价格走势方面，4月上旬，宏观环境改善提振市场信心，相关终端需求刺激政策频出，成材需求改善，产业层面贸易商的投机需求和钢厂的刚需补库均有增加，黑色系价格小幅上涨。中下旬，宏观层面流动性继续释放，同时成材保持良好的去库速度，钢厂压力得以缓解，整体复产积极性提高，247家钢企日均铁水产量维持上行通道 ，铁矿石价格进一步上涨。

　　展望5月份，中国铁矿石供需面或将表现为供弱需强的格局。从供应端方面来看，受4月发运量回落的影响，5月日均到港量环比4月预计有所下降；需求端方面，从Mysteel调研样本钢厂进行未来停复产摸排的结果来看，5月高炉复产或将维持4月偏强的局面，铁水产量相较4月预计会有明显的增量，但同时需要注意未来钢厂利润收缩的可能性以及废铁之间的替代，可能会造成高炉复产计划被打乱。综合到港口库存方面，由于供给端表现收缩，而需求端增加，供需差收窄，港口库存预计从1.47亿吨下降至1.44亿吨左右。

　　价格走势方面，预计5月进口矿价格整体走势或将表现为先扬后抑，其中终端需求的表现或将是决定矿价拐点的关键因素。前半程市场正反馈或将继续推动矿价上涨，伴随成材产量的提升以及成材淡季将至需求下滑，钢材价格上涨阻力或将增大，原料价格的上涨将压缩钢厂利润空间，届时市场或通过打压原料端价格来重新调节上下游的供需，行情或逐步从正反馈过度到负反馈的逻辑。

　　一

　　价格：4月黑色系价格震荡偏强运行

　　4月黑色系价格震荡偏强运行。4月上旬，宏观环境改善提振市场信心，“推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案”、“住建部发出文件支持更新淘汰使用超过10年以上、建筑施工工程机械设备”等终端需求刺激政策频出，成材需求改善，产业层面贸易商的投机需求和钢厂的刚需补库均有增加，黑色系价格小幅上涨。中下旬，宏观层面流动性继续释放，财政部在国新办新闻发布会上表示，根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作，成材保持良好的去库速度，钢厂压力得以缓解，整体复产积极性提高，247家钢企日均铁水产量维持上行通道 ，铁矿石价格进一步上涨。

　　铁矿石期现方面，4月09合约基差明显收窄，截至目前，PB粉-09合约基差为-3，月环比收窄20，收窄幅度为114%；进口利润方面，4月各品种即期进口利润小幅收窄，以PB粉为例，截至目前，PB粉即期进口利润为-25元/吨，月环比收窄24元/吨。

　　二

　　基本面：中国铁矿石基本面表现为供需双强 港口库存累库幅度收窄

　　本周铁矿石基本面点评：4月中国铁矿石基本面表现为供需双强的局面。供应端方面，全球铁矿石日均发运量整体呈季节性回落，而日均到港量环比3月小幅增加，并且两者与去年同期相比明显偏强。需求端方面，4月高炉铁水产量明显回升，由于成材总库存加速去库叠加月内钢厂盈利率大幅上升，多数钢厂复产积极性因此得以提升。4月钢厂库存延续累库趋势，从整体的库存结构变化来看，4月钢厂厂内以及港口库存量有所增加，而海漂库存整体波动较小。综合表现到港口库存方面，由于当前在港船只数量处于近5年的偏高水平，高压港促使港口卸货节奏不减，虽然港口出库量相较上月有所回升，但数量上仍不及卸货入库量，港口库存因此维持累库趋势，但累库幅度有所收窄。

　　从市场行为方面来看，随着高炉复产数量的增加，同时月底正逢五一节假，钢厂在港口端的补货力度以及提货节奏相较上月有所提升。由于4月即期进口利润基本表现出收缩的趋势，人民币港口现货相较于美元货来说性价比凸显，钢厂采购重心更偏向于港口端，4月港口现货日均成交量为100万吨，增幅达到25%。

　　2.1 铁矿石供应：全球铁矿石发运量日均走弱 中国铁矿石到港日均则环比回升

　　铁矿石到港量：4月份45港到港量绝对值环比下降，预计4月份中国45港铁矿石到港量为9964万吨，月环比减少163.6万吨，同比去年增加927.2万吨；4月日均到港332.1万吨，月环比增加5.4万吨。2024年1-3月份45港两港卸修正后，我国45港铁矿石到港量29238万吨，同比增加2740万吨，增幅10.3%。根据前期发运量及季节性推算，5月份日均到港量较4月份有所下降。

