天风证券主要观点如下：

　　9月议息会议为什么降息50bp？

　　从市场定价和美联储材料及官员表态来看，劳动力市场的下行风险是本次降息50bp的关键。

　　我们判断，美联储的考虑可能是，通过降息50bp来避免劳动力市场快速走弱，从而引导实现经济软着陆，同时通过预期管理来引导市场，以控制二次通胀风险。

　　后续联储行为怎么看？

　　伴随美国经济软着陆过程，我们倾向于判断美联储年内还有2次降息，合计降幅在75bp。而二次通胀风险对联储降息的制约可能有限。

　　高利率环境产生的经济金融衰退压力不容忽视，并且美国经济韧性的背后是供给端刺激政策，有助于维持通胀预期相对稳定。对于住房通胀等重点领域，降息对住房供给和住房通胀的影响其实存在不确定性，而且美联储可以通过预期管理引导经济。此外美联储也并未结束缩表。

　　美债美元怎么看？我们判断，后续美债利率中枢或会继续震荡下行，考虑到美联储出于防范通胀风险的考量对利率水平进行预期引导，美债利率下行可能是一个渐进过程，2024年内10年美债区间可能在3.2-3.7%。

　　国内是否会跟随降息？

　　有效需求的状态决定货币处在宽松周期内，降息存在内生必然性。但是降息时点、节奏和具体方式需要兼顾多元目标，存在一定不确定性。

　　人民币汇率怎么看？

　　我们判断，人民币短期内可能仍会偏强运行。不过考虑到美联储降息后美元未必显著走弱、国内基本面预期并未提振，7.00附近可能是本轮升值的阻力位置。

　　国内债市怎么看？

　　联储降息靴子落地，市场或许会兑现部分降息预期，特别是对于一部分左侧交易降息的机构而言。但是考虑到基本面和政策面决定了利率方向并未改变，所以即使国内降息靴子落地，止盈似乎仍无必要。

　　后续关注有二：第一，债市监管再度加强；第二《新英体育下载安装》，有力度的稳增长政策改变宏观预期。或许这两大风险提示会持续存在，而市场仍会继续沿着基本面的方向前行。

　　风险提示：国内增量政策超预期，国内通胀走势不及预期，海外经济表现超预期

责任编辑：郭建

　　12月10日-11日，由《中国企业家》杂志社主办的“第 ♋二十届中国企业领袖年会暨第二十二届中国企业未来之星年会”在北 ♏京新英体育下载安装举行，今年的主题为：新征程新动能。正威国际集团创始人、董事 ♐局主席王文银发表了演讲。

　　当前 ♏全球棉花供需格局稍显过剩，近3年里棉花的库存压力逐步上升 ❓。如图1 所示，全球棉花产量于近3年呈现小幅增长态势，在2400-2500万吨；而棉花消费量在近三年呈现连续大幅度下降， ⛷主因新冠病毒导致全球经济萧条，市场消费力下降，其表现为全球棉 ⛼花消费量从2020/21年度的2681.5万吨，到2021/22年度的2556.1万吨，到2022/23年度的2432万 ⚾吨，其消费量分别下降4.7%、4.9%；产量及消费的变化导致 ➥全球棉花期末库存在近三年先跌后涨，其中2021/22年度全球 ➢棉花期末库存较2020/21年度低28.1万吨，2022/23年度棉花库存较2021/22年度高89.7万吨，同步也是近 ⛼三年中库存最高时期。而全球棉花库存消费比在近三年出现连续上涨 ⛲态势，从2020/21年度的70.42% ✅，到2021/22年 ♊度的72.78%，再到2022/23年度的80.18%，其增 // ☹幅达9.76个百分比 ⚽，这将引导市场棉花价格在新年度承压。

　　本报记者 顿喜 【编辑:张行孚 】