结果 ➤，2022年超预期的市场需求导致硅料价格迎来更猛烈 ➥的增长。国内风光大基地和分布式市场的装机需求增量，叠加俄乌冲 ➡突买足球的软件升级之后欧洲光伏市场需求的大爆发，令各大机构对今年光伏市场 装机的预测节节攀升。

　　北上资金中期流入趋势不改 ➧，大盘权重搭台进行时 ⏱。从统计结 ➦果来看，北上资金受利率、汇率以及全球风险预期影响。其中，北上 ⏰资金流向与中美国债利差及美元指数的相关系数分别达0.33及-0.45。中期来看，美国通胀下行趋势确立 ✍，而国内疫情防控及地 ♏产政策迎来重要边际变化，利率汇率或将同步走强，同时全球经济政 ➢策及地缘政治不确定性均出现回落趋势，这意味着北上资金未来有望 ♑加速流入。总结来说，北上资金将是未来1-2个月市场资金流入主 ♐导力量，其配置偏好值得重点关注 ❢。

　　3． 技术周期驱动“绿色化、数智化“新场 ⛎景革命

　　结合近期与市场投资者的交流，复盘本周全球和A股的行情与 ❧市场环境，有以下几个特征值得关注：

　　本市疫情仍处高位运行态势 ➨，防控形势依然严峻复杂，要因时 ♈因势完善防控工作，结合当前疫情发展形势和点多面广的特点，全面 ⛽落实属地、部门、单位、个人的“四方责任” ♏，协同联动 ♍，密切配合 ⏲，以快制快 ❣，加强风险排查管控，毫不松懈抓好社会面常态化防控措 ➡施。

　　A股行业配置关注风险溢价下行和美债利率下行受益的方向， ♎大会后辩证看待“发展”与“安全”的关系。23年行业配置建议关 注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建”，下半年偏向“转型”与 ⏩“突围”——风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ☻，一方面聚焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控 ♊优化带来结构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“ ♎安全是发展的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。

　　在国产化率方面：（1）我国半导体设备的国产化率有所提高 ♈，但核心设 ♉备及晶圆制造材料国产化率仍有待提升；（2）医疗设备中呼吸类设 ❢备、DSA的国产化率相对较低；（3）部分企业具备高档五轴联控 ☾数控机床自主研发技术及量产能力 ❓，部分企业由于数控系统和关键部 ♊件依赖进口 ⛪，量产能力较弱。

　　各行业普遍上涨 ♎，原因是三大中期线索均有好转迹象。1）防 ❗疫政策持续优化：12月3日，北京宣布公交下周起可不凭48小时 ♏核酸乘车；广州多区恢复堂食，部分商场不再查48小时核酸，鼓励 ♍家庭自备抗原试剂盒。2）地产政策持续加码： 11月28日证监 ➡会发布消息 ⛲，决定在股权融资方面调整优化5条措施，标志着支持房 ☽地产市场融资的“第三箭”已经射出。至此，稳定房地产融资形成了 ➧信贷、债券、股权融资的“三箭齐发”态势。3）美国通胀好于预期 ✍，加息幅度有望放缓：美国当地时间11月30日，鲍威尔在布鲁金 ⛲斯学会发表题为《通胀与劳动力市场》的演讲 ♋，这也是12月议息会 ❣议前鲍威尔最后一次公开讲话。鲍威尔坦言，美联储可能“最快在12月”放慢加息步伐，同时没有重申达到峰值利率之前“还有一段路 ⛲要走”的观点。这一最关键的鸽派信号也引发30日美国股市大涨。

　　当前阶段市场对于决策层稳增长的决心有分歧，但我 ✅们反而对23年稳增长持有更乐观的看法：参考12年大会之后经济与政策预期从分 ♋歧到统一，我们在8月《如何观察本轮风格切换的时机？》中前瞻指 ♍出买足球的软件“在Q3就业与经济担忧重燃下，对22Q4的政策决心应当更乐观，大会之后将是重要分水岭” ♉，我们判断23年下半年在 ⛪就业和出口恶化压力下 ☸，新一届领导班子对明年经济增长有“底线思 ❎维” ，抓手是地产调控放松和防疫优化，可以看到11月之后围绕 ♓地产和防疫相关的政策暖风频繁出现。

　　11月7日，郑州富士康发布预招工公告招募小时工。

　　我们从三个角度出发——国内宏观工业企业数据、美国宏观制 ⛳造业与零售业、A股有代表的细分行业——对上中下游行业的库存周 ❢期规律做一个对比分析 ♓。

　　本报记者 刘景山 【编辑:董宜阳 】