　　铁矿石发运量：4月份全球铁矿石发运总量环比出现季节性下降，预计4月份全球铁矿石发运量为12548万吨，月环比减少1082万吨，同比去年同期增加617万吨，处于近三年同期偏高位置；日均发运418.3万吨，月环比减少21.4万吨。根据季节性规律看，2023年5月份日均发运量419.6万吨，环比增加21.9万吨；2022年5月份日均发运量423.1万吨，环比增加15.4万吨；2021年5月日均发运量425.7万吨，环比增加7.9万吨；预计今年5月份全球发运总量达1.34亿吨，日均值为432.5万吨，环比增加14.2万吨，同比增加12.9万吨。

　　2.2铁矿石需求：4月钢厂生产节奏大幅提升 铁水产量重回上升通道

　　铁水产量：4月份预计Mysteel247家样本钢厂铁水产量总量环比减少60万吨至6813万吨，日均铁水产量环比上升5.4万吨/天至227.1万吨/天，增幅2.3%。具体到区域来看，4月除东北和华东地区有减量外，其余统计区域均有不同程度的增量，其中华北区域增量最为明显。月内高炉复产节奏明显加快，前期亏损以及成材高库存的局面在月内有所改善，进入4月后五大材表需维持在高位水平，Mysteel统计的4月钢铁行业PMI生产指数环比3月上升，年内首次超过50%，表明当前钢厂生产局势整体向好，钢厂厂内五大材总库存加速去库。随着钢厂库存压力逐步释放，带动了上游高炉生产积极性。此外由于4月大多数钢厂使用的是低成本原料，因此全国钢厂的盈利状况表现出明显的改善，截止最新一期全国钢厂盈利率为50.65%环比3月底上升了22.08%。

　　从市场行为方面来看，随着高炉复产数量的增加，同时月底恰逢五一节假，钢厂在港口端的补货力度以及提货节奏相较上月有所提升。由于4月即期进口利润基本表现出收缩的趋势，人民币港口现货相较于美元货来说性价比凸显，钢厂采购重心更偏向于港口端，4月港口现货日均成交量为100万吨，增幅达到25%。

　　2.3铁矿石库存：4月中国45港铁矿石库存延续累库趋势

　　4月中国45港铁矿石库存整体延续了去年10月中旬至今的累库趋势，累库幅度较3月有所缩窄。截至4月26日，45港铁矿石库存总量14759.1万吨，较3月底高327.9万吨，比今年年初库存高2514.4万吨，比去年同期库存高1872万吨。4月45港铁矿石库存表现为累库趋势，因在港船只数量处于近5年偏高水平，压港《九万大奖彩票》量对港口库存形成补充，疏港量环比上月有所回升，但仍低于卸货入库量，45港库存持续累库，节奏上有

　　短期来看，供应端，5月铁矿石发运量预计同环比均表现为增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，45港日均到港量预计表现为环比下降。需求端，5月份部分钢厂高炉计划复产，日均铁水产量环比有所回升。综合来看，5月总供给有所减少，而总需求增加，供需差将会收窄，港口库存预计小幅去库。

　　三

　　下周展望

　　平衡表推演：展望5月份，中国铁矿石供需面或将表现为供弱需强的格局。从供应端方面来看，受4月发运量回落的影响，5月日均到港量环比4月预计有所下降；需求端方面，从Mysteel调研样本钢厂进行未来停复产摸排的结果来看，5月高炉复产或将维持4月偏强的局面，铁水产量相较4月预计会有明显的增量，但同时需要注意未来钢厂利润收缩的可能性以及废铁之间的替代，可能会造成高炉复产计划被打乱。综合到港口库存方面，供给端表现收缩，而需求端增加，供需差收窄，港口库存预计从1.47亿吨下降至1.44亿吨左右。

　　价格走势方面，预计5月进口矿价格整体走势或将表现为先扬后抑，其中终端需求的表现或将是决定矿价拐点的关键因素。5月前半程由于上游高炉维持加速复产，虽然原料成本将会继续抬升，但也一定程度上会推动钢价上涨，终端需求短期内维持韧性，市场将会延续正反馈的行情，矿价因此保持上涨趋势。而进入到月内后半程的时候，由于上游加速生产后导致成材产量明显增加，成材终端需求的消化能力相对可能会减弱，成材去库速度将逐步放缓，市场开始交易累库的预期。钢材价格上涨阻力或将增大，原料价格的上涨将压缩钢厂利润空间，届时市场或通过打压原料端价格来重新调节上下游的供需，行情或逐步从正反馈过度到负反馈的逻辑。另外5月市场对于宏观消息面可能也将进行短期的交易，重点关注月初美联储议息会议、中旬中美物价指数与中国零售数据以及月下旬的中国LPR。

责任编辑：戴明 SF006

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　　本报记者 徐树铮 【编辑:广田弘毅 】