2024年一季度，啤酒行业实现营业收入194.22亿元，同比减少0.78%；归母净利润实现22.78亿元，同比增长16.27%，行业成本下降显著。
休闲食品上市公司2023年和2024一季度营业收入分别同比增长4.00%/15.80%，归母净利润同比增长19.33%/18.28%、扣非净利润同比增长24.54%/26.67%。其中，零食公司由于其产品品类及销售渠道的多样性，叠加春节期间动销良好等原因，2023年和2024一季度业绩表现突出。
下游消费不及预期风险；成本上涨风险；食品安全风险；行业景气度不及预期风险。
一、2023&2024Q1食品饮料行业业绩总览
2023年，食品饮料（申万）行业实现营业收入10588.72亿元，同比增长7.31%；归母净利润2110.08亿元，同比增长17.47%。2024第一季度实现营业收入3220.08亿元，同比增长7.00%；实现归母净利润834.93亿元，同比增长16.09%。
表 1：食品饮料（申万）行业财务指标（亿元）
2023
营收
同比增速
2023
归母
净利润
同比增速
2024Q1
营收
同比增速
2024Q1
归母
净利润
同比增速
10588.72
7.31%
2110.08
17.47%
3220.08
7.00%
834.93
16.09%
申万二级行业中，白酒行业贡献的营业收入占比较大，分别占2023年和2024年一季度食品饮料行业总营业收入的40.83%和49.42%。
图1：2023申万二级食品饮料行业营业收入占比（%）
图2：2024Q1申万二级食品饮料行业营业收入占比（%）
资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究
资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究
白酒行业归母净利润占2023年和2024一季度食品饮料行业总归母净利润的75.70%和76.72%。
图3：2023申万二级食品饮料行业归母净利润占比（%）
图4：2024Q1申万二级食品饮料行业归母净利润占比（%）
资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究
资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究
二、白酒、非白酒、休闲食品行业业绩表现突出
2023年，白酒上市公司在消费弱复苏下彰显行业韧性，实现营业收入4323.66亿元，同比增长15.90%；实现归母净利润1597.35亿元，同比增长19.51%；实现扣非净利润1586.37亿元，同比增长19.37%。非白酒上市公司实现营业收入863.55亿元，同比增长7.13%；实现归母净利润90.49亿元，同比增长39.52%；实现扣非净利润77.60亿元，同比增长36.14%。休闲食品上市公司实现营业收入755.45亿元，同比增长4.00%；实现归母净利润51.27亿元，同比增长19.33%；实现扣非净利润44.98亿元，同比增长24.54%。
表 2：食品饮料申万二级行业2022&2023财务指标
营业收入（亿）
增速（%）
归母净利润（亿）
增速（%）
扣非净利润（亿）
增速（%）
2022
2023
2022
2023
2022
2023
白酒
3730.58
4323.66
15.90%
1336.53
1597.35
19.51%
1328.97
1586.37
19.37%
调味发酵品
612.82
626.02
2.15%
90.31
109.71
21.48%
95.64
91.86
-3.95%
非白酒
806.08
863.55
7.13%
64.86
90.49
39.52%
57.00
77.60
36.14%
食品加工
1724.71
1691.23
-1.94%
112.65
84.33
-25.14%
96.23
76.61
-20.39%
休闲食品
726.40
755.45
4.00%
42.96
51.27
19.33%
36.12
44.98
24.54%
饮料乳品
2266.74
2328.81
2.74%
148.91
176.93
18.82%
130.88
156.87
19.86%
合计
9867.32
10588.72
7.31%
1796.23
2110.08
17.47%
1744.84
2034.30
16.59%
资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所
2024年一季度，白酒行业实现营业收入1591.52亿元，同比增长15.20%；实现归母净利润640.52亿元，同比增长16.20%；实现扣非净利润638.95亿元，同比增长16.65%。调味发酵品行业实现营业收入179.42亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润33.36亿元，同比增长10.87%；实现扣非净利润31.83亿元，同比增长11.75%。休闲食品行业实现营业收入207.87亿元，同比增长15.80%；实现归母净利润17.31亿元，同比增长18.28%；实现扣非净利润15.24亿元，同比增长26.67%。
表 3：食品饮料申万二级行业2023Q1&2024Q1财务指标
营业收入（亿）
增速（%）
归母净利润（亿）
增速（%）
扣非净利润（亿）
增速（%）
2023Q1
2024Q1
2023Q1
2024Q1
2023Q1
2024Q1
白酒
1381.54
1591.52
15.20%
551.24
640.52
16.20%
547.77
638.95
16.65%
调味发酵品
167.17
179.42
7.33%
30.09
33.36
10.87%
28.49
31.83
11.75%
非白酒
238.64
233.15
-2.30%
29.48
29.35
-0.44%
26.52
27.88
5.11%
食品加工
432.84
408.29
-5.67%
35.62
29.19
-18.06%
33.02
27.95
-15.36%
休闲食品
179.51
207.87
15.80%
14.64
17.31
18.28%
12.03
15.24
26.67%
饮料乳品
609.71
599.84
-1.62%
58.17
85.20
46.46%
52.29
60.08
14.90%
合计
3009.41
3220.08
7.00%
719.24
834.93
16.09%
700.12
801.93
14.54%
资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所
白酒行业2023年报和一季报业绩平稳落地，其中高端白酒企业展现出超强韧性。贵州茅台2023年、2024一季度归母净利润分别同比增长19.16%和15.73%。五粮液2023年、2024一季度归母净利润分别同比增长13．19%和11.98%。泸州老窖2023年、2024一季度归母净利润分别同比增长27.79%和23.20%。
非白酒行业中，啤酒业绩表现较为突出，2023年实现营业收入695.34亿元，同比增长6.16%；实现归母净利润68.49亿元，同比增长16.94%。2024年一季度，啤酒行业实现营业收入194.22亿元，同比减少0.78%；归母净利润实现22.78亿元，同比增长16.27%，行业成本下降显著。
休闲食品行业中零食公司由于其产品品类及销售渠道的多样性，叠加春节期间动销良好等原因，2023年和2024一季度业绩表现突出。
三、投资建议
1）高端白酒最具韧性，酒厂议价能力高、动销良好、库存良性、需求坚挺，建议关注护城河深的高端白酒公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；
2）中国大麦进口价格下降有利于啤酒厂商降本增效，利好行业长期发展，建议关注行业龙头公司：青岛啤酒、重庆啤酒；
3）休闲食品消费场景更加多样化，渠道变革开始加速，建议关注业绩表现突出的公司：劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品。
四、风险提示
下游消费不及预期风险；
成本上涨风险；
食品安全风险《bck体育app》；
行业景气度不及预期风险。
责任编辑：刘万里 SF014
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本报记者 相武纱季 【编辑:全勇先 】
