证券时报记者 余世鹏

　　随着ETF（交易型开放式指数基金）种类扩容和规模增加，基金公司对ETF的流动性质量越来越重视。

　　“酒香也怕巷子深”，因此，基金公司通过筛选高质量的流动性服务商来提升ETF的流动性。证券时报记者注意到，为顺应流动性服务新规调整，近日以来10多家基金公司密集发布公告，终止相关券商机构为旗下ETF提供流动性服务。从流动性服务规定来看，这涉及到协议到期或服务商无法正常提供服务等多种情况。

　　多只ETF

　　调整流动性服务商

　　截至4月28日，4月以来各基金公司发布的关于ETF流动性服务商的公告达到了116条，是今年4月份基金公司披露较多的一类公告。证券时报记者发现，和以往的增聘流动性服务商不同，4月的大部分公告是终止流动性服务商，涉及10多家基金公司旗下多只ETF。

　　针对本次相关基金公司终止部分券商为旗下ETF产品提供流动性服务，华南某券商人士对记者表示，这是各基金公司为适应新的流动性服务新规作出的调整。这个新规，就是各家基金公司在公告里提到的《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》。基金公司根据新规，对提供流动性服务的券商机构进行审核，不符合规定的或服务到期的，会及时作出调整。

　　上述流动性服务新规于去年12月发布，该规定第七条规定了六种基金管理人向深交所申请终止流动性服务商为相关基金提供流动性服务的相关情况，包括“与基金管理人协议到期、变更或者提前解除”、“流动性服务商因故无法为单只或者多只基金正常提供流动性服务，且与基金管理人协商一致”、“年度评价周期内，为特定基金提供流动性服务定期评价结果为D的次数占本所全年定期评价（不含年度评价）次数的1/3或者以上”、“出现违法违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者合法权益的行为”等。

　　流动性是

　　ETF的“生命线”

　　对ETF而言，流动性是其“生命线”。比如，在流动性较好情况下，场内挂单丰富，买家众多，即便是100万份的ETF大单，也能很快实现成交。但如果挂单稀疏，买家不多，即便是10万份的交易单，也可能会等上更长时间，或者通过调低报价换取成交。

　　流动性服务商，就是为了提升交易流动性。在国内，投资者可通过券商交易平台在交易所直接买卖ETF，做市商会适时提供ETF报价，让投资者能有效地以更低的成本进行交易。做市商会同时给出ETF的买价和卖价。一般来说，ETF的流动性越高，买卖差价则越小，投资者越容易在目标价位附近进行买卖。

　　上交所此前表示，可根据月度特定基金主做市服务评价结果，对主做市商提供的主做市服务予以适当费用减免和激励。但如果主做市商存在“年度综合考评为C且排名处于末位10%”的情形，会进行年度末位淘汰，转为一般做市商。主做市商被淘汰为一般做市商的，6个月内不得重新申请成为主做市商。

　　三大维度看ETF流动性

　　截至4月28日，全市场近760只股票ETF规模逼近1.8万亿元。但即便是跟踪同一指数的不同ETF，它们的流动性也存在较大差别，长期以来逐渐形成了显著的分化情况。一般而言，观察ETF的流动性主要有三个维度：

　　一是成交情况。常用的指标有成交额和换手率。一般而言，日均成交额越高，换手率越高，参与买卖交易的投资者就越活跃，流动性越好。但要注意，宽基指数的体量大，对应的ETF日常成交量远大于行业主题等窄基ETF，因此对比成交情况要基于同一类产品前提。

　　二是持有人结构。一般而言，个人投资者占比越高，ETF的交易越活跃；机构投资者占比越高，ETF的规模往往会越大。综合而言，在投资者数量越高情况下，该ETF往往会受到更高的市场认可度。今年一季度，汇金公司大手笔增持的沪深300ETF，均是大规模的“巨无霸”产品，是机构投资者对ETF规模和流动性影响的典型例证。

　　三是折溢价。折溢价是观察流动性的一个“反向指标”。ETF的交易往往受供求关系影响，使得二级市场价格与基金净值出现偏离，由此形成的折溢价，也是观察流动性的重要窗口。折溢价意味着套利空间，会引来增量资金直到套利空间被抹平。因此，折溢价幅度小的ETF流动性较好，这类ETF的《365Bet体育在线投注》做市商、套利交易者等各方主体也较为成熟、充分。

　　市场人士指出，流动性是ETF发展的重要指标，但流动性背后是ETF本身的工具配置价值，考量的是产品的投资策略和跟踪指数的发展质量。流动性是ETF的“生命线”，但流动性服务商不能从根本上提升ETF的“生命”。要破解ETF流动性分化问题，基金公司应进一步深挖市场需求，推出更多具有现实生命力的产品。

责任编辑：杨红艳

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