（1）首先是“托底”：“稳 ♑增长”地产产业链重塑以及防疫政策的边际优化 ♈—k彩—彩民播地登录官网—地产及地产链to-C的家具、家电，以及短期受益于防疫政策 ♎优化的出行链和中期收益的医药链；

　　10Y美债利率拐点往往在通 ✌胀拐点之后 ⏫，联储最后一次加息之前确认。根据历史规律和当前的宏观特征，我们预 ⌚计美债利率大概率在今年底明年初确认下行拐点。回顾过去6次美联储加息周期临近结束期间的美债 ⏩利率表现，美债利率一般于美联储最后一次加息前2个月至2周触顶 ➡，随后开始趋势性回落 ♍。考虑到未来美联储的加息节奏或将是逐级减 ➥缓的节奏，而历史上类似情况下（84年、89年、95年）美债利 ⚾率一般提前2个月左右便触顶，因此我们认为本轮美债利率正在筑顶 ⚓。

其一，防疫政策边际优化，疫后复苏行情启动，旅游出行（+13.25%）、乳业（+11.16%）、免税店（+8.50%）、 ♋饮料制造（+7.94%）等板块受益上涨。

　　荷兰足协给了他继续带队打2018年世预赛的机会，但老布 ⛳林德同样无力回天……开局战绩糟糕后被解雇 ❤，荷兰队也未能完成逆 ♌袭，无缘俄罗斯世界杯 ⛹。

　　1． ⛄“稳增长”政策加码受益——（1）“第二支箭”的延期、扩容带来 ♎的地产政策加码；（2）政策“再加杠杆”，设备更新贴息贷款 ✅受益的医疗设备和休闲服务。

　　通胀方面，预计23年CPI和PPI仍将低 ✌位运行，上行风险有限 ❣。

　　造车新势力也开始纷纷布局电池领域。小鹏汽车注册50亿成 ☻立广州鹏博汽车科技有限公司，公司经营范围涵盖电池制造；蔚来汽 ✋车李斌亲任董事长的蔚来电池科技（安徽）有限公司也在10月底成 ♓立，注册资本20亿。

　　与此同时，造车新势力成为新能源汽车市场中不可忽视的力量 ⏬。10月，多家造车新势力实现月销量破万。如哪吒汽车售出18016辆，同比大涨122.2%；蔚来汽车销售10059辆，同比 ⚾增加174.3%；理想汽车售出10052辆，同比增加31.4%。

　　但宏观层面的数据与微观层面的数据（A股各行业）出现了一 ⛳定偏差——A股煤炭行业的库存增速已落入负增长区间，而工业企业 ❦煤炭开采和加工的库存增速仍在历史高位。我们认为这可能与上市龙 ♓头的经营扩张策略等多方面有关，比如三季报神华、陕煤、兖矿的存 ☼货水平都低于去年同期 ♊，甚至低于过去两年的平均水平。

　　线索2：商品消费已经连续三 ♏个季度回落 ♉，服务消费后续修复空间不大。居民 ❍消费主要依赖消费信贷与储蓄消耗 ❤，高通胀背景将持续削弱居民 ☽消费能力和意愿。一方面，高通胀下居民实际收入增速不及支出增速 ➨，导致储蓄率不断下行 ♌。另一方面 ❍，美联储连续加息提升消费信贷成 ❎本，根据历史来看，随着持续加息当前美国消费贷款同比仍有较 ⏰大下行空间 ☽。高通胀背景将持续削弱居民消费能力和意愿 ♑，k彩—彩民播地登录官网降低消费 ➨端对经济的支撑。

　　我们预判22年分母端难以形成有效对冲：我们 ♊持续提示22年的核心矛盾是“美联储坚决紧+中国有底线松”，因 ♉此22年分母端难以有效对冲分子端下行压力 ♈。在“海外滞胀（美联储加息）- 全 ❢球供应链紧绷- 逆全球化升温- 中国稳增长力度低预期”的传导 ⛅链条下，22年分母端将低于市场预期难以形成有效对冲 ⏫。

　　本报记者 庄妃 【编辑:王和顺 】